报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [11][13] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕OLED设备与材料领域，凭借蒸发源设备+有机材料双轮协同，打破外资长期垄断，构建国产替代核心壁垒 [4][11] - 随着6代线蒸发源改造与高世代蒸发源新订单不断释放，以及有机发光材料、PSPI、薄膜封装材料等不断放量，公司业绩有望实现高增长 [4][11] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为0.9亿元、2.2亿元及3.7亿元 [4][11] 公司简介 - 奥来德成立于2005年，是中国OLED核心设备与上游材料领域稀缺的“双轮驱动”型平台企业，业务覆盖高端设备以及关键材料，形成全链条能力 [24] - 公司发展历经技术扎根期、核心业务转型国产替代突破期、产业赋能与技术升级期三个阶段，各阶段均以关键技术突破推动产业升级 [27] - 公司股权架构以技术团队为内核，实控人确保研发投入与商业化转化，员工持股平台绑定个人利益与专利产出、客户导入 [39] - 公司采用控股子公司独立运营机制，旗下6家全资子公司分工明确，实现全产业链覆盖 [43][44] 财务分析 - 公司财务稳健增长，收入以“材料+设备”双轮驱动，盈利能力持续提升，2018 - 2024年营业收入复合增速达12.5%，毛利率稳定在50%以上 [45] - 产品结构优化，高端材料及高世代设备占比提升，材料业务快速放量，设备业务积极布局新领域 [51] - 公司期间费用率稳定，研发投入增加，为技术迭代和市场拓展奠定基础 [53] - 公司资产结构良好，资产负债率下降，收款能力改善，具备支持业务扩张和研发的财务基础 [56] OLED前景 - OLED性能优异，在显示面板中渗透率快速提升，2023年全球OLED面板收入达376亿美元，预计2028年AMOLED面板市场收入份额将升至43% [60][68][72] - 叠层技术提升OLED性能，解决寿命与亮度瓶颈，应用从智能手机向中尺寸IT设备、车载显示等领域延伸，预计2028年全球叠层OLED市场规模超150亿美元 [8][74][84] 面板厂商布局 - 8.6代线凭借成本优势与政策扶持，成为全球面板厂争夺的战略高地，设备与有机材料在OLED成本构成中占比合计达58%，国产有望实现替代 [92] - 基板尺寸迭代降低成本，8.6代线面积扩大115%，切割效率和规模经济提升，国家政策支持为高世代线建设注入动力 [94][98] - 全球OLED产能重心向中国大陆转移，中韩面板厂商布局8.6代OLED面板产线，高世代产线最快2026年量产 [101][107][108] 公司亮点 - 公司在OLED产业链关键技术领域全面突破，形成蒸发源设备和有机发光材料双轮驱动模式，累计申请且获得专利超300项，发明专利占比90%以上 [10] - 公司围绕封装材料、PSPI材料等进行技术开发，推进硅基OLED蒸镀机、钙钛矿蒸镀机等研发及推广，驱动业绩增长 [34] 投资建议 - 首次覆盖给予“买入”评级，公司凭借双轮协同构建核心壁垒，业绩有望高增长，预计2024 - 2026年归母净利润分别为0.9亿元、2.2亿元及3.7亿元 [11]