报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 均胜电子2024年年报显示营收558.6亿元同比+0.2%，归母净利润9.6亿元同比-11.33%，扣非归母净利润12.8亿元同比+27.7% [4] - 汽车安全及电子业务表现稳健，2024年新获定点项目规模创新高，获香山股份控制权拓展新业务，智驾与具身智能有望打开新成长曲线 [7] - 调整盈利预测，预计2025/2026/2027年营收648.4/681.0/716.3亿元，归母净利润14.8/18.8/21.8亿元，对应PE为14.8/11.6/10.0x，维持“买入”评级 [7] 相关目录总结 公司基本状况 - 总股本1408.70百万股，流通股本1368.08百万股，市价15.56元，市值21919.40百万元，流通市值21287.40百万元 [5] 盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|55728|55864|64841|68100|71628| |增长率yoy%|12%|0%|16%|5%|5%| |归母净利润（百万元）|1083|960|1484|1884|2184| |增长率yoy%|175%|-11%|54%|27%|16%| |每股收益（元）|0.77|0.68|1.05|1.34|1.55| |每股现金流量|2.79|3.27|2.89|3.36|3.39| |净资产收益率|6%|5%|7%|8%|8%| |P/E|20.2|22.8|14.8|11.6|10.0| |P/B|1.6|1.6|1.4|1.3|1.2| [2] 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|7263|7382|10554|13933| |应收票据|251|452|412|418| |应收账款|8678|9751|10198|10865| |预付账款|270|267|295|319| |存货|10538|11298|12073|12965| |合同资产|0|0|0|0| |其他流动资产|3089|3654|3779|3923| |流动资产合计|30089|32804|37311|42423| |其他长期投资|81|0|0|0| |长期股权投资|168|1517|1327|1004| |固定资产|13208|12197|11379|10716| |在建工程|2755|1855|955|55| |无形资产|4819|4738|4664|4597| |其他非流动资产|13046|11455|11842|12213| |非流动资产合计|34077|31762|30166|28585| |资产合计|64166|64566|67477|71007| |短期借款|4964|3500|3500|3500| |应付票据|154|165|174|183| |应付账款|10791|11133|11693|12299| |预收款项|0|0|1|0| |合同负债|734|843|885|931| |其他应付款|768|683|682|711| |一年内到期的非流动负债|3836|3844|3748|3810| |其他流动负债|4492|4439|4577|4782| |流动负债合计|25740|24608|25259|26215| |长期借款|15185|14885|15285|15685| |应付债券|0|0|0|0| |其他非流动负债|3395|3210|3258|3288| |非流动负债合计|18580|18096|18544|18973| |负债合计|44320|42704|43803|45188| |归属母公司所有者权益|13558|15410|17012|18915| |少数股东权益|6287|6452|6662|6904| |所有者权益合计|19846|21862|23674|25819| |负债和股东权益|64166|64566|67477|71007| [9] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|55864|64841|68100|71628| |营业成本|46800|55115|57885|60884| |税金及附加|232|214|225|236| |销售费用|584|908|953|1003| |管理费用|3076|2918|2860|2865| |研发费用|2585|2918|3064|3223| |财务费用|828|974|889|865| |信用减值损失|-32|-10|-40|-30| |资产减值损失|-248|-120|-120|-100| |公允价值变动收益|37|162|150|160| |投资收益|251|200|150|179| |其他收益|224|23|55|24| |营业利润|2004|2089|2474|2859| |营业外收入|6|-8|6|11| |营业外支出|14|20|17|15| |利润总额|1996|2061|2463|2855| |所得税|670|412|370|428| |净利润|1326|1649|2093|2427| |少数股东损益|366|165|209|243| |归属母公司净利润|960|1484|1884|2184| |NOPLAT|1876|2428|2849|3162| |EPS（摊薄）|0.68|1.05|1.34|1.55| [9] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|4602|4078|4731|4770| |现金收益|5017|5636|5805|5960| |存货影响|-1292|-760|-774|-892| |经营性应收影响|-325|-1151|-315|-596| |经营性应付影响|1408|269|567|644| |其他影响|-207|85|-550|-346| |投资活动现金流|-1988|-925|-701|-702| |资本支出|-6301|-1021|-1030|-1039| |股权投资|2128|-1349|190|323| |其他长期资产变化|2185|1445|139|14| |融资活动现金流|-872|-3033|-858|-689| |借款增加|4217|-1756|305|461| |股利及利息支付|-1532|-1600|-1674|-1755| |股东融资|95|200|200|200| |其他影响|-3652|123|311|405| [9] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | |营业收入增长率|0.2%|16.1%|5.0%|5.2%| |EBIT增长率|6.5%|7.5%|10.4%|11.0%| |归母公司净利润增长率|-11.3%|54.5%|27.0%|15.9%| |获利能力| | | | | |毛利率|16.2%|15.0%|15.0%|15.0%| |净利率|2.4%|2.5%|3.1%|3.4%| |ROE|4.8%|6.8%|8.0%|8.5%| |ROIC|8.4%|9.0%|9.3%|9.6%| |偿债能力| | | | | |资产负债率|69.1%|66.1%|64.9%|63.6%| |债务权益比|138.0%|116.4%|108.9%|101.8%| |流动比率|1.2|1.3|1.5|1.6| |速动比率|0.8|0.9|1.0|1.1| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.9|1.0|1.0|1.0| |应收账款周转天数|54|51|53|53| |应付账款周转天数|78|72|71|71| |存货周转天数|76|71|73|74| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.68|1.05|1.34|1.55| |每股经营现金流|3.27|2.89|3.36|3.39| |每股净资产|9.62|10.94|12.08|13.43| |估值比率| | | | | |P/E|23|15|12|10| |P/B|2|1|1|1| |EV/EBITDA|37|34|34|33| [9]