报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [4][6][14] 报告的核心观点 - 2024年涪陵榨菜经营略有承压，收入和利润同比减少，四季度表现疲弱；2025年公司将围绕产品升级和渠道重构继续发展，组织机制改革成为重要推力，收入目标增速8% [1][3][9] 根据相关目录分别进行总结 2024年经营情况 - 营业总收入23.87亿元，同比减少2.56%；归母净利润7.99亿元，同比减少3.29%；扣非归母净利润7.32亿元，同比减少3.13%；2024Q4营业总收入4.25亿元，同比减少14.77%；归母净利润1.29亿元，同比减少23.12%；扣非归母净利润0.95亿元，同比减少37.64% [1][9] - 榨菜/萝卜/泡菜收入20.4/0.5/2.3亿元，同比-1.5%/-24.4%/+2.2%，萝卜主因推广资源减少；华南/华东/华中/华北/中原/西北/西南/东北销售大区收入同比-3.1%/-3.0%/+0.2%/-4.9%/-7.1%/-6.3%/+0.7%/+11.2%；截至2024年底，经销商净减少607家至2632家，主因优化部分布局不合理、渠道冲突的经销商 [2][9] - 毛利率51.0%，同比提升0.2pct，榨菜毛利率为54.55%，同比降低0.2pct；销售/管理费用率13.6%/3.9%，同比提升0.2/0.4pct，因扩大商超渠道竞争力度，市场推广费用同比提升较多；归母净利率33.5%，同比小幅下滑0.3pct [2][10] 2025年展望 - 收入目标25.78亿元，同比增速8%，将围绕产品升级+渠道重构继续发展，以“夯基拓新、优化产品、强化渠道、深化改革”为核心战略 [3][10] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司实现营业总收入25.8/27.6/29.4亿元，同比增长8.0%/7.1%/6.4%；实现归母净利润8.7/9.3/10.0亿元，同比增长8.5%/7.5%/7.3%；实现EPS0.75/0.81/0.87元，当前股价对应PE分别为18.0/16.7/15.6倍 [4][14] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标预测数据 [17]