报告公司投资评级 - 给予中钨高新“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 钨供需格局趋紧，支撑钨价中枢上移，供给端收紧，需求端增长，价格逐年攀升 [1] - 柿竹园优质资产注入上市公司，后续资产注入预期强烈，形成完整钨产业链 [2] - 数控刀片保持持续领先地位，光伏钨丝持续布局，产量上升且加快产能释放 [3] 根据相关目录分别进行总结 1.全球硬质合金领军企业，全产业链优势凸显 - 背靠中国五矿集团，矿山+智造双轮驱动，是高技术制造企业，业务广泛，产品优势明显，资源保障供应能力强 [14][17] - 硬质合金盈利能力稳定，贡献主要收入和利润，2019 - 2023年营收和归母净利润年均复合增长，2023 - 2024年受多种因素影响有波动 [24] 2.钨是国家战略金属，供需格局趋紧 - 供给端：全球钨矿资源丰富，储量上升产量下滑，资源分布集中，产量波动下滑，供给弹性低，再生利用发展良好 [56][61][75] - 需求端：硬质合金和钨丝是主要驱动力，国内消费结构稳定，硬质合金需求增长，国产化替代迫切，油气开采带动需求，光伏钨丝替代空间大 [77][90][108] 3.矿山到智造，公司打造全钨产业链 - 柿竹园公司：优质钨矿资产注入，打通上下游产业链，纳入合并报表，后续还有注入预期 [2] - 株硬公司：我国硬质合金工业的摇篮，数控刀片龙头，凸显超强品质，PG8盘古系列高端产品性能达国际一流水平 [22] - 金洲公司：专注PCB微钻，产品优势突出，相关产品引领市场，实现国产化替代 [23] - 自硬公司：中国钨基硬面材料领域的领导者 [20] 4.盈利预测与估值 - 投资要点：全球对钨重视，需求稳定增长 [4] - 盈利预测与估值：预计2024 - 2026年归母净利润分别为8.80、9.93和11.26亿元，当前股价对应PE分别为23.62、20.94和18.46倍 [4]