报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1] 报告的核心观点 - 星宇股份2024年年报显示24Q4营收和归母净利表现良好，产品与客户结构优化、智能造型升级及全球化推进驱动增长，预计2025 - 27年营收和归母净利持续增长，给予2025年目标PE 25 - 30倍，对应目标市值455 - 546亿元、目标价159.4 - 191.3元 [1][3][7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为132.53亿、162.52亿、195.01亿、229.92亿元，同比增速分别为29.3%、22.6%、20.0%、17.9% [3] - 2024 - 2027年归母净利润分别为14.08亿、18.22亿、22.49亿、27.29亿元，同比增速分别为27.8%、29.3%、23.5%、21.3% [3] - 2024 - 2027年每股盈利分别为4.93元、6.38元、7.87元、9.55元，市盈率分别为24倍、19倍、15倍、12倍，市净率分别为3.3倍、2.9倍、2.5倍、2.2倍 [3] 公司基本数据 - 总股本28567.94万股，已上市流通股28567.94万股，总市值338.22亿元，流通市值338.22亿元 [4] - 资产负债率39.94%，每股净资产35.62元，12个月内最高/最低价为157.02/110.22元 [4] 24Q4经营情况 - 营收40亿元、同比+34%、环比+15%，符合预期且续创新高，受益于奇瑞及部分合资客户批发销量增长 [7] - 归母净利4.31亿元、同比+34%、环比+13%，扣非归母净利4.32亿元、同比+15%、环比+16% [7] - 毛利率17.6%、同比-2.8PP、环比-2.3PP，若按准则调整前还原为21.0%、同比+0.5PP、环比+1.0PP [7] - 期间费率5.5%、按准则调整前还原为8.9%、同比-0.7PP、环比+0.8PP [7] 增长驱动因素 - 产品端：2024年前照灯/后组合灯销量达903/1770万只、同比+18%/+23%，销量占比及产品均价提升，未来高附加值车灯占比有望进一步提升 [7] - 客户端：新能源转型进程加速，2024年新能源收入占比接近40%，2025年有望提升至近50% [7] 全球化布局 - 海外营收稳步放量，塞尔维亚星宇2024年营收3.2亿元、同比+1.86倍，已注册墨西哥星宇和美国星宇 [7] - 看好公司在欧洲获更多定点项目、扩大份额并进军北美市场，假设2028年全球市占率达10%，规模有望增长至338亿元 [7] 投资建议 - 预计公司2025 - 27年营业收入163、195、230亿元，同比+23%、+20%、+18% [7] - 预计公司2024 - 26年归母净利18、22、27亿元，同比+29%、+23%、+21% [7] - 给予公司2025年目标PE 25 - 30倍，对应目标市值455 - 546亿元、目标价159.4 - 191.3元 [7]