报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2024年公司改革红利逐步释放，三大核心业务平稳增长，新品及海外渠道或打开增长空间，政策推动下餐营业有望复苏，公司调味品市场份额有望提升 [5] 公司概况 - 佛山市海天调味食品股份有限公司专注调味品生产和销售，产品涵盖酱油、蚝油等，产销量及收入多年行业第一，酱油、调味酱、蚝油、料酒、醋是主要产品 [8] 财务数据 2024年整体业绩 - 营业收入269.01亿元，同比上升9.53%；归母净利润63.44亿元，同比上升12.75%；扣非归母净利润60.69亿元，同比+12.51% [3] 2024年Q4业绩 - 营业收入65.02亿元，同比+10.03%；归母净利润15.29亿元，同比+17.82%；扣非归母净利润14.55亿元，同比+17.07% [3] 产品收入情况 - 2024年酱油/调味酱/蚝油/其他收入分别为137.6/26.7/46.2/40.9亿元，分别同比增长+8.87%/9.97%/8.56%/16.75%；24Q4酱油/调味酱/蚝油/其他产品收入增速分别为13.57%/13.17%/15.38%/7.13% [4] 渠道收入情况 - 2024年线上/线下收入分别为12.43/238.85亿元，分别同比增长+39.78%/8.93% [4] 区域收入情况 - 2024年东/南/中/北/西部营业收入均增长，分别同比+10.1%/+12.9%/+11.0%/+8.0%/+8.8% [4] 毛利率及费用情况 - 2024年毛利率37%，同比+2.26pct；销售/管理费用率分别为6.05%/2.09%，分别同比+0.73/0.05pct [5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS分别为1.29/1.42/1.53元，当前股价对应PE分别为32/29/27倍 [5] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|24,559.31|26,900.98|29,084.48|32,263.80|34,844.90| |增长率（%）|-4.10%|9.53%|8.12%|10.93%|8.00%| |归母净利润（百万元）|5,626.63|6,344.13|7,172.68|7,910.66|8,524.73| |增长率（%）|-9.21%|12.75%|13.06%|10.29%|7.76%| |净资产收益率（%）|19.72%|20.53%|18.66%|17.14%|15.65%| |每股收益（元）|1.01|1.14|1.29|1.42|1.53| [7] 未来重大事项提示 - 2025年4月29日为一季报披露日期 [9] 交易数据 |项目|详情| |----|----| |52周股价区间（元）|51.8 - 33.34| |总市值（亿元）|2,261.5| |流通市值（亿元）|2,261.5| |总股本/流通A股（万股）|556,060/556,060| |流通B股/H股（万股）|-/-| |52周日均换手率|0.77| [9] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|糖酒会反馈基本符合预期，平稳中有亮点|2025 - 04 - 03| |行业普通报告|食品饮料行业：生育政策加码，利好国产婴配粉龙头企业|2025 - 03 - 18| |行业普通报告|食品饮料行业周报：生育政策加码，利好国产婴配粉龙头企业|2025 - 03 - 18| |行业普通报告|食品饮料行业：市场预期逐渐改变，关注短期估值修复行情|2025 - 03 - 17| |行业普通报告|促消费仍是经济工作主要抓手，关注食品饮料底部机会|2025 - 03 - 11| |行业普通报告|中央1号文件提出要对奶牛产业纾困|2025 - 02 - 26| |行业普通报告|关注经济复苏带来的白酒消费复苏|2025 - 02 - 18| |行业普通报告|春节错位影响CPI数据，静待物价走出低谷|2025 - 02 - 12| |公司普通报告|海天味业（603288.SH）：峰会路转，海阔天空|2024 - 09 - 05| [16] 分析师简介 - 孟斯硕为首席分析师，工商管理硕士，有6年食品饮料行业研究经验，2020年6月加入东兴证券 [17] - 王洁婷为普渡大学硕士，2020年加入东兴证券研究所，覆盖调味品、速冻、休闲食品及奶粉 [18]