报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年招商公路受多因素影响业绩承压，扣非利润下降4.66%，但作为公路运营龙头平台，路产主业和产业链业务具备成长性，维持买入评级 [1][7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入127.11亿元，同比+30.62%，归母净利润53.22亿元，同比-21.35%，扣非归母净利润48.58亿元，同比-4.66%；24Q4公司实现营业收入36.34亿元，同比+15.15%，归母净利润11.62亿元，同比-51.67%，扣非归母净利润7.25亿元，同比-0.01% [1] 各业务板块表现 - 投资运营板块：2024年收入96.86亿元，同比+52.85%，占营收76.20%，毛利约40.56亿元，同比+35.48%，毛利率约41.87%，同比-5.37pct；车流量15,920万架次，通行费收入94.5亿元，剔除亳阜高速出表影响，分别同比-2.0%和-2.8%；截至2024年底，投资经营总里程达14,785公里，路网覆盖22个省、自治区和直辖市 [2] - 交通科技板块：2024年收入21.69亿元，同比-1.15%，占营收17.06%，毛利约2.32亿元，同比-33.10%，毛利率约10.72%，同比-5.12pct [3] - 智能交通板块：2024年收入4.37亿元，同比-46.97%，占营收3.44%，毛利约-0.48亿元，2023年约1.82亿元，毛利率约-10.96%，同比-33.09pct，拖累24年业绩表现 [3] - 交通生态板块：2024年收入4.19亿元，同比+11.49%，占营收3.30%，毛利约0.93亿元，同比+26.60%，毛利率约21.11%，同比+2.64pct [3] 费用与投资收益情况 - 2024年公司毛利率约34.09%，同比-2.87pct；期间费用合计约26.60亿元，同比+39.59%，管理费用和财务费用分别同比+21.87%和+61.03%，主要系并表招商中铁影响 [4] - 2024年公司实现投资收益约49.98亿元，同比-16.53%，较23年下降9.90亿元，主要系招商中铁并表影响；亳阜高速出表产生处置收益5.69亿元 [4] 项目进展情况 - 2024年路劲中国资产包项目落地并管理平稳过渡，增加投资经营里程276公里；之江控股收购湖南永蓝高速剩余40%股权；甬台温高速南段改扩建完成内部立项；桂兴全兴改扩建等前期工作持续推进；完成广靖锡澄改扩建项目增资工作；完成乍嘉苏高速、诸永高速改扩建相关协议签署 [5] 分红情况 - 2024年公司拟每10股派发现金股利4.17元，共分配现金股利28.44亿元，分红率约53.44%，公司分红率连续三年高于50% [6] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为58.86亿元、63.11亿元、66.46亿元，对应PE分别为15.0倍、14.0倍、13.3倍 [8]