报告公司投资评级 - 行业为电子/消费电子，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 公司发布回购公告彰显信心，业务在关税冲击下有韧性和成长潜力 [1][2] - 公司积极卡位AI眼镜、机器人、折叠屏等高增长赛道，长期空间广阔增长动能充足 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司拟用自有或自筹资金，以集中竞价交易方式回购部分A股股份用于员工持股或股权激励计划，回购金额5 - 10亿，回购价格上限35元/股 [1] 投资建议 - 维持公司2025/2026年55/72亿归母净利润预期，新增2027年90亿归母净利润预期，维持“买入”评级 [4] 业务韧性体现 - 关税由进口方客户承担，大部分出口通过国内保税区完成规避关税波动风险，海外零部件供应由进口方承担关税 [9] - 全球化产能布局，全球有9个研发和生产基地及多个国际办公驻点，可抵御地缘风险 [9] - 内销收入占比提升，2024年内销收入289亿元，同比增长64%，营收占比达42%，客户结构更均衡 [9] - 组装业务放量，成长逻辑从结构件厂商向电子系统级厂商升级，未来将紧抓多领域新机遇 [9] 高增长赛道布局 AI眼镜 - 与Rokid深度合作实现全链条覆盖，从镜架到组装线均有涉及 [9] - 构建垂直整合能力，推动显示技术突破，产品向“无感佩戴”演进 [9] - 在光波导和光学引擎领域深耕，取得关键技术突破 [9] 机器人 - 参与灵犀X1机器人核心部件生产组装与测试控制 [9] - 凭借综合优势有望成为一站式服务商，提供从设计到量产的垂直整合服务 [9] - 产品矩阵扩充动能充足，在人形和工业机器人领域均有布局和合作 [9] 折叠屏 - 安卓折叠屏持续渗透，苹果布局带动行业扩容，公司布局新材料、新技术有望受益 [9] 财务数据 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为544.91亿、698.97亿、918.09亿、1128.56亿、1354.27亿元，增长率分别为16.69%、28.27%、31.35%、22.93%、20.00% [4][11] - 归属母公司净利润分别为30.21亿、36.24亿、55.28亿、71.72亿、89.98亿元，增长率分别为23.42%、19.94%、52.55%、29.73%、25.46% [4][11] 资产负债表 - 2023 - 2027E资产总计分别为774.70亿、810.16亿、1024.32亿、989.75亿、1210.63亿元 [11] - 负债合计分别为309.48亿、321.70亿、497.01亿、408.76亿、555.28亿元 [10][11] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为93.00亿、108.89亿、39.61亿、157.35亿、65.81亿元 [11] - 投资活动现金流分别为 - 53.67亿、 - 60.50亿、 - 38.30亿、 - 41.28亿、 - 41.06亿元 [11] - 筹资活动现金流分别为 - 51.37亿、 - 44.54亿、54.06亿、 - 78.18亿、15.88亿元 [11] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归母净利润均有不同程度增长 [11] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC呈一定变化趋势 [11] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率各有表现 [11] - 营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率有相应数据 [11] 每股指标 - 2023 - 2027E每股收益分别为0.61、0.73、1.11、1.44、1.81元 [4][11] - 每股经营现金流分别为1.87、2.19、0.80、3.16、1.32元 [11] - 每股净资产分别为9.30、9.76、10.53、11.60、13.07元 [11] 估值比率 - 2023 - 2027E市盈率分别为29.79、24.83、16.28、12.55、10.00 [4][11] - 市净率分别为1.94、1.85、1.71、1.56、1.38 [4][11] - EV/EBITDA分别为6.18、8.21、7.28、5.62、4.81 [4][11]