报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 盈利能力稳健，2024年营收9.62亿元同比+4.21%，归母净利润2.14亿元同比+5.75%；清洗泵、清洗系统、汽车电机营收分别为2.02/2.38/4.33亿元，同比+0.95%/-10.61%/+17.26%；主营业务毛利率约34.79%，同比-1.46pct [4][5] - 清洗业务方面，ADAS主动感知清洗系统拓展顺利，海外交付能力增强；流体技术产品2024年营收4.40亿元同比-5.65%，主动感知清洗系统加速多场景商业化落地并获定点订单；泰国和美国基地产能建设推进 [5][6] - 微电机业务多元化布局，技术外延有望多点开花；电机业务全年营收4.33亿元同比增长17.26%，核心产品“四门两盖”系列成增长主力；规划新增1600万台/年产能；2024年新能源业务贡献显著，新能源汽车零部件收入2.80亿元，占比提升至29.54% [7][8] - 投资建议维持“买入”评级，预测公司2025 - 2027年营收分别为11.01/13.37/17.02亿元，对应归母净利润为2.39/2.90/3.85亿元，2025 - 2027年对应PE为27.58/22.70/17.14x [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|962|1101|1337|1702| |收入同比（%）|4.2|14.4|21.5|27.3| |归属母公司净利润（百万元）|214|239|290|385| |净利润同比（%）|5.7|11.8|21.5|32.4| |毛利率（%）|34.8|34.3|34.6|34.7| |ROE（%）|16.7|15.9|16.6|18.5| |每股收益（元）|2.67|2.99|3.63|4.81| |P/E|30.59|27.58|22.70|17.14| |P/B|5.09|4.39|3.77|3.18| |EV/EBITDA|23.69|19.34|15.67|11.64| [11] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|1052|1271|1525|1901| |现金|337|485|648|879| |应收账款|249|291|353|448| |存货|111|137|162|206| |非流动资产|523|591|655|714| |固定资产|366|367|364|357| |资产总计|1576|1862|2180|2615| |流动负债|261|331|402|509| |负债合计|293|362|433|540| |归属母公司股东权益|1283|1500|1747|2074| [12][13] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|962|1101|1337|1702| |营业成本|628|724|874|1112| |营业利润|248|273|337|446| |利润总额|248|277|337|446| |所得税|34|38|46|61| |净利润|214|239|290|385| |归属母公司净利润|214|239|290|385| [12][13] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|230|252|298|377| |投资活动现金流|-170|-89|-99|-96| |筹资活动现金流|-33|-28|-36|-50| |现金净增加额|33|141|163|231| [13] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|4.2|14.4|21.5|27.3| |成长能力 - 营业利润同比（%）|5.6|10.0|23.5|32.4| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|5.7|11.8|21.5|32.4| |获利能力 - 毛利率（%）|34.8|34.3|34.6|34.7| |获利能力 - 净利率（%）|22.2|21.7|21.7|22.6| |获利能力 - ROE（%）|16.7|15.9|16.6|18.5| |获利能力 - ROIC（%）|15.0|15.7|16.4|18.2| |偿债能力 - 资产负债率（%）|18.6|19.4|19.9|20.7| |偿债能力 - 净负债比率（%）|22.8|24.1|24.8|26.1| |偿债能力 - 流动比率|4.03|3.84|3.80|3.73| |偿债能力 - 速动比率|3.52|3.36|3.34|3.28| |营运能力 - 总资产周转率|0.64|0.64|0.66|0.71| |营运能力 - 应收账款周转率|3.82|4.08|4.15|4.25| |营运能力 - 应付账款周转率|4.58|4.88|4.84|5.01| |每股指标 - 每股收益（元）|2.67|2.99|3.63|4.81| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|2.88|3.15|3.72|4.72| |每股指标 - 每股净资产（元）|16.04|18.75|21.84|25.93| |估值比率 - P/E|30.59|27.58|22.70|17.14| |估值比率 - P/B|5.09|4.39|3.77|3.18| |估值比率 - EV/EBITDA|23.69|19.34|15.67|11.64| [12][13]