报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 凯莱英2024年业绩虽有下滑但Q4表现良好，新签订单持续高增，小分子业务消化前期资源且2025年PPQ项目储备充沛，新兴业务产能爬坡化学大分子24Q4实现突破，看好公司长期发展 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024年公司实现营业收入58.05亿元，同比-25.82%；归母净利润为9.49亿元，同比-58.17%；归母扣非净利润为8.50亿元，同比-59.63% [1] - 2024Q4公司实现营业收入16.64亿元，同比+15.41%，环比+15.35%；归母净利润2.39亿元，同比+306.48%，环比+12.99%；扣非归母净利润1.86亿元，同比+171.42%，环比-13.48% [1] 新签订单情况 - 2024年累计新签订单同比增长约20%，欧美市场客户订单增速超整体，截至2025年3月28日，不含2024年已确认营收，在手订单总额10.52亿美元，较同期增幅超20% [1] 小分子业务情况 - 2024年小分子业务收入45.71亿元，剔除大订单影响后同比+8.85%，毛利率47.95%，已基本消化大订单退潮资源冗余，盈利水平恢复较好 [2] - 2024年交付商业化项目48个，新增8个，收入28.04亿元，剔除大订单影响后同比增长4.16%；交付临床阶段项目456个，其中Ⅲ期73个，收入17.67亿元，同比增长17.23% [2] - 预计2025年小分子PPQ项目达12个，形成充足商业化订单储备 [2] 新兴业务情况 - 2024年新兴业务收入12.26亿元，同比+2.25%，毛利率21.67%，下半年毛利率向好 [3] - 化学大分子CDMO业务全年收入同比增长13.26%，Q4环比增长超200%；截至2025年3月28日，在手订单同比增长超130%，海外订单同比增长超260%，预计2025年收入翻倍以上增长 [3] - 制剂CDMO业务收入略有下降，2024年完成5个PAI，新增6个NDA项目，新增1个商业化项目 [3] - 生物大分子CDMO收入同比增加13.91%，新增15个ADC IND项目和3个BLA项目 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为10.90亿元、12.95亿元、15.09亿元，增速分别为14.8%、18.8%、16.6%，对应PE分别为26x，22x，19x [4] 财务指标情况 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,825|5,805|6,563|7,487|8,546| |增长率yoy（%）|-23.7|-25.8|13.1|14.1|14.2| |归母净利润（百万元）|2,269|949|1,090|1,295|1,509| |增长率yoy（%）|-31.3|-58.2|14.8|18.8|16.6| |EPS最新摊薄（元/股）|6.29|2.63|3.02|3.59|4.19| |净资产收益率（%）|12.9|5.5|6.2|7.1|7.8| |P/E（倍）|12.4|29.5|25.7|21.6|18.6| |P/B（倍）|1.6|1.7|1.6|1.5|1.5| [5] 股票信息 - 行业为医疗服务，前次评级买入，2025年04月03日收盘价77.72元，总市值28,025.47百万元，总股本360.60百万股，自由流通股占比96.76%，30日日均成交量3.61百万股 [6] 财务报表和主要财务比率 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率数据 [11]