报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 2025年3月诺思格发布2024年报，公司2024年实现营业收入7.44亿元，同比增长3.14%；归母净利润1.40亿元，同比下降13.73%；单四季度公司实现收入1.82亿元，同比下降7.44%，归母净利润0.56亿元，同比增长52.16%，因未满足2023年限制性股票激励计划业绩考核目标等原因，公司冲回股份支付费用2518.47万元，故第四季度利润增速较快 [5] - 分业务看，临床试验运营业务2024年收入与毛利率波动，主要系国内生物医药投融资环境波动，市场竞争加剧，临床试验运营业务面临价格挑战；随着创新药支持政策的陆续出台与落地，有望推动行业需求回暖改善；SMO服务、数统服务、生物样本检测业务收入和毛利率实现增长；临床试验咨询业务、临床药理学业务收入下降但毛利率上升 [6] - 公司2024年数统服务收入和毛利率快速增长得益于海外业务的持续拓展；2024年公司国内客户收入6.65亿元，同比下降1.45%，海外客户收入0.79亿元，同比增长69.04%；随着海外业务的持续拓展，有望承接更多海外服务订单 [7] - 预计2025 - 2027年公司实现营业收入7.82亿元、8.73亿元、9.72亿元，同比+5.1%/+11.7%/11.3%（前次预测为25 - 26年实现收入8.98亿元、10.47亿元）；实现归母净利润1.51亿元、1.75亿元、2.00亿元，同比+7.5%/+15.9%/+14.7%（前次预测为25 - 26年实现归母净利润2.00亿元、2.69亿元） [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告公司为诺思格（301333），报告日期为2025年4月7日，收盘价55.96元，近12个月最高/最低73.08/33.05元，总股本97百万股，流通股本57百万股，流通股比例59.17%，总市值54亿元，流通市值32亿元 [2][10] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|744|782|873|972| |收入同比（%）|3.1|5.1|11.7|11.3| |归属母公司净利润（百万元）|140|151|175|200| |净利润同比（%）|-13.7|7.5|15.9|14.7| |毛利率（%）|37.1|37.8|38.5|38.8| |ROE（%）|7.7|7.6|8.1|8.5| |每股收益（元）|1.47|1.56|1.81|2.07| |P/E|34.01|35.84|30.94|26.98| |P/B|2.63|2.72|2.50|2.29| |EV/EBITDA|23.81|26.07|21.48|20.36| [11] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表：2024 - 2027年公司流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、少数股东权益、股本、资本公积、留存收益、归属母公司股东权益、负债和股东权益呈现不同变化趋势 [12] - 利润表：2024 - 2027年公司营业收入、营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用、资产减值损失、公允价值变动收益、投资净收益、营业利润、营业外收入、营业外支出、利润总额、所得税、净利润、少数股东损益、归属母公司净利润、EBITDA、EPS等指标有相应变化 [12] - 现金流量表：2024 - 2027年公司经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流、现金净增加额等指标有相应变化 [12] - 主要财务比率：2024 - 2027年公司成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等指标有相应变化 [12]