报告公司投资评级 - 行业为国防军工/航空装备Ⅱ，6个月评级为增持（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩下降受市场需求变动、国内市场节奏调整及重点客户采购计划延后等影响，交付产品数量同比减少；2025年作为“十四五”规划收官之年，行业需求有望逐步复苏，公司提出以“高质量发展”引领，推动经营规模同比显著提升，未来前景较好 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年营收6.9亿元，YoY -74.3%；归母净利润 -0.5亿元，上年同期为3.0亿元；4Q24营收3.2亿元，YoY -76.5%；归母净利润0.3亿元，YoY -51.7% [1] 毛利率情况 - 2024年全年毛利率为32.0%，同比增加13.10ppt，主要因无人系统产品及服务毛利率同比增加13.10ppt至32.1% [1] 业务进展 - 无人机业务完成2024年度内“六型七机”首飞，多次高质量完成演习任务；自贡无人机产业基地一期建成，具备年产大型无人机200架的能力 [1] 费用情况 - 2024年期间费用率为41.0%，同比增加33.81ppt；销售费用0.2亿元，同比增长20.2%；管理费用1.1亿元，同比增长16.4%；研发费用2.1亿元，同比增长20.9% [2] 财务指标情况 - 截至24Q4末，应收账款及票据6.7亿元，较年初减少51.2%；存货26.2亿元，较年初大增165%；合同负债4.2亿元，较年初大增412%；经营活动净现金流1.4亿元，同比增加19% [2] 行动方案及关联交易 - 公司发布2024年度“提质增效重回报”行动方案评估报告及2025年度行动方案；预计2025年向关联方采购商品、接收劳务额为14亿元，较24年实际发生额增长49.5%；向关联方出售商品、提供劳务额为14亿元，较24年实际发生额增长139.1% [3] 盈利预测调整 - 调整公司2025 - 2027年营业收入分别为32.87/44.46/58.23亿元；调整归母净利润为2.99/3.98/4.89亿元，对应PE为89.15/66.95/54.46x [4]