报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 瑞普生物2024年营收30.70亿元同比+13.32%，归母净利润3.01亿元同比-33.70%，扣非后归母净利润2.81亿元同比-11.84%，抗周期能力较强；24Q4营收8.28亿元同比+25.16%，归母净利润0.52亿元同比-71.01%，扣非后归母净利润0.65亿元同比-23.26% [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润4.22、5.36、6.90亿元，同比分别增长40.40%、27.06%、28.67%，对应PE分别为21、16、13倍 [5] 各部分总结 畜禽疫苗与化药及制剂情况 - 2024年禽用生物制品/畜用生物制品营收10.76/2.11亿元，同比+15.90%/+49.78%，受益于与大型养殖集团合作、拓展反刍市场、收购必威安泰布局口蹄疫疫苗 [2] - 制剂及原料药2024年营业收入10.21亿元，同比-5.83%，受原料药价格承压和下游需求不足影响 [2] 国际化与大客户战略情况 - 推进产品、技术出海双循环战略，在7个国家及中国台湾完成35款产品注册，推进生产工厂通过海外GMP审核 [3] - 2024年与20余家集团客户达成千万级合作，深化与头部企业战略合作，构建产业生态圈 [3] 宠物板块情况 - 2024年宠物供应链/宠物生物制品/宠物药品营收6.33/0.37/0.19亿元，同比+37.66%/+849.09%/-28.26% [4] - 通过三大核心板块协同打造完整价值闭环，研发端获17项宠物新兽药注册证书，自主研发产品打破进口垄断、填补治疗空白，推进核心产品研发进度 [4] - 渠道端控股中瑞供应链56.3129%股权，加速药苗触达客户，布局电商渠道 [4] 财务摘要情况 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3069.93|3559.53|3860.36|4312.10| |(+/-) (%)|36.50%|15.95%|8.45%|11.70%| |归母净利润（百万元）|300.72|422.20|536.43|690.21| |(+/-) (%)|-33.61%|40.40%|27.06%|28.67%| |每股收益(元)|0.65|0.91|1.15|1.48| |P/E|29.39|20.93|16.47|12.80| [8] 三大报表预测值情况 - 资产负债表涵盖流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目在2024 - 2027E的预测值 [9] - 利润表包含营业收入、营业成本、营业利润等项目在2024 - 2027E的预测值 [9] - 现金流量表有经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目在2024 - 2027E的预测值 [9] - 还给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率以及每股指标、估值比率在2024 - 2027E的情况 [9]