报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 4月7日公司发布2025年一季度业绩预增公告，预计25Q1归母净利润28.22 - 32.26亿元，同比增长180% - 220% [2] - 25Q1产品交付量增加致业绩高增，24年动车组招标量显著提升，看好动车组业务收入提升 [3] - 2025年铁路装备需求持续复苏，投资额与客运量增长，第一批时速350公里复兴号智能动车组招标68组，看好动车组收入持续增长 [4] - 2024年铁路装备中维保占比提升，25年1月国铁集团动车组高级修招标超2023年全年，看好动车组维保业务收入持续增长 [5] - 预计25 - 27年公司收入2667/2871/3084亿元，归母净利润为135/147/159亿元，对应PE为14X/12X/11X [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月7日公司发布2025年一季度业绩预增公告，预计25Q1归母净利润28.22 - 32.26亿元，较上年同期增加18.14 - 22.18亿元，同比增长180% - 220% [2] 经营分析 - 25Q1产品交付量增加，业绩高增；24年11月5日国铁集团新招标80组350公里“复兴号”动车组，全年累计招标245组，远超23年的164组，看好动车组业务收入提升 [3] - 2025年国铁集团提出客运量42.8亿人、同比+4.9%，力争基建投资5900亿元、投产新线2600公里；1 - 2月全国铁路固定资产投资同比+5.1%，客运量同比+6.4%；第一批时速350公里复兴号智能动车组招标68组，看好动车组收入持续增长 [4] - 动车组运行480万公里或12年左右需五级修，2011 - 2016年动车组保有量五年增长200%，23年左右五级修进入爆发期；2024年公司铁路装备中维保业务收入417.83亿元，同比增长25.2%，维保收入占比从23年的34.0%提升到37.8%；25年1月国铁集团动车组高级修招标312.25组，其中五级修155组，均超2023年全年，看好动车组维保业务收入持续增长 [5] 盈利预测、估值与评级 - 预计25 - 27年公司收入2667/2871/3084亿元，归母净利润为135/147/159亿元，对应PE为14X/12X/11X，维持“买入”评级 [6] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|234,262|246,457|266,710|287,114|308,363| |营业收入增长率|5.08%|5.21%|8.22%|7.65%|7.40%| |归母净利润(百万元)|11,712|12,388|13,480|14,669|15,940| |归母净利润增长率|0.50%|5.77%|8.82%|8.82%|8.67%| |摊薄每股收益(元)|0.408|0.432|0.47|0.51|0.56| |每股经营性现金流净额|0.52|1.00|0.50|1.11|1.22| |ROE(归属母公司)(摊薄)|7.28%|7.34%|7.62%|7.90%|8.17%| |P/E|15.63|14.78|13.58|12.48|11.49| |P/B|1.14|1.08|1.04|0.99|0.94|[10] 附录：三张报表预测摘要 - 损益表展示了2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等项目及增长率等指标 [12] - 资产负债表展示了2022 - 2027E货币资金、应收款项等项目及占比等指标 [12] - 现金流量表展示了2022 - 2027E净利润、经营活动现金净流等项目 [12] - 比率分析包含每股指标、净资产收益率等多项指标及2022 - 2027E的变化情况 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|8|14|16|19|44| |增持|2|2|3|4|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.20|1.13|1.16|1.17|1.00|[13] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2024 - 04 - 29|买入|7.23|N/A| |2|2024 - 05 - 10|买入|7.10|N/A| |3|2024 - 08 - 01|买入|7.63|N/A| |4|2024 - 08 - 17|买入|7.62|N/A| |5|2024 - 08 - 24|买入|8.09|N/A| |6|2024 - 10 - 31|买入|8.36|N/A| |7|2024 - 11 - 06|买入|8.55|N/A| |8|2025 - 03 - 29|买入|7.30|N/A|[13]