报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 圣泉集团2024年度报告显示营收和归母净利润同比增加，2025年一季度业绩预增 [4][5] - 合成树脂产销提升，成本及技术优势明显，新品研发取得突破 [6] - 电子及电池材料快速放量贡献业绩增量，大庆生物质项目实现减亏 [7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为13.42、17.73、20.43亿元，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年4月7日，收盘价27.26元，近12个月最高/最低为30.49/17.33元，总股本846百万股，流通股本779百万股，流通股比例91.98%，总市值231亿元，流通市值212亿元 [1] 事件描述 - 2024年度实现营业收入100.20亿元，同比增加9.87%；归母净利润8.68亿元，同比增加9.94%；扣非归母净利润8.30亿元，同比增加12.69%；基本每股收益1.05元/股。第四季度营收28.68亿元，同比增加18.15%，环比增加13.55%；归母净利润2.87亿元，同比减少6.65%，环比增加15.20%；扣非归母净利润2.83亿元，同比减少4.52%，环比增加23.45% [4] - 预计2025年一季度归母净利润2 - 2.15亿元，同比增加45.58% - 56.49%；扣非归母1.83 - 1.98亿元，同比增加45.02% - 56.91% [5] 合成树脂业务 - 2024年合成树脂类产品销量69.56万吨，较去年同期增长8.85%，酚醛树脂产品销量52.86万吨，较去年同期增长8.35%，铸造用树脂产品销量17.41万吨，较去年同期增长10.36% [6] - 2024年持续加大研发投入，核电高温气冷堆燃料元件用核纯树脂等开发成功进入商业化应用，多种定制化及特种产品研发取得突破 [6] 电子及电池材料业务 - 依托技术积累，新材料业务稳步推进，1000吨/年PPO树脂产线、100吨/年碳氢树脂产线于2024年建成投产，产能逐步释放，产品性能达标并进入头部企业供应链 [7] - 在硅碳用多孔碳领域，凭借双技术路线优势开发出优质材料，300吨/年多孔碳生产线2024年建成投产并满产满销，1000吨/年多孔碳生产线2025年2月建成并陆续投产 [7] 一季度业绩增长原因 - AI算力等快速发展推动高端材料需求激增，高价值量产品订单大幅增加，现有产能季度末满产满销 [8] - 1000吨/年多孔碳生产线2025年2月建成并陆续调试投产，一季度已实现批量供货 [8] - 大庆生产基地项目产能利用率提升实现减亏 [8] - 非经常性损益为1700万元左右，较上年同期增加 [8] 财务指标预测 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10020|11589|14297|17991| |收入同比（%）|9.9|15.7|23.4|25.8| |归属母公司净利润（百万元）|868|1342|1773|2043| |净利润同比（%）|9.9|54.6|32.1|15.2| |毛利率（%）|23.6|25.5|26.6|26.7| |ROE（%）|8.6|12.1|13.7|13.6| |每股收益（元）|1.05|1.58|2.09|2.41| |P/E|22.46|17.20|13.02|11.30| |P/B|1.98|2.07|1.79|1.54| |EV/EBITDA|12.70|9.62|7.50|6.36| [10] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等对2024A - 2027E各项目进行了预测，如流动资产、现金、应收账款等 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标预测 [12]