报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][16] 报告的核心观点 - 2024年扣非净利润同比大幅提升得益于锡价上涨，公司是全球最大精锡生产企业，未来聚焦上游资源内增外拓，看好锡供给受限、需求增长，锡价中枢有望抬升，公司将享受业绩弹性 [1][3][16] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年营收419.73亿元，同比-0.91%；归母净利润14.44亿元，同比+2.55%；扣非净利润19.43亿元，同比+40.48%；经营活动现金流量净额34.05亿元，同比+55.25% [1][7] - 2024年末资产负债率降至40.19%，较2023年末降1.6个百分点；在手货币资金约25.44亿元，同比+22.08%；在手存货约75.46亿元，同比+16.66% [12] - 2024年销售费用约6079万元，同比-25.90%；管理费用约8.11亿元，同比-21.77%；财务费用约2.92亿元，同比-33.30%；研发费用约3.97亿元，同比+61.92% [14] - 拟向全体股东每10股派现金红利1.9元（含税），合计派现约3.13亿元，约占2024年归母净利润21.65% [2][14] - 预计2025 - 2027年营收为425.77/432.85/439.93亿元，同比增速1.4%/1.7%/1.6%；归母净利润为23.92/26.03/28.15亿元，同比增速65.6%/8.8%/8.1%；摊薄EPS为1.45/1.58/1.71，当前股价对应PE为10/9/8X [3][16] 核心产品产销量 - 2024年生产有色金属总量36.10万吨，同比+4%，其中锡8.48万吨，同比+6%；铜13.03万吨，同比+0.77%；锌14.40万吨，同比+6.90%；铟127吨，同比+24.51% [1][10] - 2024年锡精矿、铜精矿、锌精矿自给率分别为30.21%、15.91%、72.72% [1][10] - 2025年主要工作目标：产品锡9万吨，产品铜12.5万吨，产品锌13.16万吨，铟锭102.3吨 [1][10] 公司地位与竞争力 - 全球最大精锡生产企业，有全球最完整锡产业链，2024年锡金属国内市占率47.98%，全球市占率25.03% [2][15] - 核心竞争力包括独特资源、锡全产业链综合、关键技术、市场和品牌、政策优势，2023年3月入选国务院国资委创建世界一流专精特新示范企业 [15] - 锡和铟资源储量全球第一，截至2024年末保有资源量：锡金属量61.62万吨、铟4821吨 [2][15]