报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 圣泉集团2024年度报告显示营收和归母净利润同比增加，2025年一季度业绩预增 [4][5] - 合成树脂产销提升，成本及技术优势明显，研发取得多项突破 [6] - 电子及电池材料快速放量贡献业绩增量，大庆生物质项目实现减亏 [7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为13.42、17.73、20.43亿元，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价27.26元，近12个月最高/最低为30.49/17.33元，总股本846百万股，流通股本779百万股，流通股比例91.98%，总市值231亿元，流通市值212亿元 [1] 财务数据 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|10020|11589|14297|17991| |收入同比（%）|9.9|15.7|23.4|25.8| |归属母公司净利润（百万元）|868|1342|1773|2043| |净利润同比（%）|9.9|54.6|32.1|15.2| |毛利率（%）|23.6|25.5|26.6|26.7| |ROE（%）|8.6|12.1|13.7|13.6| |每股收益（元）|1.05|1.58|2.09|2.41| |P/E|22.46|17.20|13.02|11.30| |P/B|1.98|2.07|1.79|1.54| |EV/EBITDA|12.70|9.62|7.50|6.36| [10] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|7115|8525|10975|13915| |非流动资产（百万元）|7618|7756|7798|7763| |资产总计（百万元）|14733|16281|18774|21678| |流动负债（百万元）|4168|4649|5323|6134| |非流动负债（百万元）|679|679|679|679| |负债合计（百万元）|4847|5328|6002|6813| |少数股东权益（百万元）|488|508|534|564| |归属母公司股东权益（百万元）|5708|6755|8548|10610| |负债和股东权益（百万元）|14733|16281|18774|21678| [12] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|10020|11589|14297|17991| |营业成本（百万元）|7654|8635|10490|13192| |营业税金及附加（百万元）|80|90|113|141| |销售费用（百万元）|359|429|540|673| |管理费用（百万元）|395|464|572|720| |财务费用（百万元）|20|50|45|42| |资产减值损失（百万元）|-19|48|40|44| |公允价值变动收益（百万元）|0|0|0|0| |投资净收益（百万元）|-66|39|46|0| |营业利润（百万元）|990|1589|2089|2414| |营业外收入（百万元）|10|0|0|0| |营业外支出（百万元）|11|0|0|0| |利润总额（百万元）|989|1589|2089|2414| |所得税（百万元）|98|227|291|341| |净利润（百万元）|891|1362|1798|2073| |少数股东损益（百万元）|23|20|26|30| |归属母公司净利润（百万元）|868|1342|1773|2043| |EBITDA（百万元）|1633|2387|2970|3374| |EPS（元）|1.05|1.58|2.09|2.41| [12] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|231|2038|1508|1711| |投资活动现金流（百万元）|-366|-791|-785|-838| |筹资活动现金流（百万元）|322|-159|132|126| |现金净增加额（百万元）|189|1090|875|1019| [12] 业绩情况 2024年度报告 - 实现营业收入100.20亿元，同比增加9.87%；归母净利润8.68亿元，同比增加9.94%；扣非归母净利润8.30亿元，同比增加12.69%；基本每股收益1.05元/股 [4] - 第四季度实现营业收入28.68亿元，同比增加18.15%，环比增加13.55%；归母净利润2.87亿元，同比减少6.65%，环比增加15.20%；扣非归母净利润2.83亿元，同比减少4.52%，环比增加23.45% [4] 2025年一季度业绩预增 - 预计25Q1实现归母净利润2亿元至2.15亿元，同比增加45.58%至56.49%；预计实现扣非归母1.83亿元至1.98亿元，同比增加45.02%至56.91% [5] 业务情况 合成树脂业务 - 2024年合成树脂类产品销量69.56万吨，较去年同期增长8.85%，酚醛树脂产品销量52.86万吨，较去年同期增长8.35%，铸造用树脂产品销量17.41万吨，较去年同期增长10.36% [6] - 2024年持续加大研发投入，核电高温气冷堆燃料元件用核纯树脂等开发成功进入商业化应用，多种定制化及特种产品研发取得突破 [6] 电子及电池材料业务 - 依托技术积累，新材料业务稳步推进，1000吨/年PPO树脂产线、100吨/年碳氢树脂产线于2024年建成投产，产能逐步释放 [7] - 在硅碳用多孔碳领域，开发出优质材料，300吨/年多孔碳生产线2024年建成投产并满产满销，1000吨/年多孔碳生产线于2025年2月建成并陆续投产 [7] - 电子信息材料及电池材料逐步放量并进入核心客户供应链 [7] 业绩增长原因 - AI算力、高频通信及半导体封装等快速发展推动高端材料需求激增，高价值量产品订单大幅增加，现有产能季度末实现满产满销 [8] - 1000吨/年多孔碳生产线于2025年2月建成并陆续完成调试投产，2025年一季度已实现批量供货 [8] - 大庆生产基地“100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”产能利用率提升实现减亏 [8] - 非经常性损益为1700万元左右，较上年同期增加 [8]