报告公司投资评级 - 行业为公用事业/电力，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 公司2024年营收微增但归母净利润下降，项目投产节奏缓、电价下滑影响利润，不过储备项目资源丰富且产业基金模式助力发展，虽考虑电价波动调整盈利预测但仍维持“买入”评级 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营业收入24.22亿元，同比增长0.79%；归母净利润6.30亿元，同比降低21.53% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润为7.05、8.72、11.47亿元（原2025年预测值16.59亿元），对应PE为12.08、9.78、7.43倍 [4] 装机情况 - 截至2024年底，并网装机容量228.2万千瓦，同比增加25.0万千瓦，其中风电204.1万千瓦、光伏23.5万千瓦、智能微电网6.375MW、已并网储能项目15万千瓦/30万千瓦时 [2] - 2024年风电发电量51.47万千瓦时，同比增长4.61% [2] - 截止2024年底，在建及待建风电项目198.24万千瓦，达存量风电装机规模的97% [3] 电价情况 - 2024年市场化交易电量占比50.78%，同比降低2.09pct，风电平均电价（不含税）0.434元/KWh，同比降低0.021元/KWh（YoY为4.67%） [2] 资金情况 - 截止2024年底，应收账款34.15亿元，期末现金余额2.72亿元，资产负债率69.34% [3] - 公司将向特定对象发行股票募资不超12亿元补充流动资金及偿还贷款 [3] 业务模式 - 以投资人或管理人身份参与产业基金，联合开发、储备项目，出售存量电站，提供运维服务，截至2024年底运维管理电站规模达3GW [4] - 与中国中车、金风科技合作的产业园已投产运营，形成循环经济模式 [4] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,403.04|2,421.91|2,623.63|3,009.16|3,658.96| |增长率(%)|30.53|0.79|8.33|14.69|21.59| |EBITDA(百万元)|1,965.25|1,952.26|2,079.40|2,371.26|2,762.82| |归属母公司净利润(百万元)|803.06|630.12|705.06|871.52|1,147.04| |增长率(%)|49.98| - 21.53|11.89|23.61|31.61| |EPS(元/股)|0.33|0.26|0.29|0.36|0.47| |市盈率(P/E)|10.61|13.52|12.08|9.78|7.43| |市净率(P/B)|1.30|1.24|1.15|1.05|0.94| |市销率(P/S)|3.55|3.52|3.25|2.83|2.33| |EV/EBITDA|5.36|5.14|4.17|3.28|2.19| [6]