报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司整体实现营业收入约133.42亿元，同比增长约49.26%；归属于上市公司股东的净利润约25.87亿元，同比增长约71.05%；PCB业务实现营业收入约128.39亿元，同比增长约49.78%，毛利率提升至约35.85%，同比增加约3.56个百分点 [4] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别实现157.71亿元、191.80亿元、221.53亿元；归母净利润分别实现33.20亿元、42.52亿元、49.17亿元，相比此前预计有所提升，对应2025 - 2027年PE分别为17.83X/13.92X/12.04X，维持买入评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 行业情况 - 消费电子回暖以及人工智能、高速网络及汽车智能化等因素为产业链注入新动能，全球PCB产业从2023年低谷中强劲复苏，产值重回正增长区间并呈现技术升级特征 [5] - 车用PCB产值成长主力来自电动车渗透率提升，纯电动车每车平均PCB价值约为传统燃油车的5 - 6倍，未来电动车电控系统采用FPC将增加PCB价值含量；自动驾驶等级和渗透率提升，自驾系统采用的HDI板将成为车用PCB产值增量主要来源 [8][9] 公司业务情况 - 企业通讯板市场高速成长，2024年企业通讯市场板实现营业收入约100.93亿元，同比大幅增长约71.94%，毛利率同比提高4.09个百分点；2024年上半年AI服务器和HPC相关PCB产品同比倍速成长，下半年高速网络的交换机及其配套路由相关PCB产品环比增长超90%，二者分别约占2024年企业通讯市场板营业收入的29.48%和38.56% [5] - AI芯片需求强劲，芯片持续迭代带动PCB领域需求，服务器PCB产品需与服务器芯片同步代际更迭 [6] - 汽车板业务稳健增长，2024年汽车板整体实现营业收入约24.08亿元，同比增长约11.61%，但毛利率同比减少约1.20个百分点；新兴汽车板产品市场持续成长，占汽车板营业收入比重从2023年的约25.96%增长至约37.68% [7] 财务指标情况 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|13342|15771|19180|22153| |收入同比（%）|49.3|18.2|21.6|15.5| |归属母公司净利润（百万元）|2587|3320|4252|4917| |净利润同比（%）|71.1|28.3|28.1|15.6| |毛利率（%）|34.5|35.9|36.5|36.4| |ROE（%）|21.9|21.8|21.8|20.1| |每股收益（元）|1.35|1.73|2.21|2.56| |P/E|29.34|17.83|13.92|12.04| |P/B|6.42|3.88|3.03|2.42| |EV/EBITDA|22.88|13.63|10.31|8.30| [12] 财务报表与盈利预测情况 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E各项目数据，如流动资产、现金、应收账款等；还展示了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [13]