报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 公司聚焦义乌小市场，基于政策支持与数字技术开拓大市场，以出口需求拉动新业务加速拓展 短期业绩维持积极趋势，利润有望持续增长；长期来看，CG平台、义支付将持续提升渗透率，贡献更高弹性增量 [4] 事件描述 - 2024年全年公司年收入157.4亿元，同比增长39.3%；归母净利润30.74亿元，同比增长15%；扣非净利润29.8亿元，同比增长21% [1] - 2024年Q4公司收入51.24亿元，同比增长51%；归母净利润7.45亿元，同比增长107%；扣非净利润7.01亿元，同比增长120%；扣除投资收益后，主业净利润为7.27亿元，同比增长94% [1] 事件点评 - CG电商平台AI新产品为公司收入持续增长提供技术支持 2024全年平台营收3.4亿元，经营利润1.65亿元，同比增长102%，注册用户高达480万以上 “数字老板娘”、店铺助理等新功能有助于加强用户粘性，提高使用深度，增加订单总数 [2] - 义支付服务有助于打造全链条数字金融生态 基于大量外贸需求，义支付跨境结算、汇率避险、贸易融资等功能不断发展完善 2025年有望实现60亿美元的收款目标 [2] - 《义乌深化改革方案》为公司基于义乌市场进一步发展提供政策支撑 进口业务将成为公司利润新增长点 方案促进义乌实施进口日用消费品正面清单管理、家电平行进口两项改革，未来有望逐步将化妆品、保健品等纳入正面清单 [2] - 义乌出口业务高增带动公司市场景气度高涨 2024年义乌进出口总额同比增长18.2%，出口目的地覆盖“一带一路”沿线多个国家，累计贸易额达4133亿元，占义乌对外贸易额61.8% 公司作为进口贸易改革首批唯一试点企业，有望在技术支持及政策环境下维持收入、利润快速增长 [3] 投资建议 - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润41/55/65亿元，当前股价对应PE为21倍/16倍/13倍 [4] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|15,737|21,103|27,233|33,012| |增长率(％)|39.3%|34.1%|29.1%|21.2%| |归属母公司所有者净利润（百万元）|3,074|4,116|5,456|6,516| |增长率(％)|14.9%|33.9%|32.5%|19.4%| |每股收益(元)|0.560|0.751|0.995|1.188| |净资产收益率（％）|15.0%|16.7%|18.1%|17.8%|[13] 财务报表及指标预测 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面对2024A、2025E、2026E、2027E进行预测，包含营业收入、营业成本、毛利等多项指标 [14]