报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比增加，虽四季度营收和归母净利润同比下降，但在油价下跌背景下归母净利润逆势增长，油气资源储量提升，看好可持续发展能力 [4] - 基于国际原油市场价格波动调整盈利预测，公司油气产量及资源储量稳步提升，低成本优势巩固，绿色转型有序推进，未来发展规划清晰可期 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 股票代码600938.SH，市场价格25.68元，板块评级“强于大市” [2] - 发行股数和流通股均为47,529.95百万股，总市值1,220,569.22百万元，3个月日均交易额1,102.99百万元，主要股东中国海洋石油（BVI）公司持股60.54% [3][4] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨跌幅分别为11.1%、0.5%、 - 11.7%、 - 14.2%，相对上证综指涨跌幅分别为 - 13.5%、 - 0.2%、 - 15.8%、 - 23.1% [3] 财务指标 - 2024年经营活动现金流净额2,209亿元，同比增长5.3%，资产负债率29.05%，同比降低4.53%，销售毛利率/销售净利率分别为53.63%/32.81%，同比提升3.75pct/3.02pct，资产减值损失80.47亿元，同比增加128.41% [9] - 预计2025 - 2027年主营收入分别为422,795、426,543、435,545百万元，增长率分别为0.5%、0.9%、2.1%；归母净利润分别为138,151、138,752、142,247百万元，增长率分别为0.2%、0.4%、2.5% [8] 产量储量 - 2024年油气产量达726.8百万桶油当量，同比增长7.2%，净证实储量72.7亿桶油当量，同比增长7.2%，储量替代率达167%，储量寿命保持在10年 [9] - 2025年油气产量目标为760 - 780百万桶油当量，储量替代率目标不低于130% [9] 新发现与项目获取 - 2024年共获得11个新发现，成功评价30个含油气构造，在中国发现陵水36 - 1气田及惠州19 - 6油田，在海外圭亚那获1个新发现，获取莫桑比克、巴西和伊拉克10个区块石油合同 [9] 成本情况 - 2024年桶油主要成本为28.52美元/桶油当量，同比下降1.1% [9] 绿色转型 - 2024年渤海岸电工程全面投运，完成绿电替代7.6亿千瓦时，创建海上油气田火炬气回收关键技术体系，获取200万千瓦海上风电资源，推进CCS/CCUS产业化 [9] 资本开支与分红 - 2024年资本开支1,327亿元，2025年计划资本开支1,250 - 1,350亿元 [9] - 2024年每股派息合计1.40港元（含税），全年股息支付率达44.7%，承诺2025 - 2027年股息支付率不低于45% [9]