报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年中科飞测营收高增长但利润端阶段性承压，未来产品收入有望放量、盈利能力有望提升 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月4号中科飞测发布2024年年报，2024年营收13.8亿元、同比+55%，归母净利润-0.1亿元、同比由盈转亏，归母扣非净利润-1.2亿元、同比由盈转亏；2024Q4单季度营收5.7亿元、同比+87%、环比+63%，归母净利润0.4亿元、同比-34%、环比+150%，扣非归母净利润0.01亿元、同比-90% [1] 点评 - 2024年营收高增得益于核心技术突破、产品种类丰富、国产替代需求发展和市场认可度提升，客户群体和订单持续增长 [2] - 利润端承压一是因加大研发投入，2024年研发投入5.0亿元、同比增长118%，研发费用率36.1%、同比提高10.5pct；二是因实施激励计划，2024年股份支付费用达0.8亿元 [2] - 分产品看，2024年检测设备收入9.8亿元、同比增长50.5%，毛利率52.5%、同比+0.3pct；量测设备收入3.6亿元、同比增长62.9%，毛利率37.5%、同比+3.7pct，销售收入放量后毛利率提升趋势有望维持 [2] 公司核心技术与产品 - 紧跟客户工艺需求，为不同集成电路客户提供产品组合和服务，客户群体覆盖多类企业 [3] - 九大系列设备面向全种类集成电路客户需求，七大系列已批量量产并在国内头部客户产线应用，技术指标满足主流客户工艺需求，市占率稳步增长；另外两大系列完成样机研发，已批量出货至多家国内头部客户开展产线工艺验证和应用开发 [3] 盈利预测、估值与评级 - 下调25 - 26年归母净利润预测，新增27年盈利预测，预计25 - 27年归母净利润分别为2.47（下调21%）/3.64（下调13%）/5.74亿元 [3] - 维持“增持”评级 [3] 财务数据 盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|891|1,380|2,028|2,802|3,722| |营业收入增长率|74.95%|54.94%|46.94%|38.13%|32.84%| |归母净利润（百万元）|140|-12|247|364|574| |归母净利润增长率|1095.09%|-108.21%|-|47.20%|57.69%| |EPS（元）|0.44|-0.04|0.77|1.14|1.79| |ROE（归属母公司)（摊薄）|5.82%|-0.47%|9.21%|11.93%|15.84%| |P/E|184|-|104|71|45| |P/B|10.7|10.6|9.6|8.5|7.1|[5] 财务报表与盈利预测 - 利润表涵盖营业收入、营业成本等多项指标在2023 - 2027E的情况 [10] - 现金流量表展示经营、投资、融资活动现金流等在2023 - 2027E的情况 [10] - 资产负债表呈现总资产、总负债、股东权益等在2023 - 2027E的情况 [11] 主要指标 - 盈利能力指标如毛利率、EBITDA率等在2023 - 2027E的表现 [12] - 偿债能力指标如资产负债率、流动比率等在2023 - 2027E的情况 [12] 费用率、每股指标、估值指标 - 销售、管理等费用率在2023 - 2027E的变化 [13] - 每股红利、每股经营现金流等每股指标在2023 - 2027E的情况 [13] - PE、PB等估值指标在2023 - 2027E的表现 [13]