报告公司投资评级 - 预计2025 - 2026年业绩26、30亿，对应PE为11、10倍，买入评级 [6] - 投资评级为买入，维持评级 [7] 报告的核心观点 - 行业需求是核心制约，公司2024年克服国内水泥需求下滑影响，核心利润来自骨料和海外水泥；骨料是第一利润曲线；2024年资产处置收益是业绩超预期核心贡献；持续推进替代燃料降能耗；2025年有经营计划；产能建设聚焦海外 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年报总收入342亿元，同比增长1.36%，归母净利润24.2亿，同比下降12.5%；24Q4收入94.98亿元，同比下降0.98%，归属净利润12.8亿元，同比增长43.9% [2][4] 行业情况 - 2024年全国水泥产量18.25亿吨，同比下降9.5%，需求承压，全行业盈利低迷 [12] 公司业务情况 - 2024年水泥和熟料销售总量6,027万吨，同比下滑3%，预计国内水泥板块可能小幅亏损 [12] - 2024年骨料销量1.43亿吨，同比增长9%，毛利率47.92%，较上年增加2.04个百分点，测算全年骨料价格39元/吨，同比下降2元，成本21元/吨，同比下降2元/吨，吨毛利19元/吨，吨净利10元/吨，同比基本持平 [12] 公司其他情况 - 2024年资产处置收益7.5亿元，集中在24Q4体现；向全体股东按0.46元/股（含税）分配现金红利，占年度归母净利润比例40% [12] - 2024年度累计使用替代燃料441万吨，较上年增加5万吨，集团合并热值替代率达到21.66%，较上年提升1.66个百分点，其中国内实现26.71% [12] 公司经营计划 - 2025年计划资本性支出约133亿元，重点在骨料、海外水泥产能及替代燃料建设；预计总收入达到371亿元，计划销售水泥及熟料约0.57亿吨，销售骨料1.7亿吨，销售混凝土0.3亿方 [12] 公司产能情况 - 截至2024年底，具备水泥产能1.26亿吨/年（含联营企业产能）、骨料2.85亿吨/年；水泥收入占营收比例为55%；已在12个国家布局，海外累计运营及在建产能突破2500万吨 [12] 财务报表及预测指标 - 包含2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表等相关数据及基本指标，如营收、成本、利润、现金流、每股收益、市盈率等 [16]