报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][14][15] 报告的核心观点 - 公司已基本完成从传统贸易形态向数字贸易生态的跃升，市场经营业务进入新一轮业绩扩张期，新兴业务有望注入长期增长潜力，作为进口贸易创新发展试点单位有望分享进口贸易繁荣机遇 [2][13] - 行业层面，义乌市 2024 年对共建“一带一路”国家进出口贡献大，未来将持续受益于一带一路沿线贸易景气度，公司作为核心贸易服务商可抵御外部冲击 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 整体业绩 - 2025 年一季度营收 31.61 亿元，同比增长 17.93%，归母净利润 8.03 亿元，同比增长 12.66%，扣非净利润 7.95 亿元，同比增长 15.14%，业绩在高基数下增长稳健，受益服务能力提升及新业务增量 [1][7] 主要财务数据 - 2025 年一季度毛利率 36.18%，同比 -2.87pct，受去年高毛利业务基数影响；销售费用率 1.55%，同比略 +0.22pct；管理费用率 2.5%，同比 -1.3pct；财务费用率同比 -0.77pct，期间费用率优化 [1][11] - 一季度经营性现金净流出 2.78 亿元，受去年一季度租金和选位费现金流基数影响，全年现金流预计良好 [1][11] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,299.69|15,737.38|19,597.13|25,717.28|31,764.42| |(+/-%)|48.30%|39.27%|24.53%|31.23%|23.51%| |净利润(百万元)|2676.18|3073.68|3637.58|5715.38|6837.25| |(+/-%)|142.25%|14.85%|18.35%|57.12%|19.63%| |每股收益（元）|0.49|0.56|0.66|1.04|1.25| |EBIT Margin|15.90%|22.89%|21.36%|27.03%|26.35%| |净资产收益率（ROE）|15.13%|14.99%|16.09%|21.80%|22.63%| |市盈率（PE）|27.11|23.60|19.94|12.69|10.61| |EV/EBITDA|35.58|20.94|18.92|12.34|10.77| |市净率（PB）|4.10|3.54|3.21|2.77|2.40|[3] 投资建议 - 维持公司 2025 - 2027 年归母净利润预测分别为 36.38/57.15/68.37 亿元，对应 PE 分别为 20/12.7/10.6 倍，维持“优于大市”评级 [2][14]