报告公司投资评级 - 行业评级为电力设备/电池，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 尚太科技2024年实现收入和利润双增长，单Q4收入和利润增速超全年，在行业价格水平较低的情况下核心盈利指标逆势增长 [1] - 考虑到公司2024年业绩超预期，上调2025 - 2026年归母净利润为10、12.5亿元，预计2027年实现归母净利润15.3亿元，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司负极材料销售量21.65万吨，同比增长54%；销售收入47亿元，同比增长26%；毛利率23.81%，同比下降3.4pct；负极平均单价2.2万元/吨，同比下降18% [2] - 2024年公司营业收入52亿元，同比增长19%；归母净利润8.4亿元，同比增长16%；扣非净利润8.1亿，同比增长13% [10] - 2024Q4公司收入16亿元，同比增长32%，环比增长5%；归母净利润2.6亿元，同比增长68%，环比增长18%；扣非净利润2.4亿元，同比增长46%，环比增长6% [10] 费用情况 - 2024年公司期间费用3.2亿元，同比增长29%，其中研发费用达1.75亿元，同比增长41%，主要因执行差异化产品竞争策略，研发新一代人造石墨负极材料产品以及硅碳负极材料产品，相应物料、人工等研发投入增加 [2] 产能情况 - 2024年2月起公司在石家庄市无极县建设北苏二期年产10万吨负极材料一体化项目，采取最新设计理念，引入和采用新设备，提高生产效率，探索原有设备信息化、智能化、自动化转型，压低生产成本，截至3月15日已实现生产运转 [2] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|4,390.76|5,229.25|7,843.87|9,569.52|11,483.43| |增长率(%)|(8.18)|19.10|50.00|22.00|20.00| |EBITDA(百万元)|1,460.96|1,483.08|1,813.74|2,161.15|2,559.43| |归属母公司净利润(百万元)|722.90|838.33|1,001.97|1,250.97|1,534.42| |增长率(%)|(43.94)|15.97|19.52|24.85|22.66| |EPS(元/股)|2.77|3.21|3.84|4.80|5.88| |市盈率(P/E)|18.86|16.26|13.60|10.90|8.88| |市净率(P/B)|2.41|2.18|1.87|1.59|1.35| |市销率(P/S)|3.10|2.61|1.74|1.42|1.19| |EV/EBITDA|7.21|12.83|7.87|7.21|5.64| [9]