报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][7] 报告的核心观点 - 公司自主研发的KC1036完成尤文肉瘤Ⅱ期临床研究首例入组，随着临床进展推进，看好公司长期发展 [3][7] - 因2024年计提商誉减值及营销改革影响，下调公司盈利预测，预测2024 - 2026年公司EPS为0.32/1.12/1.34元 [7] - 截止4月3日收盘，公司总市值43亿元，对应2024 - 2026年PE分别为85.6/24.3/20.4倍，认为KC1036具备较大潜力，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为18.3%、16.4%、21.6%、 - 13.5%，相对上证综指涨幅分别为15.9%、15.7%、17.6%、 - 22.4% [2] 公司基本信息 - 发行股数15936万股，流通股15724万股，总市值43.3609亿元，3个月日均交易额3.338亿元，主要股东刘建华持股比例31.74% [3] 投资摘要 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|867|920|985|1071|1209| |增长率（%）|7.0|6.1|7.1|8.7|12.9| |EBITDA（百万元）|154|159|105|255|316| |归母净利润（百万元）|101|150|51|178|213| |增长率（%）|-31.4|48.2|-66.3|251.9|19.5| |最新股本摊薄每股收益（元）|0.64|0.94|0.32|1.12|1.34| |原先预测摊薄每股收益（元）|/|/|1.12|1.36|1.84| |调整幅度（%）（提出股本变动）|/|/|-71.7|-18.3|-27.5| |市盈率（倍）|39.3|40.5|85.6|24.3|20.4| |市净率（倍）|1.5|1.4|1.4|1.3|1.3| |EV/EBITDA（倍）|15.5|28.8|26.5|11.9|9.6| |每股股息（元）|0.2|0.3|0.2|0.3|0.4| |股息率（%）|0.8|0.8|0.7|1.1|1.3| [6] 支撑评级要点 - KC1036临床进展推进，尤文肉瘤适应症临床价值高，该肿瘤预后差，5年总体生存率低于20%，产品有望提供更多治疗选择 [7] - KC1036潜在市场空间大，多个适应症已进入临床，食管癌适应症进展较快，2022年中国食管癌存量患者74.2万人 [7] - 营销转型进展顺利，可加强公司销售能力，为现有产品和后续KC1036销售奠定基础 [7] 财务指标 - 成长能力：2022 - 2026E营业收入增长率分别为7.0%、6.1%、7.1%、8.7%、12.9%等 [8] - 获利能力：2022 - 2026E息税前利润率分别为13.2%、12.6%、3.2%、16.6%、18.4%等 [8] - 偿债能力：2022 - 2026E资产负债率均为0.1等 [8] - 营运能力：2022 - 2026E总资产周转率均为0.3等 [8] - 费用率：2022 - 2026E销售费用率分别为48.8%、51.4%、51.0%、47.8%、47.0%等 [8] - 每股指标：2022 - 2026E每股收益（最新摊薄）分别为0.6、0.9、0.3、1.1、1.3元等 [8] - 估值比率：2022 - 2026E P/E（最新摊薄）分别为39.3、40.5、85.6、24.3、20.4倍等 [8]