报告公司投资评级 - 给予税友股份“买入”投资评级 [3][7] 报告的核心观点 - 税友股份以AI Agent技术重构财税服务生态，从财税SaaS行业领军者转变为数智财税AI专家平台，市场占有率持续提升，成长空间广阔 [1] - 公司自主研发的“犀友”财税垂类大模型取得关键进展，已深度集成至核心产品线，凭借数据壁垒和付费用户生态释放业绩增长动能 [2] - 公司构建技术 - 场景 - 生态闭环，计划推出新产品压缩合规代账服务成本，在AI Agent产业化浪潮中有望占据领先份额，重塑行业格局 [6] - 预测公司2024 - 2026年收入和利润增长，基于AI赋能业务增长给予“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 AI Agent驱动财税服务效率革命，率先构建生态化服务体系 - 2024年前三季度税友股份营收12.84亿元，同比增长7.38%，归母净利润1.16亿元，同比增长12.06% [1] - 截至2024年6月底，数智财税服务平台活跃企业用户达900万户，付费用户615万户，较2023年末分别增长9.8%和8.3% [1] - 对标美国财税龙头Intuit，税友股份AI Agent依托规模化落地场景，成长空间广阔 [1] “犀友”大模型构建技术护城河，财税垂类数据壁垒加速变现 - 2024年8月“犀友”财税垂类大模型通过网信办算法备案，基于200亿财税私有数据池，沉淀超10万结构化税务规则 [2] - “犀友”结合顶尖算法优化，实现全流程智能化，已深度集成至核心产品线，覆盖基础场景并延伸至高阶应用 [2] - 弗若斯特沙利文预测2028年财税AIBM生态市场规模将达3907亿元，年复合增长74.9%，税友股份技术先发优势凸显 [2] AI Agent产业化拐点确立，技术 - 场景 - 生态闭环抢占蓝海 - 现有税友股份依托自建大模型和政务端场景卡位，构建技术 - 场景 - 生态闭环 [6] - 公司计划推出新产品压缩合规代账服务成本，撬动千亿级市场，体现长期增长潜力 [6] - 在政策和技术双重红利下，公司有望占据领先份额，成为AI Agent产业化浪潮核心受益者 [6] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年收入分别为20.56、23.77、28.21亿元，EPS分别为0.45、0.74、1.04元，当前股价对应PE分别为96.3、59.3、42.1倍 [7] 财务数据 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|1,829|2,056|2,377|2,821| |增长率（%）|7.7%|12.4%|15.6%|18.7%| |归母净利润（百万元）|83|185|300|422| |增长率（%）|-42.1%|121.6%|62.5%|40.6%| |摊薄每股收益（元）|0.20|0.45|0.74|1.04| |ROE（%）|3.4%|7.5%|12.2%|17.3%|[9] |毛利率|55.6%|60.7%|63.4%|66.1%| |四项费用/营收|52.3%|53.9%|52.8%|53.2%| |净利率|4.5%|9.0%|12.6%|14.9%| |资产负债率|36.8%|36.1%|37.3%|36.6%| |总资产周转率|0.5|0.5|0.6|0.7| |应收账款周转率|9.6|13.8|15.0|18.7| |存货周转率|4.0|3.9|4.1|4.7| |EPS（元/股）|0.20|0.45|0.74|1.04| |P/E|213.6|96.3|59.3|42.1| |P/S|9.7|8.7|7.5|6.3| |P/B|7.3|7.2|7.2|7.3|[10]