报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司发布25Q1业绩预告，业绩超预期，净利大幅增长，预计25Q1归母净利润约0.29 - 0.38亿元（+150% - 230%），扣非净利润0.14 - 0.2亿元（+400% - 600%） [6] - “三扩”战略下存量业务稳健，持续打造新增长曲线，存量业务单客价值提升，加盟+直播构筑新增长曲线 [6] - 主业稳健，多维增长，通过门店+会员拓展和并购扩张实现发展 [6] - 加大对外合作力度，AI数智化赋能，推出KidsGPT并完成底座升级，成立子公司布局AI，联合发布智能硬件孵化器 [6] - 母婴零售平台型企业，“AI + 消费”融合，拓宽成长曲线，预计25 - 27年归母净利润为3.0/4.1/4.9亿元，同比+66%/+35%/+20%，对应PE为42/31/26倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年04月07日收盘价10.12元，一年内最高/最低17.75/4.85元，市净率3.2，股息率0.69%，流通A股市值12,611百万元，上证指数3,096.58，深证成指9,364.50 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产3.16元，资产负债率56.82%，总股本/流通A股1,258/1,246百万，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|8,753|9,337|10,841|11,745|12,676| |同比增长率（%）|2.7|6.7|16.1|8.3|7.9| |归母净利润（百万元）|105|181|300|405|486| |同比增长率（%）|-13.9|72.4|65.5|35.1|20.0| |每股收益（元/股）|0.10|0.16|0.24|0.32|0.39| |毛利率（%）|29.6|29.7|29.8|29.8|30.0| |ROE（%）|3.3|4.6|7.1|8.8|9.7| |市盈率|121|70|42|31|26| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|8,753|9,337|10,841|11,745|12,676| |其中：营业收入|8,753|9,337|10,841|11,745|12,676| |减：营业成本|6,165|6,560|7,612|8,242|8,879| |减：税金及附加|32|40|43|35|38| |主营业务利润|2,556|2,737|3,186|3,468|3,759| |减：销售费用|1,812|1,887|2,190|2,337|2,510| |减：管理费用|507|514|596|627|658| |减：研发费用|51|40|46|35|38| |减：财务费用|93|130|64|55|40| |经营性利润|93|166|290|414|513| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|0|-2|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-13|5|0|0|0| |加：投资收益及其他|45|57|58|58|58| |营业利润|150|261|365|491|591| |加：营业外净收入|-4|-6|0|0|0| |利润总额|146|255|365|491|591| |减：所得税|26|50|66|86|105| |净利润|121|205|300|405|486| |少数股东损益|15|24|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|105|181|300|405|486| [8]