报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][12] 报告的核心观点 - 公司拟回购股份并实施员工持股计划，激励力度大、覆盖面广，彰显对未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可；Q1内销恢复超预期，全年内销增速上修，公司作为龙头将受益；出口端延续增长，全年有望提速；公司内销受益行业需求回暖，海外受益新兴市场景气和高端市场突破，叠加降本提质增效，业绩及盈利能力有望上行 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 公司回购及员工持股计划情况 - 公司拟回购股份10 - 20亿元，回购价格上限29.10元/股，按上限测算回购股份数量3436.43 - 6872.85万股，占总股本比例0.41% - 0.81%，此次回购资金总额高于历年 [12] - 公司拟将回购股份用于员工持股计划，不设业绩考核目标，参加对象不超5552人，包括9位董监高（股份占比约5%）及中层等人员（股份占比约95%），购买价格16.09元/股，股份规模不超33271099股（不超当前股本总额1%） [12] 内销情况 - 25年1 - 2月我国挖机行业内销量同比+51%，原因包括社会存量设备更新比例提升、部分领域开工景气、低基数效应 [12] - 全年内销增速相对年初上修，小挖下游需求景气有望持续，中大挖在矿山和专项债推动基建开工修复下有望好于去年，混凝土机械、起重机械等设备逐步筑底修复 [12] 出口情况 - 25年1 - 2月我国工程机械出口金额同比+7%，分区域看，出口非洲金额同比+42%增速最快，挖掘机等同比均在50%以上增长，中东、中亚、印尼同比增速均在20%以上，海外新兴市场景气有望持续 [12] - 伴随公司产品竞争力提升及海外布局强化，有望进一步突破欧美高端市场 [12] 业绩预测 - 预计2024 - 2025年公司分别实现归母净利润57.68亿元、90.38亿元，对应PE分别为28倍、18倍 [12] 财务报表及预测指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|74019|81303|98731|116233| |营业成本（百万元）|53326|58304|69698|81287| |毛利（百万元）|20693|23000|29033|34946| |营业利润（百万元）|5343|6761|10585|13982| |利润总额（百万元）|5317|6761|10595|14002| |净利润（百万元）|4606|5915|9270|12252| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|4527|5768|9038|11945| |EPS（元）|0.53|0.68|1.07|1.41| |经营活动现金流净额（百万元）|5708|12856|9376|13347| |投资活动现金流净额（百万元）|-2694|-4957|-5167|-4505| |筹资活动现金流净额（百万元）|-7530|-3044|-403|-617| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-4515|4855|3807|8225| |每股收益（元）|0.53|0.68|1.07|1.41| |每股经营现金流（元）|0.67|1.52|1.11|1.57| |市盈率|25.78|28.07|17.91|13.55| |市净率|1.72|2.19|1.94|1.70| |EV/EBITDA|14.83|18.25|13.32|10.00| |总资产收益率|3.0%|3.6%|5.0%|5.9%| |净资产收益率|6.7%|7.8%|10.9%|12.5%| |净利率|6.1%|7.1%|9.2%|10.3%| |资产负债率|54.3%|52.6%|52.7%|51.7%| |总资产周转率|0.49|0.51|0.55|0.58| [16]