报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司拟 1.088 亿港元收购 Yintech Financial 全部股权，1816 万港元购买其核心信息系统，收购将拓展海外金融版图、布局跨境金融服务，目标集团 2025 年一季度盈利，证券交易月均成交额较 2024 年提升超 80%，基金代销规模及全权委托资产管理规模分别预计增长超 20%和 100%，维持盈利预测，预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 12.93、17.01、22.45 亿元，分别同比 +375%/+32%/+32%，对应 9/7/5 倍 PE [1][7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,965|2,306|3,579|4,139|4,692| |同比（%）|6.23%|17.33%|55.22%|15.64%|13.36%| |归母净利润（百万元）|191|272|1,293|1,701|2,245| |同比（%）|-58.59%|42.81%|374.64%|31.55%|32.00%| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.46|0.66|3.13|4.12|5.44| |P/E（现价&最新摊薄）|62.83|44.00|9.27|7.05|5.34|[1] Yintech Financial 相关情况 - 业务范围：通过附属公司方德证券及方德资本为个人及机构客户提供证券、期货、资产管理等业务，覆盖中国香港及海外金融市场，提供一站式综合金融服务；核心信息系统涵盖证券、期货和基金柜台系统，支持集中交易管理、清算结算及风险管理，确保业务稳定运营 [7] - 方德证券及方德资本牌照业务范围：中国香港证监会第 1 类、第 2 类、第 4 类、第 5 类及第 9 类受规管活动，分别为证券交易、期货合约交易、就证券提供意见、就期货合约提供意见、资产管理 [7] 收购原因 - 系统支撑业务连续性：收购系统可避免因系统切换导致的中断风险，确保业务稳定 [7] - 降低技术依赖风险：仅收购公司未收购系统，可能面临原有系统与自身技术架构不兼容问题，导致整合成本高、效率低 [7] - 避免重复开发成本：直接获取成熟系统可减少自研投入，快速实现业务落地 [7] 收购目的与效益预期 - 拓展海外金融版图：此次收购是九方智投“出海”第一步，通过目标公司覆盖中国香港、美国等核心市场，提升行业竞争力 [7] - 跨境金融服务布局：整合方德证券持牌业务，加强在联交所、美国证券交易所以及沪港通、深港通北向交易等核心市场覆盖能力，拓展跨境金融服务 [7] - 目标集团 2025 年第一季度实现盈利，证券交易月均成交额较 2024 年提升超 80%，基金代销规模及全权委托资产管理规模分别预计增长超 20%和 100% [7] 支付方式 - 股权收购分四期支付（10%、40%、40%、10%），系统收购同步分期，缓解现金流压力 [7] 市场数据 - 收盘价(港元)：36.85 - 一年最低/最高价：5.66/47.40 - 市净率(倍)：9.54 - 港股流通市值(百万港元)：15,300.98 [5] 基础数据 - 每股净资产(元)：3.58 - 资产负债率(%)：57.66 - 总股本(百万股)：448.36 - 流通股本(百万股)：448.36 [6]