证券代码：688378 证券简称：奥来德 公告编号：2025-023 吉林奥来德光电材料股份有限公司 会议召开时间：2025 年 5 月 7 日（星期三）15:00-17:00 投资者可于 2025 年 4 月 25 日（星期五）至 5 月 6 日（星期二）16:00 前登录上证 路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司邮箱 zhengyu@jl-oled.com 进 行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行回答。 吉林奥来德光电材料股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2025 年 4 月 17 日披露公司《2024 年年度报告》及《2025 年第一季度报告》。为便于广大投资者更 全面深入地了解公司 2024 年度及 2025 年第一季度的经营成果、财务状况，公司计 划于 2025 年 5 月 7 日 （星期三） 15:00-17:00 参加 2024 年度科创板消费电子行业 集体业绩说明会，并同时召开 2025 年第一季度业绩说明会，就投资者关心的问题进 行交流。 关于参加 2024 年度科创板消费电子行业集体业绩说明会暨 召开 2025 年第一季度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [9] 报告的核心观点 - 2024年公司收入增长但利润与毛利率下降，Q1业绩与盈利水平同比下降，不过有机发光材料增量明显且新增其他功能材料销售，设备与材料端也有进展，随着相关业务发展公司业绩有望高增长，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.0亿元、3.3亿元及4.1亿元，维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年年报显示全年收入5.3亿元（同比+3.0%），归属净利润0.9亿元（同比 - 26.0%），归属扣非净利润0.5亿元（同比 - 40.1%），拟每10股派发现金红利2.5元（含税） [2][6] - 2024年一季报显示收入1.5亿元（同比 - 40.7%），归属净利润0.3亿元（同比 - 73.2%），归属扣非净利润0.1亿元（同比 - 82.1%） [2][6] 业绩分析 - 2024年收入同比增加5.3%因有机发光材料销量及收入提升，毛利率为51.2%（同比 - 5.2 pct），全年期间费用率43.4%（同比 + 4.2 pct），财务费用率增加系理财收入减少，研发费用率增加系加大研发投入 [12] - Q1业绩下降因6代线切换8.6代线致设备订单减少，整体毛利率为47.2%（同比 - 6.1 pct，环比 - 4.1 pct） [12] 各业务情况 - 2024年有机发光材料收入3.4亿元（同比 + 7.1%），毛利率47.7%（同比 - 2.6 pct），产销量分别达6.7吨（同比 + 98.8%）和5.5吨（同比 + 50.6%），单吨售价6175.1万元；其他功能材料收入2308.5万元，毛利率12.5%，产销量分别达42.6吨和33.6吨，单吨售价68.7万元；蒸发源设备收入1.7亿元（同比 - 15.0%），毛利率63.5%（同比 - 2.7 pct），产销量分别达9台（同比 - 76.9%）和45台（同比 + 7.1%），单台售价376万元 [12] 业务进展 - 设备端2024年完成厦门天马二期和重庆京东方三期追加蒸发源项目验收，中标绵阳京东方、武汉天马蒸发源设备改造项目，2025年2月中标京东方8.6代AMOLED生产线项目 [12] - 材料端优势产品GP、RP、BP覆盖主流面板厂商，材料业务连续五年收入增长，新产品封装材料、PSPI材料、钙钛矿材料研发及市场推广稳步推进 [12] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2024A、2025E、2026E、2027E的相关财务数据，如营业总收入、营业成本、毛利等，还给出了基本指标如每股收益、市盈率、市净率等 [18]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营业收入5.3亿元，同比+3%，归母净利润0.9亿元，同比-26.0%；2025Q1营收1.5亿元，同比-40.7%，归母净利润0.25亿元，同比-73.23% 业绩下滑因国内“6代线向8.6代线升级”造成设备业务阶段性调整，但材料业务逆势增长，2024年材料业务营收同比+14.31%，2025Q1创一季度材料收入历史新高 考虑部分新材料放量和设备订单收入确认延后，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.91（-0.9）/2.74（-1.02）/3.53亿元，对应EPS分别为0.92（-0.97）/1.32（-1.21）/1.69元，当前股价对应2025 - 2027年的PE分别为19.9/13.9/10.8倍，看好公司持续受益于8.6代线设备中标和材料业务国产替代，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 材料业务 - 有机发光材料方面，RGB Prime材料已全面覆盖行业内主流面板厂商，RD、RH的产线应用加速推进；新材料方面，自主研发的封装材料、PSPI材料已量产并导入主流面板厂商，钙钛矿载流子传输材料研发及市场推广稳步推进，预计2025年新产品将逐步实现市场放量；新技术方面，在研项目已逐步接近尾声，OLED蓝光磷光材料完成结构开发并申请专利，预计2025年量产，有望重塑高端显示市场格局 随着国产面板厂商加速扩产及中尺寸OLED渗透率提升，新技术、新产品导入市场，未来有望受益于大客户导入带来显著增量[6] 设备业务 - 受国内6代OLED产线建设速度放缓影响，公司设备业务收入下滑，但战略性突破已显现 公司中标京东方8.6代AMOLED生产线6.6亿元的蒸发源项目，为8.6代蒸发源设备市场的持续拓展奠定坚实基础 钙钛矿蒸镀机、MicroOLED蒸镀机的市场推广也在稳步推进 随着国内8.6代线建设高峰来临，公司有望凭借国内蒸发源设备领域的龙头地位，持续斩获设备订单，打开新一轮成长空间[7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|517|533|768|1105|1384| |YOY(%)|12.7|3.0|44.1|44.0|25.2| |归母净利润(百万元)|122|90|191|274|353| |YOY(%)|8.2|-26.0|111.4|43.6|28.5| |毛利率(%)|56.5|51.2|56.1|57.0|57.6| |净利率(%)|23.6|17.0|24.9|24.8|25.5| |ROE(%)|6.9|5.2|9.9|13.5|15.7| |EPS(摊薄/元)|0.59|0.43|0.92|1.32|1.69| |P/E(倍)|31.2|42.2|19.9|13.9|10.8| |P/B(倍)|2.1|2.2|2.0|1.9|1.7|[8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现公司2023A - 2027E的财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率和每股指标、估值比率等数据[10]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 奥来德2024年营收增长但归母净利润下降，2025年一季报业绩低于预期，主要因设备确认节奏与2024年一季度不同，设备业务低于预期；公司OLED材料业务持续高增，蒸发源往高世代线发展，研发版图扩大，有望受益于新一轮设备扩张周期；因OLED行业从G6转向G8过渡期，下调公司G6蒸发源设备出货量，调整盈利预测，维持“买入”评级 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月17日收盘价18.14元，一年内最高/最低41.60/13.16元，市净率2.2，息率4.41，流通A股市值36.5亿元，上证指数/深证成指3280.34/9759.05 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产8.35元，资产负债率21.38%，总股本/流通A股2.08亿/2.01亿股，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|533|153|890|1016|1156| |同比增长率（%）|3.0|-40.7|67.1|14.2|13.7| |归母净利润（百万元）|90|25|206|252|305| |同比增长率（%）|-26.0|-73.2|127.4|22.5|21.0| |每股收益（元/股）|0.43|0.12|0.99|1.21|1.46| |毛利率（%）|51.2|47.2|53.4|53.4|53.7| |ROE（%）|5.2|1.5|10.6|11.5|12.2| |市盈率|42|/|18|15|12| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|517|533|890|1016|1156| |其中：营业收入|517|533|890|1016|1156| |减：营业成本|225|260|414|473|535| |减：税金及附加|7|6|11|12|14| |主营业务利润|285|267|465|531|607| |减：销售费用|16|15|21|24|28| |减：管理费用|95|99|116|122|133| |减：研发费用|102|122|151|163|173| |减：财务费用|-10|-5|-5|-8|-11| |经营性利润|82|36|182|230|284| |加：信用减值损失（损失以“-”填列）|-4|4|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“-”填列）|-8|-5|0|0|0| |加：投资收益及其他|46|57|30|30|30| |营业利润|123|93|212|260|314| |加：营业外净收入|-1|-3|0|0|0| |利润总额|122|89|212|260|314| |减：所得税|0|-1|6|8|9| |净利润|122|90|206|252|305| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|122|90|206|252|305| [9] 公司业务情况 - OLED材料持续高增，2024年材料业务营收3.63亿元，YoY+14.31%，25Q1销售收入1.36亿元，YoY+5.33%，新产品研发及推广稳步推进，预计2025年放量；材料研发取得阶段性成果；2024年设备业务收入1.69亿元，同比减少近3000万元，25Q1销售收入1693万元，YoY-86.88%，Q1中标京东方G8.6蒸发源设备订单，中标金额6.55亿元（含税） [7] - OLED研发版图继续扩大，2024年研发投入1.5亿，YoY+22.73%，新增发明专利授权67件，累积392件，有在研项目26项，累计投入3.08亿；围绕PSPI光刻胶推出4款产品，进展顺利；自主研发的薄膜封装材料成国内首家通过面板厂认证的供应商，推进功能性材料研发及推广 [7] - 有望受益于新一轮设备扩张周期，2025年2月20日收到成都京东方G8.6 AMOLED项目中标通知书，中标金额约6.55亿，高世代显示面板生产线需求增长，公司有望获更多设备订单 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”投资评级，给予25年30倍PE，对应六个月目标价23.65元 [4] 报告的核心观点 - 奥来德作为OLED行业设备和材料双轮驱动公司，虽受行业转型期影响部分业务有波动，但行业开工率提升、8.6代线升级在即，且公司加大研发创新推出新品，预计2025 - 2027年收入和归母净利润将增长 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入5.33亿元，同比增长3%，归母净利润0.9亿元，同比增长 - 26.04%；2025年一季度实现营业收入1.53亿元，同比增长 - 40.71%，归母净利润0.25亿元，同比增长 - 73.23% [1] 行业及公司业务情况 - 2024年OLED行业开工率稳步提升，全球智能手机和可折叠手机OLED面板合计出货量8.58亿片，同比增长27%，下游需求拉动OLED材料市场需求，行业8.6代线升级在即 [2] - 2024年公司有机发光材料营收3.4亿元，同比增长7.05%，其他功能性材料营收0.23亿元；蒸发源设备营收1.69亿元，同比下降15%；2025年2月公司成功中标京东方8.6代AMOLED生产线项目，中标金额6 - 7.5亿元 [2] 公司研发情况 - 报告期内公司研发投入1.5亿元，材料研发推动GP、RP、BP升级迭代，加速RD、RH产线应用，新申请发明专利111项，新增67项发明专利授权 [3] - 设备方面成功研制8.6代蒸发源设备，推出MicroOLED蒸镀机，在钙钛矿电池领域突破关键技术，研制出钙钛矿蒸镀机设备 [3] 投资建议及财务预测 - 预计公司2025 - 2027年收入分别为7.57亿元、11.95亿元、17.33亿元，归母净利润分别为1.64亿元、2.92亿元、3.86亿元 [4] 公司快报交易数据 - 总市值3775.81百万元，流通市值3650.06百万元，总股本208.15百万股，流通股本201.22百万股，12个月价格区间13.35/39.0元 [5] 财务报表预测和估值数据 - 涵盖2023A - 2027E年利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，以及成长性、利润率、运营效率、投资回报率、费用率、偿债能力、分红指标、业绩和估值指标等多方面财务指标 [10]

文章核心观点 知名私募龙航资产近期对奥来德和联赢激光2家上市公司进行了调研，介绍了2家公司的经营情况及发展动态，同时介绍了龙航资产的基本信息 [1][2][3] 奥来德相关情况 - 2024年及2025年一季度营业收入分别为5.33亿和1.53亿，材料业务表现稳健，设备业务受行业转型影响有所下滑 [1] - 积极推进材料业务的国产替代，布局新产品研发，设备业务中标京东方8.6代蒸发源设备订单 [1] - 研发投入持续增加，2024年达1.5亿，发明专利累计申请913件 [1] - 积极参与国家项目申报，2024年23个项目成功立项 [1] - 尝试用AI技术优化材料研发和生产 [1] 联赢激光相关情况 - 2023年新签订单30亿，同比减少10.33%，2024年一季度订单接近18亿，2025年规划目标45亿 [2] - 锂电行业2024年电动汽车和储能行业高速增长，头部优质产能缺乏，2025年强者更强 [2] - 2023年初定战略，2024年9月后调整动力锂电赛道战略，设置毛利率底线原则 [2] - 订单向头部设备厂集中趋势存在且合理，头部客户占比提高 [2] - 2024年减值计提翻倍，2025年减值预期减少，库存物料健康 [2] - 消费电子钢壳项目2024年订单8亿，2025年一季度订单3亿，全年订单目标保持乐观 [2] - 3C订单毛利率与去年持平，带研发性质的非标自动化设备毛利率40%-50%合理 [2] - 春节期间为头部电池企业完成首条固态电池生产线，具备软包和方壳模式生产能力 [2] - 4680电池主要供应德国客户，近期将发货给国内头部公司在匈牙利工厂 [2] - 2024年海外订单增长160%，主要来自前期基数低，美国项目涉及中国和美国车厂合作 [2] - 换电站业务尚未进入批量订单阶段，未制定订单目标，无法预测毛利率 [2] - 光通讯业务并入半导体公司，借助光通讯设备切入半导体赛道，去年开始小批量生产 [2] 龙航资产相关情况 - 是主要团队工作于上海浦东新区的专业资产管理公司，编号P1069197 [3] - 核心团队拥有海内外证券市场18年的行业投资经验 [3] - 遵循价值投资理念，运用规范金融工具为客户管理金融资产，以管理资产的可持续增长为己任 [3] - 通过有效风险控制，把握相对确定的投资机会，追求财富的长期稳定复合增长 [3] - 投资方法注重研究驱动的投资，强调严谨科学的投资流程的重要性 [3]

文章核心观点 知名私募正圆投资近期对捷捷微电和奥来德2家上市公司进行调研，介绍了2家公司的经营情况及正圆投资的机构情况 [1][2][3] 正圆投资调研公司情况 捷捷微电 - 2024年晶闸管、防护器件和MOSFET营收分别为5.85亿、9.14亿和13.07亿，毛利率分别为44.69%、34.57%和32.56% [1] - 2024年第四季度，晶闸管、防护器件和MOSFET营收分别为1.55亿、2.63亿和4.15亿，毛利率分别为40.78%、30.99%和28.49% [1] - 6寸线项目已具备批量生产能力，目前产能50000片/月 [1] - 南通高端功率半导体器件产业化项目2024年产能120万片，2025年预计达150万片 [1] - 下游领域2025年占比为工业35%，消费领域38%，汽车23%，通信3% [1] - 第四季度毛利率下降因计提质量风险准备金及市场竞争激烈导致部分产品调价 [1] - 汽车类应用包括电池、电源等，主要客户有科世达、三花等 [1] - 成都新公司2024年10月完成工商注册，预计2025年形成500万销售 [1] - 车规级封测项目2025年1月底开始试生产，预计新增16亿只器件的封装产能 [1] - 2025年市场竞争激烈，晶闸管和防护器件部分产品价格小幅下降，MOSFET价格稳定 [1] 奥来德 - 2024年及2025年一季度营业收入分别为5.33亿和1.53亿，材料业务表现稳健，设备业务受行业转型影响有所下滑 [2] - 积极推进材料业务的国产替代，布局新产品研发，设备业务中标京东方8.6代蒸发源设备订单 [2] - 研发投入持续增加，2024年达1.5亿，发明专利累计申请913件 [2] - 积极参与国家项目申报，2024年23个项目成功立项 [2] - 尝试用AI技术优化材料研发和生产 [2] 正圆投资机构情况 - 2015年成立于深圳前海自贸区，当年获得私募证券投资基金牌照 [3] - 拥有专业投研团队、丰富投资经验和完善风险管理制度 [3] - 立足于中国经济结构转型升级，服务于中国实体经济发展 [3] - 依赖团队专业投研能力，致力于成为社会资本与优质产业之间的纽带，实现客户资产保值增值 [3]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：显示面板制造行业、OLED 行业 - 公司：奥来德、京东方、维信诺、华星、天马、和辉光电、信利、UDC、杜邦陶氏 纪要提到的核心观点和论据 奥来德业绩情况 - 2024 年实现营业收入 5.33 亿元，净利润 9,043 万元；2025 年一季度营收 1.53 亿元，净利润 2,544 万元[1][2] - 2024 年材料业务营收 3.63 亿元，同比增长 14.31%；2025 年一季度材料销售收入 1.36 亿元，同比增长 5.33%，创单季度历史新高；2024 年蒸发源设备营收 1.69 亿元，同比下降 15%；2025 年一季度设备业务营收 1,693 万元，同比下降显著[1][2][3] 业绩波动原因 - 显示面板制造行业处于技术迭代升级阶段，向更高世代线转型，六代蒸发源设备业务短期内承受较大市场压力[3][4] 新突破 - 2025 年一季度中标京东方 8.6 代线性蒸发源设备订单，中标金额含税 6.55 亿元，预计对今年及明年业绩产生积极影响[1][3][4] - 布局 PSPI 材料、封装材料、钙钛矿材料以及 PR 材料，推出 8.6 代线性蒸发源设备、小型蒸镀机、钙钛矿蒸镀设备等产品[3] OLED 有机发光材料业务表现及规划 - 2024 年业务表现稳健，营收 3.63 亿元，同比增长 14.31%；2025 年一季度销售收入 1.36 亿元，同比增长 5%，创单季度历史新高[1][5] - 积极进行红绿蓝三种 prime 材料升级迭代，加速推动红色主体和红色掺杂两款专利材料应用，推动产业链深度布局，实现国产化替代[5] 国产发光材料市场前景 - 在中美关税和贸易战背景下，凭借红绿蓝发光材料布局，有望在 2025 年及未来两三年持续贡献材料收入增长[6] - 2025 年一季度材料毛利率接近 50%，同比提升约 5 个百分点，新产品陆续出货，国产化替代迎来快速释放阶段[1][6] 专利布局 - 截至 2024 年底累计申请发明专利 913 个，累计授权 392 个，涵盖主体、掺杂以及 prime 等关键材料[1][8] - 红色主体和掺杂材料已实现面板厂家的出货，并成功中标国家工信部高质量发展项目[1][8] 美国供应商市场份额及影响 - 美国 UDC 与杜邦陶氏占据国内发光材料市场 30% - 40%的份额，对应约 20 亿人民币市场空间；未来 3 - 5 年高世代线投产，市场空间或达百亿规模，美国供应商仍将占据较大份额，加大国产化替代难度，国家与面板企业可能出台相关政策[2][9][10] 杜邦被调查原因及影响 - 杜邦因涉嫌排他性协议、技术专利强制捆绑销售及不公平定价被立案调查，限制了下游面板厂商的自由选择权，凸显了国产化替代的重要性和紧迫性[2][11][12] 国产化替代进展 - 针对杜邦和 UDC 的发光材料积极进行国产化替代，承接国家项目，在面板厂有专利材料出货，产线应用取得阶段性成果[13] - 生产 OLED 发光材料、封装材料及 PSPI 材料，在这些领域推进国产化替代[13] 政策支持与合作项目 - 申请约 30 项国家重点项目，成功立项 23 个，包括工信部高质量发展项目、国家中小企业数字化项目等[14] AI 与 OLED 材料探索 - 用 AI 模型结合机器学习对发光材料进行初步预测并优化合成路径，降低生产成本；与国内优秀 AI 团队保持交流并寻找合作机会[15] 自主可控供应链体系意义 - 在中美贸易摩擦背景下，打造自主可控供应链体系可减少对国外垄断企业依赖，提高国内产业链抗风险能力，促进降本增效，实现自主可控发展[16] 关税新政策影响 - 美国关税对公司业务无直接影响，公司业务处于国内内循环模式；关税可能冲击外围需求，但加速材料国产化替代，预计 2025 年国产化诉求提升[17] 材料业务客户情况 - 国内主要面板厂包括京东方、华星、天马、和辉光电、维信诺和信利等；2025 年一季度材料收入 1.35 亿元，维信诺与华星占总收入 3/5，天马与合辉占总收入 2/5，京东方贡献较少，但预计后续有进展[18][19] 各面板厂新材料进展 - 京东方在发光材料方面围绕红色、绿色和蓝色导入，2024 年第三季度绿光通过产线测试并拿到合格供应商名单；PSPI 封装材料力争今年正式规模量产收入[20][21] - 除京东方外，在华星、和辉光电、维信诺以及天马微电子基本奠定一只或两只甚至三只供货地位，2025 年有望超预期表现[22] 去年新材料迭代延后原因 - 2024 年产能利用率提高，面板出货量普遍增长 20% - 30%，导致很多新材料迭代拖后；目前国内面板厂倾向于一年一迭代甚至一年半一迭代[23] 材料导入优势和挑战 - 短期来看，频繁材料迭代不利；长期来看，迭代频率降低提供更充裕测试和导入时间，增加国产材料机会，利大于弊，2025 年有机会实现收入阶梯式增长[24] 设备订单及验收情况 - 在手订单约 7.2 - 7.3 亿元，一季度验收 1,600 万元；八代线订单约 6.5 亿元，2025 年和 2026 年完成全部验收；六代线订单约 8,000 多万元，2025 年和 2026 年完成大部分验收；设备毛利和净利较高，业绩支撑强劲[25] 六代线潜在改造空间 - 六代线潜在改造空间超 5 亿元，如厦门天马三期叠层对应 1.5 亿元左右订单，京东方绵阳有 2.5 亿潜在改造订单等，每年至少签下 1 - 2 亿能促进未来业绩[27] 一季度收入利润下滑原因及全年展望 - 一季度收入利润下滑因发光材料增速有限和研发投入大；全年发光材料前景良好，获得头部客户后增长潜力大[28] 材料业务未来发展前景 - 历史数据显示有增长潜力，2025 年创下新高；材料业务突破需与面板厂合作测试和技术积累，成功后回报丰厚，如封装材料和 PSPI 材料量产将带来投资机会[29][30] 设备业务展望 - 设备业务基本盘好，毛利净利高且稳定；8 代线建设若有更多面板厂跟进，奥来德 2025 - 2030 年可能有持续性订单[31] 融资计划 - 有未来融资计划，计划扩产以满足客户需求，从研发走向量产，增厚收入利润[32][33] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2022 年和 2023 年首次实现 RPC 和 GRP 两款材料的国产化替代，2022 年一季度材料收入 3,000 多万，到三、四季度达 6,000 万，2023 年一季度涨至 1.3 亿[6] - 奥来德拥有蓝色荧光材质科技成果转化证书，并已在上海金山展厅展示，目前该材质有两个以上客户[11] - 国内共有 22 条六代线，京东方拥有 9 条 6 代线，每月产能为 16K；天马拥有 5.5 条 6 代线，其中 D5 条尚未开建；华星、电辉及维信诺各有三条 6 代线；还有 8 代线，京东方和维信诺各有两条，2026 - 2029 年陆续投产并进入稳定量产阶段，8 代线发光材料用量是 6 代线的 4 - 6 倍，封装 PSPI 材料用量是 6 代线的 2 - 2.5 倍[18][19] - 2023 年初国产化率仅为 20%，到 2024 年初已达到 80%，年底接近 99%[23]

文章核心观点 奥来德在OLED产业链上游有深厚技术积累和布局，材料业务营收稳健增长，设备业务虽短期承压但有新订单和发展潜力，公司还积极探索新技术助力研发生产 [1][2][3] 公司基本情况 - 4月17日接待朱雀基金、重阳投资、中邮证券等机构投资者调研 [1] - 跨长春及上海两地布局，从事OLED产业链上游有机发光材料终端材料与蒸发源设备的研产销及售后技术服务 [1] 业务营收情况 2024年 - 实现营业收入5.33亿元，材料业务营收3.63亿元，同比增长14.31%，设备营收1.69亿元，同比下降15% [1] 2025年一季度 - 实现营业收入1.53亿元，材料业务营收1.36亿元，同比增长5.33%，创一季度材料收入历史新高，设备营收1692.74万元，同比显著下降 [1] 业务发展布局 材料业务 - 上市后材料业务连续五年营收稳健增长，推动优势产品GP、RP、BP升级迭代，覆盖主流面板厂商，加速RD、RH产线应用并取得阶段性成果 [2] - 新产品封装材料、PSPI材料、钙钛矿材料研发及市场推广稳步推进，2025年将逐步市场放量 [2] 设备业务 - 显示面板行业向8代线转型，6代蒸发源设备业务短期承压，一季度中标京东方8.6代蒸发源设备订单，金额6.55亿元含税，预计影响2025、2026年度业绩 [2] - 2024年获绵阳京东方蒸发源改造项目订单并供货，中标武汉天马蒸发源改造项目，未来国内规划未建、改造产线有望为设备业务贡献增量 [3] 技术研发情况 - 2024年研发投入1.5亿元，同比增长22.73%，截至2024年发明专利累计申请913件、获得392件，2024年新申请111件，新授权67件 [3] - 尝试用AI技术助力材料研发、生产，优化合成路线，降低成本，将持续探索该领域 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收增长但归母净利润下降，2025年1季度营收和归母净利润均大幅下降；公司材料业务营收增长，设备业务取得技术突破和项目中标；预计2025 - 2027年公司归母净利增长，维持“买入”评级 [2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月16日公司发布2024年年报和2025年1季报，2024年营收5.33亿元同比+3.00%，归母净利润0.90亿元同比 - 26.04%；2025年1季度营收1.53亿元同比 - 40.71%，归母净利润0.25亿同比 - 73.23% [2] 分析 - 2024年销售费用0.15亿元同比 - 6.9%，管理费用0.99亿元同比 + 4.11%，财务费用 - 0.05亿元因理财收入减少，研发费用1.22亿元同比 + 20.29%因加大研发投入 [3] 业务情况 - 材料业务：2024年实现营业收入3.63亿元同比增长14.31%，优势产品覆盖主流面板厂商带来稳定营收增长 [4] - 设备业务：6代蒸发源市场进行技术改造升级，2024年完成部分项目验收并中标新项目，2025年2月中标京东方8.6代AMOLED生产线项目，标志8.6代线性蒸发源技术达行业领先水平 [4] 研发情况 - 推动GP、RP、BP升级迭代，加速RD、RH产线应用取得阶段性成果；2024年度新申请发明专利111项，新增67项发明专利授权，凸显技术储备与创新能力 [5] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025 - 2027年公司归母净利分别为2.08、2.92和3.56亿元，对应EPS分别为0.998、1.402和1.712元/股，当前市值对应的PE分别为17.90X、12.74X和10.44X，维持“买入”评级 [6] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|517|533|920|1119|1278| |营业收入增长率|12.73%|3.00%|72.67%|21.63%|14.21%| |归母净利润(百万元)|122|90|208|292|356| |归母净利润增长率|8.18%|-26.04%|129.81%|40.44%|22.07%| |摊薄每股收益(元)|0.822|0.434|0.998|1.402|1.712| |每股经营性现金流净额|0.17|0.31|1.55|1.86|1.93| |ROE(归属母公司)(摊薄)|6.88%|5.20%|10.92%|13.66%|14.71%| |P/E|21.73|41.13|17.90|12.74|10.44| |P/B|1.49|2.14|1.95|1.74|1.54|[10] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了2022 - 2027E各指标情况，如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等及相关比率分析 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|1|4|8|14| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[13] 历史推荐和目标定价 - 2024 - 09 - 10评级“买入”，市价14.18，目标价24.94～24.94 [13]