报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级，6 个月目标价为 8.74 元 [6][11] 报告的核心观点 - 海南矿业 2024 年营收 40.66 亿元同比降 13.11%，归母净利 7.06 亿元同比增 12.97%，扣非归母净利 6.80 亿元同比增 23.72%；Q4 营收 8.94 亿元同比降 8.65%、环比降 9.29%，归母净利 1.60 亿元同比增 10.21%、环比增 11.40%，扣非归母净利 2.09 亿元同比增 43.07%、环比增 68.07% [1] - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 53.59、62.27、60.87 亿元，净利润分别为 7.67、8.21、8.72 亿元，对应 EPS 分别为 0.38、0.41、0.44 元/股，目前股价对应 PE 为 18.9、17.6、16.6 倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 铁矿业务 - 价格方面，2024 年铁矿普值 62%均值 109.5 美元/吨同比降 9%，公司全年块矿结算均价较市场基准价上浮约 16% [2] - 产量方面，2024 年成品矿产销量分别为 218/238 万吨、同比分别降 16%/15%，产量波动受极端气候、安全检查频次增加和矿石品位波动影响；公司深化大客户战略合作，长协及战略客户销量占比同比增 20pct [2] - 技改项目上，石碌铁矿磁化焙烧技改项目预计 2025 年 4 月实现全产线打通、联动试车 [2] - 规划目标为 2025 年实现成品矿产量 240 万吨，并新增 65%品位铁精粉产品 [2] 油气业务 - 价格上，2024 年布伦特原油期货均价 79.9 美元/桶同比降 3% [3] - 产量方面，2024 年权益产量 809.5 万桶当量、同比增 29.3%，产量创历史新高，增长来自八角场气田和马来西亚油田超产 [3] - 收购方面，2024 年完成对特提斯公司的全面要约收购和私有化，2025 年计划完成投后整合管理，稳定阿曼油田 3&4 区块产量，推进 56 区块投资开发，评估和优化开发方案 [3] - 规划目标为 2025 年实现油气权益产量 1074 万桶当量，八角场气田力争全年产量增 30%，2025H2 启动涠洲 10 - 3 油田西区钻井工作并在 2026Q1 投产 [3] 锂业务 - Bougouni 锂矿 2025 年 1 月底一期选矿厂完成建设并进入试生产调试，截至年报发布已具备连续稳定生产条件，待合规手续完成后正式投产 [4] - 氢氧化锂项目 2025 年 2 月底冶金段投料试车成功，持续推进冶金段稳产调试以及与湿法段的流程贯通，预计 2025 年 4 月实现合格产品下线 [4] - 规划目标为 2025 年力争实现 5.5%以上锂精矿产量 13 万吨，销量 12 万吨；氢氧化锂产量 1 万吨，销量 0.9 万吨 [4] 锆钛业务 - 2024 年 12 月公司启动对莫桑比克锆钛矿项目的并购，相关尽职调查、审计和评估等工作尚在推进中 [10] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|4679|4066|5359|6227|6087| |净利润（百万元）|625|706|767|821|872| |每股收益(元)|0.31|0.35|0.38|0.41|0.44| |市盈率(倍)|23.1|20.5|18.9|17.6|16.6| |市净率(倍)|2.1|2.1|1.9|1.7|1.6| |净利润率|13.4%|17.4%|14.3%|13.2%|14.3%| |净资产收益率|9.3%|10.2%|9.9%|9.8%|9.7%|[12] 股价表现 - 相对收益 1M、3M、12M 分别为 2.4、5.8、 - 7.0；绝对收益 1M、3M、12M 分别为 1.7、8.1、1.3 [8] - 12 个月价格区间 5.33/8.22 元 [9]