报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“强推”评级，参考可比公司估值，给予公司2025年40倍PE，对应目标价为54.16元 [2][10] 报告的核心观点 - 高精度卫星导航定位服务泛在化趋势增强，报告研究的具体公司作为行业领军者，有望充分受益于海内外市场扩容 [7] 各部分总结 国内高精度时空信息产业领军者，加速海外市场开拓 - 公司是中国高精度时空信息产业领军企业，以高精度定位技术为核心，下游涵盖多行业及新兴领域，经历技术积累、承接专项、布局全国拓展海外三大发展阶段 [14][18] - 公司实际控制人为董事长赵延平，高管持股坚定发展信心，董事长及高管多具备丰富产业经验，公司持续推行股权激励，业绩完成度较高 [20][28] - 公司在全国及海外设立众多销售及研发子公司，完善服务体系，服务全球120多个国家和地区，建立多个研发基地强化核心竞争力 [29] 公司高精定位产品体系完备，近年业绩稳健增长 - 公司聚焦高精度卫星导航定位应用，产业布局完备，向上游延伸至基础器件，向下游提供应用解决方案 [31] - 2019 - 2023年公司营收和归母净利润稳健增长，盈利能力增强，2024年业绩继续提升 [32] - 公司业务结构不断改善，综合毛利率呈上升趋势，海外收入贡献和毛利率较高，运营管理能力提升，加大研发投入，重视营运现金流管理 [35][51] 全球GNSS市场空间广阔，高精定位服务日益泛在化 - 全球卫星导航系统为人类提供精准时空信息服务，卫星导航定位技术应用广泛，未来十年全球GNSS市场规模有望翻倍，高精度定位设备需求增长 [59][65] - 我国卫星导航产业政策经历起步、规划支持、应用拓展、高质量发展阶段，产业规模超五千亿元，高精度定位服务泛在化趋势显著，市场需求向综合性解决方案转变 [83][95] 公司立足四大业务板块，积极开拓高精度定位新兴市场 - 公司拥有高精度导航定位核心技术、高精度定位芯片技术平台与全球星地一体增强网络服务平台，应用于四大行业板块 [98][104] - 建筑与基建业务为建筑施工全流程提供精准解决方案，助力数字化转型升级 [108] - 地理空间信息业务把握测量测绘智能化升级趋势，产品实现数据采集跨越，发展低空经济和水域探测无人化业务 [114][118] - 资源与公共事业业务为农业和公共事业提供高精度导航定位服务，开发精准农业和位移监测系统解决方案 [119][125] - 机器人与自动驾驶业务为智能驾驶与智能物流场景提供高精定位产品 [126] 对标国际一流，公司不断完善全球服务体系 - 2023年国际头部企业卫星导航相关业务收入领先，报告研究的具体公司收入规模国内领先，服务覆盖全球120多个国家和地区 [7] - 2025年公司国际代理商大会规模创历届之最，将组建本地化服务团队提升全球影响力 [7] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为5.7/7.4/10.1亿元，对应增速为27.8%/29.6%/35.4%，对应PE为39/30/22倍 [7][10]