报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2024年全年实现营业收入300.63亿元，同比增长9.24%；归母净利润13.27亿元，同比增长52.92%；加权平均净资产收益率为7.93%，较2023年上升2.53pct；第四季度，实现营业收入72.07亿元，同比增长12.52%；归母净利润为0.06亿元，同比减少84.55%；扣非后归母净利润为 - 0.72亿元 [5] - 工程机械板块全面跑赢行业，市场份额同比提升；新兴业务培育新增长极，矿山机械业务全年销售收入同比超60%，高空机械业务出口增长超150%，农机在动力换挡技术上有重要突破 [6] - 2024年海外营收137.60亿元，同比 + 20.05%，海外毛利率同比提升1.51pct；截至年底累计经销商近400家，网点超1300个，渠道覆盖率近70%，新兴市场收入同比增长超30% [7] - 看好公司长期发展，修改盈利预测，2024 - 2026年营业收入预测为345.59/399.80/463.22亿元；归母净利润预测为19.83/25.56/32.63亿元；摊薄EPS为0.98/1.27/1.62元；当前股价对应PE倍数为11/9/7倍，维持“买入”投资评级 [8] 财务指标总结 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|30063|34559|39980|46322| |收入同比（%）|9.2|15.0|15.7|15.9| |归属母公司净利润（百万元）|1327|1983|2556|3263| |净利润同比（%）|52.9|49.5|28.9|27.7| |毛利率（%）|22.5|23.6|24.4|25.3| |ROE（%）|7.6|10.8|12.9|15.0| |每股收益（元）|0.68|0.98|1.27|1.62| |P/E|17.67|11.47|8.90|6.97| |P/B|1.39|1.24|1.14|1.04| |EV/EBITDA|9.77|6.31|5.01|3.93| [10] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|33963|36112|40910|46033| |非流动资产（百万元）|13944|14050|14121|13972| |资产总计（百万元）|47907|50162|55031|60006| |流动负债（百万元）|23518|24849|28026|30859| |非流动负债（百万元）|5273|5273|5273|5273| |负债和股东权益（百万元）|47907|50162|55031|60006| [12] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|30063|34559|39980|46322| |营业成本（百万元）|23299|26408|30206|34612| |营业利润（百万元）|1620|2582|3332|4185| |利润总额（百万元）|1652|2611|3364|4216| |净利润（百万元）|1387|2121|2725|3459| |归属母公司净利润（百万元）|1327|1983|2556|3263| [12] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|1322|2373|3032|3663| |投资活动现金流（百万元）|-342|-729|-727|-670| |筹资活动现金流（百万元）|-2751|-1663|-1514|-1800| |现金净增加额（百万元）|-1786|-35|791|1193| [14] 主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|9.2|15.0|15.7|15.9| |成长能力 - 营业利润同比（%）|37.7|59.4|29.0|25.6| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|52.9|49.5|28.9|27.7| |获利能力 - 毛利率（%）|22.5|23.6|24.4|25.3| |获利能力 - 净利率（%）|4.4|5.7|6.4|7.0| |获利能力 - ROE（%）|7.6|10.8|12.9|15.0| |获利能力 - ROIC（%）|5.5|8.4|9.9|11.4| |偿债能力 - 资产负债率（%）|60.1|60.0|60.5|60.2| |偿债能力 - 净负债比率（%）|150.6|150.3|153.2|151.3| |偿债能力 - 流动比率|1.44|1.45|1.46|1.49| |偿债能力 - 速动比率|0.86|0.86|0.87|0.90| |营运能力 - 总资产周转率|0.64|0.70|0.76|0.81| |营运能力 - 应收账款周转率|3.26|3.25|3.30|3.28| |营运能力 - 应付账款周转率|3.46|3.47|3.54|3.51| |每股指标 - 每股收益（元）|0.68|0.98|1.27|1.62| |每股指标 - 每股经营现金流（摊薄）（元）|0.65|1.18|1.50|1.81| |每股指标 - 每股净资产（元）|8.70|9.09|9.84|10.81| |估值比率 - P/E|17.67|11.47|8.90|6.97| |估值比率 - P/B|1.39|1.24|1.14|1.04| |估值比率 - EV/EBITDA|9.77|6.31|5.01|3.93| [14]