报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司营收保持快速增长，加大对整体产品解决方案的推广与销售，组合产品销售比例大幅增加，2024 年营收 17.35 亿元，同比增长 23.33%；切割头业务持续高速增长，子公司波刺自动化 2024 年营收 4.95 亿元，同比增长 43.70%；净利润 2.02 亿元，同比增长 82.98% [5][8] - 毛利率保持在较高水平，2024 年综合毛利率 79.94%，同比下降 0.40pct [8] - 综合期间费用率略有下降，2024 年公司期间费用率 27.52%，较去年同期下降 1.10% [8] - 维持 2025 - 2026 年盈利预测、新增 2027 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 11.13、14.16、17.60 亿元，对应 PE 分别为 30、23、19X；考虑到主业激光切割业务短期在功率升级和海外出口驱动下快速增长、中期焊接有望构筑第二成长曲线、长期有望围绕钣金自动化领域横向拓展，维持买入评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 04 月 07 日收盘价 161.83 元，一年内最高/最低为 340.94/135.79 元，市净率 6.1，股息率 1.99%，流通 A 股市值 33,249 百万元，上证指数/深证成指为 3,096.58/9,364.50 [2] 基础数据 - 2024 年 12 月 31 日每股净资产 26.61 元，资产负债率 6.02%，总股本/流通 A 股为 205/205 百万，流通 B 股/H 股为 -/- [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1,407|1,735|2,180|2,724|3,363| |同比增长率（%）|56.6|23.3|25.6|25.0|23.5| |归母净利润（百万元）|729|883|1,113|1,416|1,760| |同比增长率（%）|52.0|21.1|26.0|27.3|24.2| |每股收益（元/股）|4.99|4.30|5.41|6.89|8.56| |毛利率（%）|80.3|79.9|79.7|79.9|79.3| |ROE（%）|14.7|16.1|17.4|18.1|18.4| |市盈率|48|40|30|23|19| [7] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|1,407|1,735|2,180|2,724|3,363| |营业成本|281|348|444|547|696| |税金及附加|18|23|29|37|45| |主营业务利润|1,108|1,364|1,707|2,140|2,622| |销售费用|87|101|109|123|135| |管理费用|98|121|131|150|161| |研发费用|261|281|327|381|437| |财务费用|-48|-26|-46|-62|-71| |经营性利润|710|887|1,186|1,548|1,960| |信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-3|-2|0|0|0| |资产减值损失（损失以“ - ”填列）|0|0|0|0|0| |投资收益及其他|102|128|104|83|78| |营业利润|827|1,036|1,315|1,661|2,067| |营业外净收入|-1|0|-3|-4|-1| |利润总额|827|1,036|1,312|1,657|2,066| |所得税|73|104|129|147|184| |净利润|754|932|1,184|1,510|1,882| |少数股东损益|25|49|71|94|122| |归属于母公司所有者的净利润|729|883|1,113|1,416|1,760| [9]