报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 考虑公司派格宾放量超预期及在研产品管线丰富化，上调盈利预期，预测2025 - 2027年每股收益分别为2.72、3.66、4.58元，给予2025年32倍PE估值，对应目标价87.04元 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股价（2025年04月03日）为78.35元，目标价格87.04元，52周最高价/最低价为88.38/46.3元，总股本/流通A股为40,680/40,680万股，A股市值31,873百万元，国家/地区为中国，行业是医药生物，报告发布日期为2025年04月07日 [1] 公司表现情况 - 1周、1月、3月、12月绝对表现%分别为 -2.82、 -2.82、6.58、23.93，相对表现%分别为 -1.02、 -2.13、4.29、15.7，沪深300%分别为 -1.8、 -0.69、2.29、8.23 [2] 公司财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为2,100、2,817、3,633、4,878、6,232百万元，同比增长分别为37.6%、34.1%、29.0%、34.3%、27.7%；营业利润分别为681、971、1,284、1,713、2,133百万元，同比增长分别为67.3%、42.6%、32.3%、33.4%、24.5%；归属母公司净利润分别为555、828、1,106、1,488、1,861百万元，同比增长分别为93.5%、49.0%、33.7%、34.5%、25.1%；每股收益分别为1.37、2.03、2.72、3.66、4.58元；毛利率分别为93.3%、93.5%、93.3%、93.6%、93.7%；净利率分别为26.4%、29.4%、30.5%、30.5%、29.9%；净资产收益率分别为33.8%、37.4%、35.6%、35.1%、33.7%；市盈率分别为58.1、39.0、29.2、21.7、17.3；市净率分别为17.2、12.6、8.8、6.7、5.2 [7] 公司业绩亮点 - 业绩增长优异，派格宾持续高速放量，2024年营收28.2亿元（+34.1%），归母净利润8.3亿元（+49.0%），扣非归母净利润8.3亿元（+42.7%），抗病毒用药收入24.5亿元（+37%），毛利率96.2%（+0.7pct），血液肿瘤用药收入3.6亿元（+20%） [8] - 三费不断优化，盈利能力提升，2024年毛利率93.5%（+0.2pct），净利率29.4%（+3.0pct），销售/管理/研发费用率分别为39.5%/9.9%/10.5%，分别较去年同期 -0.9/-0.1/-0.5pct [8] - 自主创新和对外合作并行，产品布局不断丰富，2024年研发投入3.42亿元，同比增长22.3%，自研产品长效生长激素获上市受理，长效重组人促红素开展III期临床准备，派格宾和珮金新增适应症获批临床；合作开发方面，2024年与藤济医药合作，2025年收购九天开曼部分资产布局基因治疗 [8] 可比公司估值 - 截止2025.4.3，三生国健、安科生物、我武生物、神州细胞 - U、甘李药业调整后平均市盈率2023 - 2026年分别为37.42、33.72、32.23、23.01 [9] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023 - 2027年各项目进行了预测，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，净利润、折旧摊销等现金流量项目 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入、营业利润等的同比增长情况，毛利率、净利率等获利指标，资产负债率、流动比率等偿债指标 [10]