美亚光电 (002690) - **2025年业绩稳健增长**：公司实现营收24.07亿元，同比增长4.15%；归母净利润7.19亿元，同比增长10.79%；扣非归母净利润7.07亿元，同比增长12.58%；毛利率为53.93%，同比提升3.47个百分点，显著高于行业平均水平 [3] - **第四季度盈利韧性显现**：Q4实现营收7.13亿元，同比下降2.73%；归母净利润2.00亿元，同比增长0.50%；毛利率达56.24%，同比提升5.76个百分点 [4] - **产品结构稳中有变**：色选机业务收入17.53亿元，同比增长8.05%，为核心收入来源；口腔X射线CT诊断机收入4.54亿元，同比下降9.75%，短期承压；X射线异物检测机收入1.54亿元，同比增长3.47%；配件业务收入0.46亿元，同比增长25.63% [5] - **医疗业务取得积极进展**：非口腔医疗业务实现突破，移动CT、骨科手术导航等新产品成功落地销售 [6] - **智能化与数字化战略深化**：公司推出色选机智能体及口腔CBCT智能体，构建多领域智能体矩阵；持续推进工业互联网与“美亚美牙”数字化云平台建设，提升生产效率和诊疗精准性 [7][8][9] - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为27.29亿元、31.07亿元、35.39亿元；归母净利润分别为8.00亿元、8.86亿元、10.17亿元 [9] 安泰科技 (000969) - **2025年营收增长，扣非净利润高增**：公司实现营业收入79.32亿元，同比增长4.73%；扣非归母净利润3.22亿元，同比增长38.16%；归母净利润3.65亿元，同比微降2.02% [10] - **分产品表现分化**：先进功能材料及器件营收30.96亿元，同比增长10.47%，毛利率17.64%，同比提升0.52个百分点；高品质特钢及焊接材料营收18.59亿元，同比增长12.59%，毛利率13.06%，同比提升0.79个百分点；粉末冶金材料及制品营收29.77亿元，同比增长0.51%，毛利率19.30%，同比下降0.76个百分点 [11] - **第四季度盈利能力同比提升**：Q4实现营收21.13亿元，同比增长22.87%；归母净利润0.83亿元，同比大幅增长157.35%；销售净利率4.66%，同比提升2.57个百分点 [12] - **核心业务盈利能力显著提升**：安泰天龙2025年净利润1.21亿元，同比增长45.24%；高端医疗设备领域新签合同额4.34亿元，泛半导体领域新签合同额1.22亿元，热沉材料业务新签合同额1.66亿元 [13] - **重点产业增长强劲**：河冶科技新签合同额20.92亿元，同比增长30.18%，净利润0.68亿元，同比增长42.7%；安泰非晶净利润0.71亿元，同比增长38.17%，新建年产1万吨非晶带材项目完成热试 [14] - **培育业务实现突破**：安泰中科新签合同额首次超过1亿元；安泰特粉一体成型电感粉末销量2800吨，在算力服务器、车载电子等领域放量 [15] - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为83.58亿元、92.19亿元、101.06亿元；归母净利润分别为3.83亿元、4.10亿元、4.66亿元 [16] 优必选 (09880) - **2025年营收高速增长，亏损大幅收窄**：公司实现营收20.01亿元，同比增长53.3%；归母净亏损7.03亿元，较2024年亏损额收窄37.5%；整体毛利7.5亿元，同比增长101.5%，平均毛利率37.7%，同比提升9.0个百分点 [18] - **费用管理效果显著**：销售/管理/研发费用率分别为23.5%/16.8%/25.4%，较2024年分别下降16.6/11.5/11.2个百分点 [18] - **全尺寸人形机器人成为第一大收入来源**：2025年实现全尺寸具身智能机器人收入8.2亿元，占总营收的41.0%；销量1079台，毛利率54.6%；主要下游为工业制造、数采、文旅、导览等工业场景，占比超80% [19][21] - **技术布局与商业化落地**：公司依托全栈自研的具身智能大模型Thinker、视觉语言动作模型和世界模型；客户包括北美芯片制造企业、欧洲飞机制造公司、全球领先的3C制造企业和多家新能源汽车头部生产企业 [22] - **未来三年盈利预测与扭亏预期**：预计2026-2028年实现营收35.91亿元、55.53亿元、85.63亿元；对应归母净利润-4.33亿元、0.12亿元、3.63亿元，预计2027年实现扭亏为盈 [22] 先导智能 (300450) - **2025年业绩强劲复苏**：公司实现营收144.43亿元，同比增长21.83%；归母净利润15.64亿元，同比大幅增长446.85%；扣非归母净利润15.49亿元，同比增长330.28% [24] - **第四季度延续修复态势**：Q4实现营收40.04亿元，同比增长45.97%；归母净利润3.78亿元，同比扭亏；毛利率34.89%，同比提升4.70个百分点 [25] - **锂电设备为核心增长引擎**：锂电设备业务收入94.71亿元，同比增长23.18%，毛利率34.73% [26] - **光伏与汽车智能产线成为新增长点**：光伏自动化生产配套设备收入11.23亿元，同比增长29.48%，毛利率25.47%；汽车智能产线收入9.00亿元，毛利率26.24% [26] - **储能电芯供需反转，行业高景气**：全球储能需求爆发，国内储能电芯产能供不应求，价格自2025年低点0.24元/Wh快速回升至2026年初的0.37-0.38元/Wh [28] - **卡位固态电池与光伏新技术**：公司已实现固态电池整线解决方案的量产级交付；在BC电池领域，XBC串焊机累计出货超30GW；已完成钙钛矿太阳能电池整线设备的签约与交付，具备GW级量产设备供给能力 [29][30][31] - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为188.04亿元、232.57亿元、286.72亿元；归母净利润分别为22.52亿元、30.74亿元、39.91亿元 [32] 广电计量 (002967) - **2025年营收利润双增**：公司实现营收36.03亿元，同比增长12.35%；归母净利润4.25亿元，同比增长20.74%；扣非归母净利润3.85亿元，同比增长20.69% [33] - **检测业务稳健，新兴业务高增长**：检测业务收入13.16亿元，同比增长15.31%；数据科学分析与评价业务收入2.72亿元，同比大幅增长126.39%；集成电路测试与分析业务收入3.09亿元，同比增长20.98% [35] - **定增顺利完成，聚焦新质生产力**：以24.01元/股溢价发行，募集资金约13亿元；资金重点投向航空装备测试平台、卫星互联网质量保障平台及新一代人工智能芯片测试平台等 [36] - **可靠性与环境试验业务快速增长**：该业务实现营业收入8.93亿元，同比增长14.63%；首次突破航空发动机、卫星通信等高端领域 [37] - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为40.45亿元、45.37亿元、50.67亿元；归母净利润分别为4.92亿元、5.86亿元、6.96亿元 [37] 中国儒意 (00136) - **2025年经调整净利润大幅增长**：公司实现收入33.43亿元，同比下降8.93%；经调整净利润19.63亿元，同比增长84%；经调整净利率达59%，同比提升30个百分点 [38][39] - **游戏与内容业务贡献核心利润**：游戏收入21.49亿元，同比增长8%；内容制作收入6.62亿元，同比大幅增长421%，分部溢利11.40亿元 [40] - **2026年内容储备多元**：电影储备包括《寒战1994》、《蛮荒禁地》等；剧集储备包括《黑夜告白》、《一路灿烂》等；自研游戏储备包括《魔法门之英雄无敌：领主争霸》、《命令与征服》系列SLG产品等 [41] - **AI赋能与战略投资**：AI实验室的AIGC内容创作体系完成升级，将内容开发周期缩短60%以上；战略投资52Toys、收购快钱股权、投资全球AI视频企业Alsphere [42] - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为39.76亿元、46.55亿元、51.80亿元；经调整净利润分别为22.72亿元、25.81亿元、29.06亿元 [44] 帝尔激光 (300776) - **2025年收入稳定，利润微降**：公司实现营业收入20.33亿元，同比增长0.94%；归母净利润5.19亿元，同比下降1.70%；毛利率46.58%，同比微降0.34个百分点 [45] - **TGV（玻璃通孔）设备实现海外突破**：TGV激光微孔设备已实现海外订单交付，切入面板级封装核心工艺环节 [48] - **受益于光伏“去银化”趋势**：公司将激光高精超细图形化设备应用于电镀铜工艺，已落地量产订单；激光焊接技术可适配铜浆体系，助力客户降本 [49][50] - **超快激光开拓PCB新应用**：推进超快激光在高端PCB精密加工领域的应用，相关项目处于样机试制阶段 [51] - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为26.48亿元、31.90亿元、37.51亿元；归母净利润分别为6.33亿元、7.71亿元、9.10亿元 [51] 债券市场观点 - **固收买方情绪指数开始转正**：本周（03月31日-04月07日）固收买卖方情绪指数持续回升，买方情绪由负转正 [53] - **卖方观点中性偏多**：基于25家卖方机构观点，36%机构持偏多态度，52%持中性态度，12%持偏空态度 [54] - **买方观点同样中性偏多**：基于31家买方机构观点，26%机构持偏多态度，55%持中性态度，19%持偏空态度 [55] 汽车行业动态 - **多家车企3月出口表现强势**：奇瑞出口销量达148,777辆，同比增长72%；比亚迪海外销量达119,591辆，同比增长65.2%；长安汽车海外销量首次突破10万辆大关，达103,900辆 [57] - **2026款小鹏MONA M03正式上市**：共推出6款版型，官方指导售价区间为11.98万元至15.18万元；提供Max版和UltraSE版双算力版本 [58] - **行业观点：2026年结构存机会**：在新能源购置税优惠退坡背景下，总量难有惊喜，但看好自主品牌高端化、智能化加速渗透、具身智能量产落地带来的结构性机会 [59] 高测股份 (688556) - **2025年受行业环境影响业绩下滑**：公司实现营收36.50亿元，同比下降18.42%；归母净利润-0.41亿元，扣非归母净利润-1.27亿元，但亏损收窄 [61] - **第四季度已恢复盈利**：Q4实现营收12.19亿元，同比增长16.99%；归母净利润0.41亿元，同比扭亏 [61] - **硅片代工业务量增价跌**：硅片代工销量66.25亿片，同比增长56.28%；收入18.62亿元，同比增长43.85%；但单片均价0.28元/片，毛利率为-1.03% [62] - **专业化切割优势驱动增长**：公司硅片产量约60GW，已进入行业前五，渗透率提升至8.82% [64] - **切入人形机器人赛道**：完成行星滚柱丝杠磨削设备研发，并成功开发用于灵巧手的复合金属腱绳，已实现小批量订单，订单金额突破20万元 [67] - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为46.09亿元、64.5亿元、75.73亿元；归母净利润分别为1.47亿元、3.59亿元、4.95亿元 [67]

报告行业投资评级 - 核电设备行业评级：增持 [5] 报告核心观点 - 可控核聚变领域动态活跃 我国核聚变能加速突破 行业中标显著加速 采购需求不断增加 产业链相关公司有望长期受益 [3][5] - 上周核聚变指数下降3.12% 跑输上证综指2.26个百分点 跑输沪深300指数1.75个百分点 [8] - 大国博弈背景下 可控核聚变成为战略腹地 应重点关注磁体、电源、偏滤器等关键环节的国内核心供应商 [29] 行情表现 - 上周（2026年3月30日至2026年4月3日）核聚变指数下降3.12% 同期上证综指下跌0.86% 沪深300指数下跌1.37% [8] - 核聚变板块成交额逐渐减少 4月3日成交额降至264亿元 [8] - 周度可控核聚变板块重点公司跌多涨少 跌幅最大的为东方钽业 跌幅为-12.30% [29] 中标信息汇总 - 上周行业中标显著加速 中标金额达数千万元 主要为配套功能支撑系统、堆内外结构件、测试仪器等聚变重要环节 [5] - 具体中标项目包括：TF线圈盒组装焊接（4735.0091万元）、气体注入系统采购（908万元）、电磁测量真空室内外光纤电流传感器系统采购（373.6万元）等 [11] 国内外新闻 - 中国“人造太阳”再次点火试运转：安徽合肥新型核聚变试验装置成功完成放电实验 装置全长18.5米 为直线型结构 颠覆传统装置笨重庞大的印象 大幅降低超导材料依赖与研发建造成本 [15] - 该装置成功实现等离子体稳定约束 验证了核心系统可靠性 是我国聚变技术路线多元化的重要突破 [16] - 我国正稳步推进核聚变商用六大阶段与“聚变三步走”规划 计划2035年建成核聚变实验堆 单台装置功率可达几十兆瓦 年发电量2亿-3亿千瓦时 可满足20万人口中小城市全年用电需求 [16] - 合肥已集聚超200家核聚变产业链企业 衍生出等离子体诊断、太赫兹激光等新兴产业 预计2030年安徽有望点亮核聚变“第一盏灯” [16] - 韩国聚变钢ARAA跻身行业标准：韩国自主研发的低活化钢材ARAA正式列入全球唯一用于聚变堆设计制造检验的核心标准法国《RCC-MRx》 成为全球第二款获此认证的聚变堆专用低活化结构材料 [19] - 此举打破了欧洲在该领域的长期主导地位 单座聚变示范堆约需1万吨此类钢材 [20] 投融资动态 - 岩超聚能获得亿元级天使+轮融资：由宏力达、鸿元投资等联合投资 该公司在合肥建成中国首条仿星器三维超导磁体产线 集成13项自研专利 使中国成为继日本、德国之后第三个掌握该技术并具备量产能力的国家 [5][21][22] - 中科太赫兹获得近亿元B+轮融资：由鼎晖投资、前海母基金、航天科工联合投资 该公司是国内唯一提供核聚变太赫兹激光偏振干涉仪全套解决方案的商业化主体 其技术产品已应用于国内外十多个研究平台 [5][26][27] 投资建议 - 投资建议：重点关注磁体、电源、偏滤器等在内的可控核聚变关键环节核心厂商 [5] - 磁体环节：相关标的为联创光电、永鼎股份 [5][29] - 电源环节：相关标的为王子新材、旭光电子、爱科赛博、四创电子 [5][29] - 堆内外结构件及其他分系统：推荐标的为杭氧股份 相关标的为合锻智能、国光电气、安泰科技 [5][29]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][13] 核心观点 - 公司2025年扣非归母净利润实现高增长，天龙、河冶、非晶等核心业务盈利能力显著提升 [2][9][11] - 公司难熔钨钼金属制品保持行业引领地位，非晶材料下游需求旺盛拉动产品放量，同时核聚变产业有望打造新增长极 [13] 财务表现总结 - **整体业绩**：2025年公司实现营业收入79.32亿元，同比增长4.73%；归母净利润3.65亿元，同比下降2.02%；扣非归母净利润3.22亿元，同比增长38.16% [6] - **盈利能力**：2025年销售毛利率为17.19%，同比下降0.35个百分点；销售净利率为5.11%，同比下降0.62个百分点；加权平均净资产收益率为6.45%，同比下降0.53个百分点 [6] - **现金流**：2025年经营活动现金流净额为7.98亿元，同比增长3.63% [6] - **季度业绩**：2025年第四季度实现营业收入21.13亿元，同比增长22.87%，环比增长0.44%；实现归母净利润0.83亿元，同比增长157.35%，环比下降11.73%；单季度销售毛利率为17.15%，同比提升0.78个百分点 [8] 分业务/地区表现 - **分产品**： - 先进功能材料及器件：营收30.96亿元，同比增长10.47%，毛利率17.64%，同比提升0.52个百分点 [7] - 粉末冶金材料及制品：营收29.77亿元，同比增长0.51%，毛利率19.30%，同比下降0.76个百分点 [7] - 高品质特钢及焊接材料：营收18.59亿元，同比增长12.59%，毛利率13.06%，同比提升0.79个百分点 [7] - **分地区**： - 国内收入59.22亿元，同比增长7.50%，毛利率16.81%，同比下降0.70个百分点 [7] - 海外收入20.09亿元，同比下降2.67%，毛利率18.32%，同比提升0.71个百分点 [7] 核心业务进展 - **安泰天龙**：2025年新签合同额24.45亿元，营业收入20.38亿元，同比增长0.82%；净利润1.21亿元，同比增长45.24% [9] - 高端医疗设备领域新签合同额4.34亿元 [9] - 泛半导体领域新签合同额1.22亿元 [9] - 面向功率半导体、民用通信光模块的热沉材料业务新签合同额1.66亿元 [10] - **安泰磁材**：2025年新签合同额22.12亿元，营业收入19.61亿元，净利润0.96亿元，海外市场竞争力持续增强 [10] - **河冶科技**：2025年新签合同额20.92亿元，同比增长30.18%；营业收入16.18亿元，同比增长13.11%；净利润0.68亿元，同比增长42.7% [11] - 25MN开坯线提前投产，开坯量突破8400吨 [11] - **安泰非晶**：2025年营业收入9.07亿元，同比下降6.88%；净利润0.71亿元，同比增长38.17% [11] - 新建年产1万吨非晶带材项目完成热试投产，产量达到7000吨 [11] - 成功研发纳米晶高频变压器及高频低损耗铁氧体平面变压器和电感 [11] 培育业务进展 - **安泰特粉**：2025年营业收入2.55亿元，同比增长5.1%；净利润0.43亿元，同比增长14.09% [12] - 一体成型电感粉末销量2800吨，在算力服务器、车载电子等领域放量 [12] - 新建年产2000吨高端特种合金粉末项目进入调试验收阶段 [12] - **安泰中科**：2025年新签合同额首次超过1亿元，营业收入3884万元，利润总额385万元 [12] - 完成EAST新型上偏滤器靶板产品交付，成功签约BEST聚变装置偏滤器靶板及集成项目 [12] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为83.58亿元、92.19亿元、101.06亿元 [13] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为3.83亿元、4.10亿元、4.66亿元 [13] - **估值**：对应2026-2028年市盈率（PE）分别为55倍、51倍和45倍 [13]

2025年整体财务表现 - 新签合同额91.9亿元，营业收入79.32亿元，同比增长4.73% [2] - 归母净利润3.65亿元，同比下降2.02%，主要因2024年包含转让安泰环境股权1.3亿元收益 [2] - 扣非归母净利润3.22亿元，同比增长38.16%，经营性净现金流7.98亿元，同比增长3.63% [2] 核心业务单元业绩 - **难熔钨钼业务（安泰天龙）**：新签合同额24.45亿元，营业收入20.38亿元（+0.82%），净利润1.21亿元（+45.24%）[2] - **高端医疗领域**：新签合同额4.34亿元，深化与西门子、瓦里安合作 [3] - **泛半导体领域**：平面显示靶材新签合同额1.22亿元，销售收入8000万元；热沉材料新签合同额1.66亿元，销售收入1亿元 [3] - **非晶材料业务**：新建年产1万吨项目投产，2025年产量达7000吨 [3] - **可控核聚变业务（安泰中科）**：新签合同额首次超1亿元，营业收入3884万元，利润总额385万元 [4] 战略规划与未来布局 - **“十五五”战略总目标**：建设世界一流金属新材料企业，核心任务是“转型升级” [6] - **2026年经营计划**：深化市场战略布局、推进产业结构调整、深化AI融合赋能、完善科技创新体系 [6] - **可控核聚变发展**：被纳入国家“十五五”规划前瞻布局的未来产业 [5][6] - **2026年非晶业务计划**：抓住产业政策机遇，扩大非晶带材产销规模及铁心产品市场份额 [4]

宏观经济与固定收益 - **2026年3月PMI超季节性反弹，三大指数重返扩张区间**：3月制造业PMI较上月+1.4个百分点至50.4%，非制造业商务活动指数较上月+0.6个百分点至50.1%，综合PMI产出指数为50.5%，较上月+1.0个百分点[2][10] - **制造业产需两端同步扩张，需求改善更为明显**：3月PMI生产指数和新订单指数分别为51.4%和51.6%，较上月分别+1.8个百分点和+3.0个百分点，新订单指数回升幅度大于生产指数[11] - **非制造业中服务业表现优于建筑业**：3月服务业商务活动指数为50.2%，较上月+0.5个百分点；建筑业商务活动指数为49.3%，较上月+1.1个百分点，但仍处收缩区间[12] - **预计2026年债市收益率区间震荡，建议把握波段操作机会**：预计2026年10年期国债收益率在1.6%-1.9%区间震荡，30年期国债活跃券收益率在1.9%-2.4%区间震荡，建议关注30年期国债老券、10年期国开债及长久期下沉资本债机会[2][13] 金属新材料：安泰科技 (000969.SZ) - **2025年扣非归母净利润同比高速增长38.16%**：2025年公司实现营业收入79.32亿元，同比+4.73%；归母净利润3.65亿元，同比-2.02%；扣非归母净利润达3.22亿元，同比+38.16%[2][15] - **核心业务优化，培育新增长极**：安泰天龙在高端医疗装备领域实现产品向整体机头升级；泛半导体领域平面显示靶类产品、热沉业务新签合同额增长均超60%；安泰磁材高性能钕铁硼磁材业务处于市场拓展阶段[2][16] - **重点产业升级与新建项目提供增长动能**：河冶科技25MN开坯线提前投产；安泰非晶新建年产1万吨非晶带材项目完成热试投产；安泰超硬实现新增专业市场客户订单1200万美元[16] 机械/建材建筑：江河集团 (601886.SH) - **2025年扣非归母净利润同比高增42.06%，高分红彰显价值**：2025年公司实现营收218.45亿元，同比-2.50%；扣非归母净利润5.95亿元，同比+42.06%；拟派发现金红利5.67亿元，分红比例达92.83%[2][21] - **海外订单高增长构筑核心成长动能**：2025年公司海外订单中标额约98.70亿元，同比+30%；其中幕墙海外订单实现68.80亿元，同比+84%[23] - **在手订单储备充足，结构优化**：截至2025年末，公司在手订单约376亿元，为当年营收的1.72倍；其中海外在手订单约153亿元，同比+51%，占总在手订单41%[2][4][23] 交运：中国民航信息网络 (00696.HK) - **2025年盈利能力修复，归母净利润同比增长12.9%**：2025年公司实现收入87.66亿元，同比-0.6%；实现归母净利润23.42亿元，同比+12.9%[5][27] - **成本控制有效，营业利润率提升**：2025年营业总成本同比-1.9%，大于收入降幅，营业利润率同比提升3.64个百分点至30.87%；折旧及摊销同比-27.6%[5][29] - **核心业务稳健，高毛利业务占比提升**：航空信息平台服务收入同比+2%；结算及清算服务收入同比+8.4%；航旅智能产品及服务收入同比+18.8%[28] 机械/建材建筑：海螺水泥 (600585.SH) - **2025年受益成本下降，归母净利润同比增长5.42%**：2025年公司实现收入825.32亿元，同比-9.33%；归母净利润81.13亿元，同比+5.42%；现金分红比例55.29%[5][31] - **水泥熟料板块吨毛利提升，骨料业务承压**：2025年水泥及熟料自产品销量2.65亿吨，同比-1.13%；测算吨毛利为64元，同比+5元；骨料及机制砂收入同比-10.40%，毛利率同比-6.78个百分点[33] - **四季度利润降幅扩大主要受高基数及减值影响**：25Q4归母净利润同比-27.59%；综合毛利率23.77%，同比-4.38个百分点；资产减值损失占收入比例2.46%，同比+1.11个百分点[31][32][33] 交运：南方航空 (600029.SH) - **2025年经营效率提升，在“三大航”中率先扭亏为盈**：2025年公司实现收入1822.56亿元，同比+4.61%；实现归母净利润8.57亿元，同比减亏增盈25.53亿元[5][35] - **国际线成为增长主引擎，运营指标全面向好**：2025年国际线旅客运输量同比+19.53%；飞机日利用率9.79小时，同比提升0.17小时；客座率达85.74%，同比提升1.36个百分点[5][36] - **油汇因素助力业绩改善**：得益于油价降低，航油成本同比-4.48%；人民币升值产生汇兑收益3.45亿元，同比减亏增盈12.57亿元[37] 新消费：古茗 (01364.HK) - **2025年业绩表现亮眼，营收、净利润高速增长**：2025年实现营业收入129.14亿元，同比+46.9%；实现归母净利润31.09亿元，同比+110.3%[5][40] - **门店网络快速扩张，单店运营效率提升**：截至2025年末，门店数达13,554家，同比+36.7%；单店日均GMV达7.8千元，同比+20%；单店日均出杯数达456杯，同比+19%[6][40] - **低线城市布局深化**：在二三线及以下城市的门店数量占总门店数量的82%，同比提升2个百分点[6][40] 家电轻纺：极米科技 (688696.SH) - **2025年盈利修复，海外业务加速增长**：2025年公司实现收入34.7亿元，同比+1.8%；归母净利润1.4亿元，同比+19.4%；25Q4海外加速增长，出海成为核心增长引擎[6][43] - **毛利率提升，费用率优化**：2025年整体毛利率同比提升1个百分点至32.2%；销售费用率同比下降2.7个百分点至14.9%[43] - **新业务布局为未来打开成长空间**：车载业务量产交付稳步推进；商用投影“泰山”系列完成首批交付；AI眼镜产品已于2026年1月发布[44] 海外/教育研究：中广核矿业 (01164.HK) - **2025年盈利能力改善，归母净利润同比增长约32%**：2025年实现营业收入68.7亿港元，同比下降约20%；归母净利润4.53亿港元，同比增长约32%；毛利由上年亏损转为盈利0.69亿港元[6][47] - **铀价上行与行业长协重签周期共振，利好公司盈利**：全球核电复苏带动天然铀需求增长，供给增量有限，供需偏紧格局强化；行业进入长协重签周期，长贸价格向现货价格靠拢[6][49][50] - **公司待执行销售合同锁定未来部分毛利**：截至2025年底，公司待执行销售合同锁定约2.45亿港元贸易毛利[48] 食品饮料：东鹏饮料 (605499.SH) - **2025年“1+6”多品类战略首战告捷，业绩高速增长**：2025年实现营业收入208.75亿元，同比+31.8%；归母净利润44.15亿元，同比+32.72%[6][51] - **东鹏特饮登顶中国能量饮料市场，第二曲线产品表现突出**：东鹏特饮销售量份额从2024年47.9%提升至2025年51.6%，销售额份额从34.9%提升至38.3%；电解质饮料“补水啦”营收迈进三十亿级[7][52] - **全国化布局完成，开启全球化发展**：2025年已实现全国地级市100%覆盖；2026年2月成功在港股上市，开启“A+H”两地上市格局；与印尼三林集团签署战略合作协议加速海外布局[7][53] 北交所：中裕科技 (920694.BJ) - **2025年营收同比增长18%，但净利润受费用拖累下滑**：2025年实现营业收入7.10亿元，同比+18%；归母净利润8989万元，同比-14%[8][55] - **核心产品耐高压大流量输送软管销售强劲，境外收入占比提升**：耐高压大流量输送软管营收4.75亿元，同比+22.17%；境外收入5.91亿元，同比+51.15%，占总营收比重高[56] - **持续巩固油气、应急领域优势，推进全球化布局**：聚焦页岩油气开采、应急救援与市政领域；以北美、中东、澳洲市场为支点，并计划拓展南美、非洲等新市场[57] 北交所：广信科技 (920037.BJ) - **2025年业绩高速增长，绝缘成型件收入同比大增68%**：2025年实现营业收入7.96亿元，同比+37.74%；归母净利润1.98亿元，同比+70.30%；绝缘成型件收入3.34亿元，同比+68.19%[8][59][60] - **下游电网投资高景气驱动需求，公司量价齐升**：国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%；公司整体毛利率同比上升5.49个百分点至38.99%[60] - **研发与产能建设同步推进，把握行业机遇**：多个研发项目进入中试或小批量生产阶段；广信新材料宁乡二期项目已于2025年8月试生产并接近满产；募投项目“超/特高压电气绝缘新材料产业园”已进入建设阶段[61][62]

投资评级与核心观点 - **投资评级**：增持（维持）[5] - **核心观点**：安泰科技2025年扣非归母净利润同比高速增长38.16%，主业提质增效成效持续兑现，核心业务优化与重点产业升级为公司积聚增长动能[5][6][8] 2025年财务业绩表现 - **整体业绩**：2025年公司实现营业收入79.32亿元，同比增长4.73%[6] 实现归母净利润3.65亿元，同比微降2.02%[6] 剔除2024年Q2因安泰环境“控变参”导致投资收益增加等影响后，扣非归母净利润达3.22亿元，同比大幅增长38.16%[6] - **分板块业绩**： - **先进功能材料及器件板块**：实现营收30.96亿元，同比增长10.47%[6] 毛利5.46亿元，同比增长13.83%[6] - **钢铁粉末及制品板块**：实现营收29.77亿元，同比增长0.51%[6] 毛利5.74亿元，同比下降3.30%[6] - **高品质特钢及焊接材料板块**：实现营收18.59亿元，同比增长12.59%[6] 毛利2.43亿元，同比增长19.79%[6] - **费用与研发**：2025年销售、管理、财务三项费用占营收比重同比下降1.01个百分点，反映公司提质增效成果显著[8] 研发费用为5.19亿元，研发费用率维持高位[8] 核心业务发展动态 - **安泰天龙（高端医疗装备）**：产品实现从组件模块化向整体机头升级，巩固了在全球放疗设备领域的市场优势与核心地位[8] - **泛半导体领域**：平面显示靶类产品、热沉业务新签合同额增长均超60%，培育形成新的业绩增长极[8] - **安泰磁材（稀土永磁）**：与多家机器人核心部件厂商进行接洽和技术交流，高性能钕铁硼磁材业务处于市场拓展和样品验证阶段[8] 安泰北方5000吨高端稀土永磁制品项目处于达产爬坡期，市场份额稳中有升[8] - **河冶科技**：重点投资项目25MN开坯线提前投产，高性能产品交付能力大幅提升[8] - **安泰非晶**：盈利能力逆势提升，新建年产1万吨非晶带材项目完成热试投产，提升对高端节能变压器市场的供应能力[8] - **安泰超硬**：首次斩获美国PTIA创新奖，实现新增专业市场客户订单1200万美元，国内硬质金属材料新签合同额8000万元[8] 培育业务进展 - **安泰特粉**：核心产品一体成型电感粉末在算力服务器、车载电子等新兴应用领域实现规模化放量[8] 新建年产2000吨高端特种合金粉末项目已进入调试验收阶段[8] - **安泰海美格**：高速数据连接器、微创医疗器械、机器人等核心零部件实现规模化量产[8] - **安泰三英**：结构钢销量同比增加2067吨，在海洋油气平台及化学品船建造领域成功实施国产化替代[8] - **安泰中科**：成功中标EAST偏滤器、CRAFT偏滤器、限制器、BEST偏滤器等总额超1亿元合同，技术实力获国家级认证[8] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.84亿元、4.07亿元、4.66亿元，同比增速分别为5.15%、6.12%、14.38%[8][9] - **营收预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为83.29亿元、87.29亿元、95.68亿元，同比增速分别为5.01%、4.80%、9.61%[9] - **每股收益**：预计2026-2028年每股收益分别为0.37元、0.39元、0.44元[9] - **估值指标**：以2026年3月31日收盘价20.62元计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为56.46倍、53.20倍、46.52倍[8][9] 公司基本数据（截至2026年3月31日） - **股价与市值**：收盘价20.62元，总市值216.62亿元，流通市值213.16亿元[3] - **股本与财务指标**：总股本10.51亿股，资产负债率41.99%，每股净资产5.50元[3]

全球稀土产业格局 - 日经新闻筛选出全球111家主要稀土相关企业，涵盖从资源开发到产品加工的完整产业链 [1] - 在这111家主要企业中，中国企业数量超过50家，在产业参与度上远超日本、美国和欧洲 [1] 中国稀土产业特点 - 中国稀土产业拥有众多涉足从开采到产品化全流程业务的企业，产业链完整 [3] - 中国稀土相关企业业务模式多样，覆盖资源开采、冶炼分离、材料加工、设备制造、回收再生及终端应用等多个环节 [5][6][7] 代表性中国稀土企业及其业务 全流程业务企业 - 厦门钨业：开展稀土开采、冶炼、材料加工全流程业务，股价截至1月底的涨跌率为190.90% [1][5] - 中稀有色：以中国南部为基地开展从开采、冶炼到加工的全流程业务，股价涨跌率为180.09% [1][5] - 盛和资源：开展稀土开采、冶炼、材料加工全流程业务，股价涨跌率为153.56% [1][5] - 北方稀土：以中国北方为基地开展稀土生产、冶炼、磁铁制造全流程业务，股价涨跌率为145.08% [5] - 包钢：以中国北方为基地开展稀土生产、冶炼、磁铁制造全流程业务，股价涨跌率为41.01% [7] - 中国稀土：拥有从开采到分离的一贯制业务体系，股价涨跌率为96.52% [5] 稀土磁铁及材料制造商 - 宇晶股份：生产稀土磁铁切削设备，股价涨跌率为316.77% [1][5] - 九菱科技：生产高性能稀土磁铁，股价涨跌率为129.60% [5] - 安泰科技：生产高性能稀土磁铁，股价涨跌率为107.90% [5] - 金力永磁：制造高性能稀土磁铁，股价涨跌率为90.25% [5] - 中科磁业：制造高性能稀土磁铁，股价涨跌率为63.70% [6] - 大地熊：生产高性能稀土磁铁，股价涨跌率为58.18% [6] - 横店东磁：生产高性能稀土磁铁，股价涨跌率为56.80% [6] - 北矿科技：生产高性能稀土磁铁，股价涨跌率为56.24% [6] - 中钢天源：生产高性能稀土磁铁，股价涨跌率为49.04% [6] - 正海磁材：生产高性能稀土磁铁，股价涨跌率为46.24% [7] - 银河磁体：生产高性能稀土磁铁，股价涨跌率为45.60% [7] - 新莱福：生产高性能稀土磁铁，股价涨跌率为37.89% [7] - 中科三环：生产高性能稀土磁铁，股价涨跌率为35.80% [7] - 天和磁材：生产高性能稀土磁铁，股价涨跌率为30.14% [7] - 英思特：生产高性能稀土磁铁，股价涨跌率为7.58% [7] - 英洛华：生产高性能稀土磁铁，股价涨跌率为-5.29% [7] - 龙磁科技：作为世界级制造商，其特点是生产不使用稀土磁铁的产品，股价涨跌率为99.08% [5] 稀土回收与再生企业 - 华宏科技：从废弃物中回收和再生稀土，股价涨跌率为141.77% [5] - 三川智慧：从废弃物中回收和再生稀土，股价涨跌率为90.58% [5] - 久吾高科：提供稀土回收再生产所需的膜技术，股价涨跌率为42.15% [7] - 惠城环保：从废弃物中回收和再生稀土，股价涨跌率为8.97% [7] 高性能材料及零部件制造商 - 天通股份：利用稀土制造高性能材料等，股价涨跌率为97.09% [5] - 宁波韵升：利用稀土制造高性能材料等，股价涨跌率为86.30% [5] - 大洋电机：以稀土为材料制造高性能电机，股价涨跌率为84.67% [6] - 国瓷材料：利用稀土制造高性能材料等并制造零件，股价涨跌率为75.76% [6] - 阿石创：利用稀土制造高性能材料等，股价涨跌率为70.08% [6] - 潍柴动力：以稀土为材料制造高性能电机，股价涨跌率为64.86% [6] - 有研新材：用稀土制造高性能材料等，股价涨跌率为48.73% [6] - 立中集团：用稀土制造合金，股价涨跌率为48.14% [6] - 京运通：用稀土制造高性能材料等，股价涨跌率为47.13% [6] - 科恒股份：利用稀土制造高性能材料等，股价涨跌率为25.66% [7] - 奔朗新材：制造以稀土为材料的零部件，股价涨跌率为89.79% [5] - 万朗磁塑：以稀土为材料，制造家电零部件，股价涨跌率为72.45% [6] - 领益智造：利用磁铁等制造精密零部件，股价涨跌率为72.03% [6] - 德宏股份：用稀土材料制造机械零部件，股价涨跌率为48.48% [6] - 威孚高科：以稀土为材料制造汽车零部件，股价涨跌率为17.96% [7] 综合贸易与资源合作企业 - 卧龙新能：从事稀土产品的交易，股价涨跌率为96.70% [5] - 苏美达：经营稀土材料的综合商社，股价涨跌率为22.56% [7] - 中国铝业：作为最大的铝业企业，还与稀土企业合作，股价涨跌率为82.09% [6] - 焦作万方：在铝冶炼上具有优势，与稀土企业合作，股价涨跌率为89.53% [5] 设备与技术提供商 - 钢研纳克：制造稀土材料的检测和分析设备，股价涨跌率为53.56% [6] - 中铝国际：在非铁金属开发的厂房建设方面具有优势，股价涨跌率为45.22% [7] - 中色股份：在非铁金属资源开发上占优势，股价涨跌率为59.68% [6] - 科净源：在水处理技术上占优势，股价涨跌率为46.56% [6]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [5] 报告核心观点 - 可控核聚变正从技术叙事迈入商业叙事，AI等高耗能产业的提前入局为聚变商业化打开了现实窗口 [5][16] - 大国博弈背景下，可控核聚变成为战略腹地，海外头部厂商技术持续迭代，国内核心院所和主流厂商也在加速技术突破 [20] - 随着国内主要装置招标进度加速推进，磁体、电源、偏滤器等在内的可控核聚变关键环节应当重点关注，相应的国内供应商有望长期受益 [5][20] 行情表现 - 上周（2026年3月23日至3月27日）核聚变指数上涨0.12%，跑赢上证综指（下跌1.10%）1.22个百分点，跑赢沪深300指数（下跌1.41%）1.53个百分点 [8][9] - 成交额逐渐减少，3月27日成交额减少至273亿元人民币 [8] 中标信息汇总 - 采购需求不断增加，上周招标主要集中在磁体等部件，行业中标显著加速 [5] - 上周招标金额达数亿元人民币，主要项目包括：燃料循环系统采购（预算4.7亿元人民币）、离子回旋传输线系统采购（预算5000万元人民币）、TF磁体电源采购项目（预算900万元人民币）等 [10] - 上周中标项目包括：TF绕组绝缘制造采购项目（中标金额6049万元人民币）、BEST CC磁体支撑制造（中标金额960.7万元人民币）、双TF磁体低温测试结构支撑及其附属部件采购项目（中标金额326万元人民币）等 [11] 国内外新闻 - **美国政策动态**：2026年3月25日，美国总统特朗普任命Commonwealth Fusion Systems（CFS）首席执行官Bob Mumgaard为新一届总统科学技术顾问委员会（PCAST）成员，表明聚变正被美国视为与国家竞争力直接相关的战略性技术 [5][13] - **中国技术进展**：“中国环流三号”托卡马克装置成功入选2025年度“中国科学十大进展”，该装置于2025年实现离子温度1.2亿度、电子温度1.6亿度的“双亿度”运行，聚变三乘积达到10的20次方量级，标志着中国磁约束聚变科学研究达到国际领先水平 [5][14] - **产业合作动向**：人工智能公司OpenAI正与美国聚变初创公司Helion Energy进行初步协商，计划为其AI计算需求锁定长期清洁电力供应，目标到2030年供应高达5吉瓦（GW）电力，到2035年跃升至50吉瓦（GW） [5][16] - **欧洲资金支持**：欧盟委员会通过《2026–2027年欧洲原子能共同体研究与培训工作计划》，计划投入超过3.3亿欧元支持核电创新，其中2.22亿欧元用于聚变研发，1.08亿欧元用于核裂变、安全与辐射防护 [5][18] 投资建议 - **重点关注环节与标的**： - **磁体**：相关标的为联创光电、永鼎股份 [5][20] - **电源**：相关标的为王子新材、旭光电子、爱科赛博、四创电子 [5][20] - **堆内外结构件及其他分系统**：推荐标的为杭氧股份，相关标的为合锻智能、国光电气、安泰科技 [5][20] - **相关公司盈利预测**：报告列出了包括联创光电、西部超导、永鼎股份、杭氧股份等在内的多家公司截至2026年3月27日的收盘价、周度涨跌幅及盈利预测（EPS）和市盈率（PE）数据 [24]

内部控制审计 - 审计公司对安泰科技2025年12月31日财务报告内部控制有效性进行审计[3] - 建立健全和实施内控并评价有效性是董事会责任[4] - 审计公司负责发表审计意见并披露非财务内控重大缺陷[5] 审计结果与风险 - 内控有固有局限，推测未来有效性有一定风险[6] - 审计公司认为安泰科技于该日在重大方面保持有效财务报告内控[7]

业绩总结 - 2025年度公司营业收入为79.32亿元[6] - 2025年度先进功能材料及器件业务营业收入为30.96亿元，占比39.04%[6] - 2025年度特种粉末冶金材料及制品业务营业收入为29.77亿元，占比37.53%[6] - 公司当期营业收入为79.3153015935亿元，上年同期为75.7328679227亿元，同比增长4.73%[24] - 当期净利润为4.0556443603亿元，上年同期为4.3429950740亿元，同比下降6.61%[24] - 另一数据中公司当期营业收入为24.8091928593亿元，上年同期为23.2327392716亿元，同比增长6.78%[26] - 该数据中当期净利润为2.9515640608亿元，上年同期为3.2519574778亿元，同比下降9.23%[26] 财务数据 - 截至2025年12月31日，公司商誉账面原值为6.23亿元[9] - 截至2025年12月31日，公司商誉减值准备为0.38亿元[9] - 截至2025年12月31日，公司商誉账面价值为5.85亿元[9] - 流动资产合计为67.93亿元，较上年年末的64.59亿元增长约5.17%[20] - 流动负债合计为46.18亿元，较上年年末的37.55亿元增长约22.98%[20] - 非流动资产合计为45.69亿元，较上年年末的46.34亿元下降约1.39%[20] - 非流动负债合计为15.33亿元，较上年年末的97.95亿元下降约84.35%[20] - 负债合计为47.71亿元，较上年年末的47.35亿元增长约0.76%[20] - 所有者权益合计为65.91亿元，较上年年末的63.58亿元增长约3.66%[20] - 货币资金为25.32亿元，较上年年末的27.59亿元下降约8.22%[20] - 应收账款为12.76亿元，较上年年末的9.98亿元增长约27.81%[20] - 存货为23.48亿元，较上年年末的20.84亿元增长约12.67%[20] - 固定资产为31.96亿元，较上年年末的30.32亿元增长约5.41%[20] 现金流情况 - 公司经营活动现金流入小计本期为69.15亿元，上年同期为66.99亿元，同比增长3.22%[29] - 公司经营活动现金流出小计本期为61.17亿元，上年同期为59.29亿元，同比增长3.17%[29] - 公司经营活动产生的现金流量净额本期为7.98亿元，上年同期为7.70亿元，同比增长3.63%[29] - 公司投资活动现金流入小计本期为9582.66万元，上年同期为3129.81万元，同比增长206.17%[29] - 公司投资活动现金流出小计本期为3.96亿元，上年同期为5.38亿元，同比下降26.31%[29] - 公司投资活动产生的现金流量净额本期为 -3.01亿元，上年同期为 -5.06亿元，同比增长40.55%[29] - 公司筹资活动现金流入小计本期为2.38亿元，上年同期为6.71亿元，同比下降64.51%[29] - 公司筹资活动现金流出小计本期为9.98亿元，上年同期为7.91亿元，同比增长26.17%[29] - 公司筹资活动产生的现金流量净额本期为 -7.60亿元，上年同期为 -1.20亿元，同比下降533.33%[29] - 公司期末现金及现金等价物余额本期为24.05亿元，上年同期为26.67亿元，同比下降9.82%[29] 会计政策 - 公司以12个月作为一个营业周期，并以此作为资产和负债的流动性划分标准[44] - 非同一控制下企业合并中，公司在购买日对付出资产、负债按公允价值计量，差额计入当期损益[49] - 公司合并财务报表以控制为基础确定范围，所有子公司纳入[58] - 编制合并财务报表以自身和子公司报表为基础，按统一政策反映集团情况，抵销内部交易影响[59] - 公司按业务模式和现金流量特征将金融资产分为三类[77][78][79] - 金融负债初始确认时分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债、其他金融负债、被指定为有效套期工具的衍生工具[89] - 发出存货采用月末一次加权平均法，存货盘存制度为永续盘存制[121][122] - 企业合并形成的长期股权投资会计政策详见同一控制下和非同一控制下企业合并的会计处理方法[130] - 公司对被投资单位实施控制的长期股权投资采用成本法核算[133] - 公司对联营企业和合营企业的长期股权投资采用权益法核算[134] - 固定资产按成本初始计量，外购含买价等相关税费及其他支出，自行建造按必要支出，投资者投入按约定价值或公允价值[150] - 土地使用权无形资产使用寿命40年，按直线法摊销[168] - 短期薪酬在职工服务会计期间确认为负债并计入相关成本费用[178] - 企业合并形成的商誉和使用寿命不确定的无形资产每年进行减值测试[173] - 公司收入主要源于先进功能材料等销售收入，在客户取得控制权时确认收入[194][195]