报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 公司2024年营收29.7亿元同比增39%，归母净利润4.3亿元同比增54%；2025Q1预计归母净利润0.75 - 0.88亿元，同比预增47% - 73% [1] - 行业竞争格局改善，公司海外产能布局领先，市占率有望逆势提升 [2][3] - 高尔夫球车、大排量全地形车等新品推出，未来放量可期 [4] - 预计2024 - 2026年收入为30、41、57亿元，同比增39%、36%、36%；归母净利润为4.3、5.5、7.2亿元，同比增54%、26%、31%，23 - 26年复合增速为37%，对应24 - 26年PE为16、13、10倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年业绩快报及2025年一季度业绩预告，2024年营收29.7亿元同比增39%，归母净利润4.3亿元同比增54%，加权ROE为14.2%同比提升2.6pct；2025Q1预计归母净利润0.75 - 0.88亿元，同比预增47% - 73% [1] 行业竞争与公司优势 - 2025年4月3日特朗普宣布加征“对等关税”，税率34%；年初美国商务部对进口自中国的低速载人车辆双反调查初裁税率落地，高尔夫球车反倾销初裁税率约248%，反补贴初裁税率约28% [2] - 公司已形成美国 + 越南 + 泰国（拟）工厂的海外产能布局，自去年七月美国针对中国电动高尔夫球车双反后加快全球产能布局规划及美国本土制造基地推进 [2] - 高额双反税率与关税使国内高尔夫球车出口美国难度增加，2025年1 - 2月出口美国的高尔夫球车同比降百分之七八十，公司海外产能稳步推进，预计行业供给端逻辑将体现，公司龙头地位进一步稳固 [3] 新品情况 - 2024H1电动高尔夫球车营收3.7亿元同比增1200%，销量破万台，新增经销商60多家，累计拓展至120家，实现北美核心市场全面覆盖；全地形车收入3.7亿同比增47%，北美市场复苏，北美以外地区销售创历史新高，新增高端经销商30多家 [4] - 大排量全地形车持续突破，300CC ATV已于2024年批量出货，700CC UTV预计2025年小批量出货，350CC、500CC ATV等其余排量段产品预计2025年陆续推出 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年收入为30、41、57亿元，同比增长39%、36%、36%；归母净利润为4.3、5.5、7.2亿元，同比增长54%、26%、31%，23 - 26年复合增速为37%，对应24 - 26年PE为16、13、10倍 [5] 财务摘要 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2144|2972|4039|5474| |(+/-) (%)|21%|39%|36%|36%| |归母净利润（百万元）|280|433|547|715| |(+/-) (%)|36%|54%|26%|31%| |每股收益(元)|2.57|3.96|5.00|6.54| |P/E|25.38|16.43|13.02|9.95| |ROE|14%|14%|16%|19%| [7] 基本数据 - 收盘价￥65.11，总市值7073.01百万元，总股本108.63百万股 [8] 重点公司估值表 |代码|公司|市值（亿元）|股价（元）|2023归母净利润（亿元）|2024E归母净利润（亿元）|2025E归母净利润（亿元）|2023PE|2024PE|2025PE|PB (LF/MRQ)|ROE (平均)(2023)| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |689009 SH|九号公司|452|63.00|6.0|10.9|16.3|76|42|28|7.5|12%| |603129.SH|春风动力|263|172.17|10.1|14.1|17.9|26|19|15|4.4|22%| |301345.SZ *涛涛车业| - |71|65.11|2.8|4.3|5.5|25|16| - |2.4|12%| [12] 三大报表预测值 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2023 - 2026年营业收入分别为2144、2972、4039、5474百万元等 [13]