报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司经营韧性凸显，收入端自下半年以来逐季改善，利润端表现不及收入端主要受投资净收益变动等因素影响 [2] - 非存储新产业增长靓丽，传统存储业务下半年降幅逐季收窄，业务逐渐回归正常轨道 [2] - 国内市场优势持续巩固，海外扰动因素基本消化，看好2025年业绩增长提速 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入22.84亿元，同比增长0.13%；归母净利润3.67亿元，同比下滑9.71%；扣非后归母净利润3.22亿元，同比下滑2.86% [1] - 2024Q4实现营业收入5.02亿元，同比增长10.40%；归母净利润5749万元，同比增长17.63%；扣非后归母净利润4557万元，同比增长20.34% [1] 经营情况分析 - 2024年投资净收益为2380万元（同比-71.34%），使得利润端增速不及收入端 [2] - 2024年毛利率为47.99%（同比-2.64pp），按同口径还原后毛利率为50.43%，基本保持稳定 [2] - 2024年销售费用率12.71%（同比-2.17pp），管理费用率7.94%（同比-0.10pp），研发费用率13.41%（同比-0.65pp），降本增效推进驱动费用率优化 [2] 业务板块表现 - 2024年非存储新产业同比增长21.25%，收入占比提升至45.47%（同比+7.93pp），用药自动化等业务延续高增长 [3] - 上海元析仪器并购落地，切入分析仪器赛道，成长天花板打开 [3] - 低温存储产业下半年降幅逐季收窄，Q4实现同比正增长，剔除太阳能疫苗方案后收入同比基本持平 [3] 市场表现 - 2024年国内收入15.59亿元（同比+4.75%），新增用户数量占比超1/3，场景方案类业务收入增长超50%、占国内收入比重超1/3 [4] - 2024Q1 - Q3超低温产品等市占率稳居国内第一，二氧化碳培养箱跻身全国前三 [4] - 2024年海外收入7.15亿元（同比-8.73%），剔除太阳能疫苗方案影响后实现双位数增长 [4] - 2024Q3以来太阳能疫苗方案订单交付速度加快，Q4实现同比正增长，海外扰动基本消化，2025年有望提速 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营收分别为26.23、30.23、34.79亿元，分别同比增长14.9%、15.2%、15.1% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.48、5.35、6.49亿元，分别同比增长22.1%、19.5%、21.3% [4] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|2,281|2,284|2,623|3,023|3,479| |增长率yoy（%）|-20.4|0.1|14.9|15.2|15.1| |归母净利润（百万元）|406|367|448|535|649| |增长率yoy（%）|-32.4|-9.7|22.1|19.5|21.3| |EPS最新摊薄（元/股）|1.28|1.15|1.41|1.68|2.04| |净资产收益率（%）|9.3|8.3|9.3|10.3|11.4| |P/E（倍）|27.0|29.8|24.4|20.5|16.9| |P/B（倍）|2.6|2.5|2.3|2.2|2.0| [5]