报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕冠盛股份进行调研分析，涵盖公司业务增长原因、财务状况、在建工程、固态电池项目等多方面情况，指出公司在国内外市场有增长潜力，虽面临成本投入、毛利率波动等问题，但通过战略布局和管理优化有望实现长期发展 [25][27][29] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为冠盛股份，所属行业是汽车零部件，接待时间为2025年3月3日，接待人员有黄正荣、丁蓓蓓、卢智伟 [8] - 参与调研的机构众多，包括中信保诚、中信建投等各类基金管理公司、证券公司、期货经纪公司、资产管理公司等 [2][9] 公司业务增长原因 - 2024年北美市场收入增长得益于轮毂轴承单元品类拓展KA客户，新产品线收入达4.75亿元；国内市场增速加快是因后市场配件需求迎来拐点，平均车龄提升，且公司战略布局和合作准备充分 [25][26] 自有品牌收入占比及规划 - OBM模式收入占比稳定，ODM增速较快，两类模式占比长期保持均衡，公司分销网络支持自有品牌和新品类下沉 [26] 费用增长原因及规模效应预期 - 为提供优质服务，公司引进人才、实施本土化服务策略、校园招聘，导致员工薪酬投入增加，销售端投入和股份支付费用也有影响；虽目前成本投入高，但随规模增长后续投入会减少 [27] 毛利率下降原因 - 2024年毛利率受汇率波动、客户结构变化、会计准则调整等因素影响，但公司通过管理效率提升、风险管控和定价策略优化，使毛利率维持在合理水平 [27][28] 在建工程情况 - 总部大楼已投入1.9亿元，总规划4.4亿元，预计2025年10月完成竣工验收；冠盛东驰基建预计2025年底完成竣工验收 [28] 可转债募投项目进展 - 检测实验中心因产品线增加迭代持续投入检测设备；OEM智能工厂项目因审核流程多、周期长进度较慢，但已开展部分项目，预计今年有新进展 [29] 固态电池项目情况 - 冠盛东驰已搭建核心管理团队，预计年底投产，产能爬坡根据现场调试和生产进度决定 [29] - 储能电池采用磷酸铁锂半固态方案，应用场景广泛，有大量战略客户储备；动力电池使用准固态三元方案，处于小试阶段，已进行提前布局和接洽 [29][30] 战略考量及生产线结构 - 电动船舶和机车场景储能电池可满足需求；动力场景在小试阶段，待行业需求达到一定层级考虑建设中试线；低空领域计划先搭建研发团队解决问题再推进合作 [31] 研发计划及性能指标 - 固态电池技术储备丰富，参数规划灵活，储能方向兼顾成本、循环次数和安全性，优先追求性价比，循环寿命达12000次，能量密度提升会增加成本 [32] 车链终端配套情况 - 难以估算直接服务车辆数量和单车价值量，后市场关注车型覆盖率，主打产品车型覆盖率接近95%，努力让毛利率保持在23% - 26%之间 [32][33] 从制造商向服务商转型 - 公司业务从单一传动轴产品向全车线拓展，部分产品贴牌生产并全球销售，转型为品牌商；供应链管理有深度，仓网布局合理，拥有目录和京慧系统，能降本增效、优化库存；制造端为供应商提供服务和支撑 [34] 北美市场直发毛利高原因 - 采用渠道下沉逻辑，通过在北美有仓库、团队和目录，将产品销售到靠近终端层级，在关税压力下市场表现突出，毛利水平高 [34][35] 轮毂轴承产品延伸业务规划 - 公司具备生产谐波减速器中交叉滚子轴承的能力，若切入该领域可服务人形机器人市场并消化产能，目前进展未取得实质性突破 [35] 泰国公司定位 - 作为集团在东南亚区域的重要贸易枢纽，整合资源、优化供应链，完善海外市场布局，强化本土化运营能力 [36] 期货和套期保值业务影响 - 公司通过专业团队管理原材料价格和汇率波动风险，这些风险可能影响投资收益、公允价值变动损益等会计科目 [36] 欧洲市场需求表现 - 欧洲市场需求稳态，业务规模最高，客户集中度高、黏性强，有助于拓品类和提升单个客户价值量 [36] 固态产品代工产能及订单判断 - 今年固态电池出货量预计小于2GWh，产业链规模约15亿元，锂电池出货量和产值规模大；若产品满足海外大型工商业客户要求，可消耗大部分产能 [36][37] 新能源汽车后市场影响 - 后市场需求核心指标是保有量和车龄结构，欧美和国内汽车保有量高，老车更换需求旺盛；新能源汽车保有量增长会增加后市场需求，公司未明确新能源汽车后市场技术或产品储备，国产替代是业务增长动力 [38] 新兴市场情况 - 去年单四季度南美和亚非市场增速提升，可能因美联储降息和外汇储备不足因素缓解，但今年美联储降息节奏低于预期，难以判断积极影响是否持续，预计四季度新兴市场国家增速有更好影响 [38][39] 加征关税影响 - 2024年公司北美地区收入占比22.6%，对美国单一市场依赖度不高，预计部分品类在关税豁免清单，长期影响有限 [39]