报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕安集转债展开分析，认为其债底保护充足、上市价格预计可观，建议积极参与新债申购；同时指出安集科技经营业绩良好、竞争优势显著，募投项目有助于提升产业链自主可控能力和公司综合实力 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 安集转债基本条款与申购价值分析 - 转债基本条款：安集转债发行规模 8.31 亿元，债项与主体评级为 AA -/AA -级，转股价 168.11 元，截至 2025 年 4 月 3 日转股价值 96.07 元，发行期限 6 年，各年票息算术平均值 1.30 元，到期补偿利率 15%，债底 96.35 元，全部转股对总股本和流通股本摊薄压力均为 3.82% [1][9] - 中签率分析：截至 2025 年 4 月 3 日，公司前十大股东合计持股 48.83%，预计首日配售规模 55%左右，剩余网上申购新债规模 3.74 亿元，假设网上申购账户 750 - 850 万户，预计中签率 0.0044% - 0.0050% [2][11] - 申购价值分析：公司所处电子化学品Ⅲ行业，截至 2025 年 4 月 3 日，PE(TTM)39 倍，市值 208.68 亿元，今年以来正股涨 15.89%，股价弹性大，无质押风险；安集转债规模小、债底保护足、平价低于面值，预计上市价格 119 元左右，建议积极申购 [3][12] 安集科技基本面分析 - 所处行业及产业链分析：安集科技是高端半导体材料公司，主营化学机械抛光液和功能性湿电子化学品；业务收入以中国大陆为主，各地区营收逐年上升；公司处于半导体产业链上游，上游核心原材料依赖进口，下游晶圆出货量将创新高；全球半导体材料规模持续增长，国产替代趋势为国内企业带来机会；CMP 行业和功能性湿电子化学品行业发展前景良好 [13][18][19] - 股权结构分析：截至 2025 年 4 月 3 日，公司前三大股东分别持股 30.81%、4.63%、2.73%，无实际控制人，控股股东及实际控制人未变 [26] - 公司经营业绩：2024Q1 - Q3 营收 13.12 亿元，同比升 46.10%，归母净利润 3.93 亿元，同比升 24.46%，销售毛利率 58.56%，同比升 2.52pct；期间费用率同比稳定，经营活动现金流量净额同比升 69.74% [30][31][33] - 同业比较与竞争优势：2024Q1 - Q3 公司营收增长率和销售毛利率高于可比公司平均；公司是高端半导体材料供应商，有核心技术、产业链优势，收入增长快、债务负担轻，估值处于同行业中等水平 [39][42][43] 募投项目分析 - 募集资金拟用于上海安集集成电路材料基地等 5 个项目，总投资 9 亿元，拟投入募集资金 8.305 亿元 [46] - 项目可顺应产业趋势，提升产业链自主可控能力，加强供应、生产和研发能力，增强资金实力、优化财务结构，且经济效益预期较好 [46][47][48]