报告公司投资评级 - 投资评级为“买进” [4][8][10] - 目标价为 426HKD [2] 报告的核心观点 - 公司 2025Q1 业绩高增，新车上市有望提升销量，建议“买进” [8] - 预计公司 2025/2026/2027 年净利润分别为 516/653/788 亿元，YOY 分别为 +28%/+26%/+21%；EPS 分别为 17.8/22.4/27.1 元，目前 H 股对应 P/E 分别为 17.8/14.1/11.6 倍，估值合理 [8][10] 公司基本资讯 - 产业别为汽车 [3] - 2025 年 4 月 7 日 H 股价为 315.20，恒生指数为 19,828.3 [3] - 股价 12 个月高/低为 424.2/194.55 [3] - 总发行股数为 3,039.07 百万，H 股数为 1,227.80 百万，H 市值为 9,579.14 亿元 [3] - 主要股东为王传福，持股 16.93% [3] - 每股净值为 58.56 元，股价/账面净值为 5.38 [3] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为 -11.26%、22.17%、48.14% [3] 产品组合 - 汽车业务占比 79.5%，手机部件及组装占比 20.5% [5] 业绩与销量情况 - 2025Q1 录得净利润 85 亿元 - 100 亿元，同比增长 86.04% - 118.88%，折合 EPS 为 2.91 - 3.42 元，业绩符合预期 [8] - 1 - 3 月汽车销量为 100 万辆，同比增 59.8%，再创历史同期新高 [8] - 插电混乘用车累计销售 56.97 万辆，同比增 75.7%；纯电动乘用车销量为 41.6 万辆，同比增 38.7% [8] - Q1 出口销量累计 20.6 万辆，同比增 110.5%，今年有望实现翻倍增长 [8] 新车上市情况 - 4 月 9 日召开汉 L 和唐 L 上市发布会，纯电和插混版本将正式上市发售 [10] - 纯电车型将搭载千伏高压架构、闪充电池、3 万转电机和新一代碳化硅功率芯片等新技术 [10] - 插混版本将搭载公司第五代混动技术，预计成为 20 万元价格带混动产品的性能标杆 [10] 盈利预期 - 预计 2025/2026/2027 年净利润分别为 516/653/788 亿元，YOY 分别为 +28%/+26%/+21% [8][10] - EPS 分别为 17.8/22.4/27.1 元，目前 H 股对应 P/E 分别为 17.8/14.1/11.6 倍 [8][10] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |纯利（Net profit，RMB 百万元）|30041|40254|51629|65266|78793|[12]| |同比增减（％）|80.72%|34.00%|28.26%|26.41%|20.72%|[12]| |每股盈余（EPS，RMB 元）|10.319|13.837|17.746|22.434|27.083|[12]| |同比增减（％）|80.72%|34.09%|28.26%|26.41%|20.72%|[12]| |H 股市盈率（P/E，X）|30.54|22.78|17.76|14.05|11.64|[12]| |股利（DPS，RMB 元）|3.10|3.97|4.77|5.48|6.31|[12]| |股息率（Yield，％）|0.95%|1.21%|1.46%|1.67%|1.93%|[12]|