报告公司投资评级 - 行业为有色金属/金属与材料，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收75.73亿元，yoy -7.5%；归母净利润3.72亿元，yoy +49.26%；扣非归母净利润2.33亿元，yoy +5.79%；Q4营收、归母净利润、扣非归母净利润同比和环比均有下滑 [1] - 核心产业发挥业绩压舱石作用，难熔钨钼盈利能力稳定，稀土永磁市场份额稳中有升；非晶、高速钢、超硬材料等重点产业提质增效，可控核聚变尖端领域储备雄厚；积极布局未来新兴产业，构建“第二增长曲线” [2][3][4] - 考虑行业竞争格局和原材料价格波动，调整公司业绩预测，预期25 - 27年公司归母净利润为3.20/3.47/3.92亿元（25 - 26前值4.42/5.35亿元），对应PE分别为39.35/36.33/32.17倍，看好公司发展，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 核心产业情况 - 2024年安泰天龙积极推动技术创新下的应用新增量，实现营业收入20.22亿元，扣非净利润9,116.15万元，盈利能力与去年同期基本持平 [2] - 安泰北方5,000吨高端稀土永磁制品项目顺利完成验收，安泰磁材产能突破1.2万吨，市场占有率稳中有升 [2] 重点产业情况 - 非晶纳米晶业务抓住电网改造应用需求，新建1万吨非晶带材项目，非晶立体卷铁心变压器用带材销量突破1万吨，纳米晶产品产销量超7,000吨，同比增长46% [3] - 安泰中科作为全球可控核聚变装置的核心供应商，实现全系列涉钨产品的研发和生产，24年持续聚焦产品技术提升，扩大国际聚变合作范围 [3] - 安泰特粉聚焦高性能磁粉，提升产品性能并拓展至新兴应用领域，巩固金属软磁粉末领域单项冠军地位，24年营业收入2.43亿元，净利润3,737.09万元，同比分别增长7.02%和85.71% [3] 新兴产业布局 - 公司将打造细分领域优势企业集群，发挥产业平台 + 资本运作联合效应，培育特种粉末、可控核聚变配套材料等战略性新兴产业，构建“第二增长曲线” [4] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,187.49|7,573.29|8,103.42|8,660.12|9,266.33| |增长率(%)|10.55|-7.50|7.00|6.87|7.00| |EBITDA(百万元)|1,123.12|1,182.02|624.26|658.57|708.81| |归属母公司净利润(百万元)|249.49|372.40|320.44|347.09|391.92| |增长率(%)|18.19|49.26|-13.95|8.32|12.92| |EPS(元/股)|0.24|0.35|0.30|0.33|0.37| |市盈率(P/E)|50.54|33.86|39.35|36.33|32.17| |市净率(P/B)|2.46|2.28|2.18|2.09|1.98| |市销率(P/S)|1.54|1.66|1.56|1.46|1.36| |EV/EBITDA|7.68|8.73|18.53|15.75|14.77| [4] 基本数据 - A股总股本1,050.72百万股，流通A股股本1,026.00百万股，A股总市值12,608.62百万元，流通A股市值12,312.00百万元，每股净资产5.26元，资产负债率42.68%，一年内最高/最低14.47/7.47元 [6]