报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和净利润下滑，因佛山工厂投产短期折旧增加，下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，宏观经济预期修复有望带动餐饮改善，公司分红率、股息率较高，维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月7日，当前股价56.50元，一年最高最低77.00/50.85元，总市值273.44亿元，流通市值273.44亿元，总股本4.84亿股，流通股本4.84亿股，近3个月换手率56.05% [1] 财务数据 - 2024年公司营收146.5亿元，同比 - 1.1%；扣非前后归母净利润11.1、12.2亿元，同比 - 16.6%、 - 7.03%；2024Q4营收15.8亿元、同比 - 11.5%，扣非前后归母净利润 - 2.2、 - 0.8亿元，同比亏损略有扩大 [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润11.94/12.51/13.20亿元，对应EPS 2.47/2.58/2.73元，当前股价对应2025 - 2027年22.9/21.9/20.7倍PE [4] - 2024年啤酒销量、吨价同比 - 0.8%、 - 0.4%；高档、主流、大众啤酒收入同比 - 3.0%、 - 1.0%、 + 15.6%，销量同比 + 0.5%、 - 9.2%、 + 15.4%，吨价同比 - 3.4%、 + 9.0%、 + 0.2%；国际、本土品牌营收同比 + 0.6%、 - 3.3%，销量同比 + 4.4%、 - 2.8% [5] - 2024年归母净利率同比 - 1.41pct，毛利率同比 - 0.57pct，吨成本降1.1%；销售、管理、研发、财务费用率同比 + 0.06、 + 0.19、 - 0.02、 + 0.22pct [6] 未来展望 - 宏观经济预期修复有望带动餐饮改善，公司需求筑底，2025年有望恢复 [4] - 公司现金流良好，高分红、高股息有望持续，对股价仍有较强支撑 [7]