报告公司投资评级 - 给予康普化学“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 随着新能源车逐步更新换代，公司金属萃取剂在动力电池回收领域的重要性将会逐步凸显，预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.32、1.62、1.42亿元，当前股价对应PE分别为14.8、12.0、13.7倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024全年实现营业总收入3.30亿元，同比下降25.21%；实现归母净利润0.80亿元，同比下降46.39%；2024Q4单季度实现营业收入0.46亿元，同比下滑52.96%、环比下滑48.31%，实现归母净利润0.01亿元，同比下滑 - 97.03%、环比下滑 - 94.60% [4] 业绩承压原因 - 公司营业收入主要来自金属萃取剂，2024年度该业务营收2.79亿元，占全年营收84.36%，受境内大客户冲槽需求减少影响，产品营收下滑31.97%，毛利率下滑0.97个百分点至41.96% [5] 其他业务情况 - 其他特种表面活性剂产品2024年贡献营收0.51亿元，同比增长60.92%，一定程度对冲金属萃取剂营收下滑影响 [5] 费用率情况 - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比 + 0.97/+2.67/ - 0.28/+2.79pct，费用率整体上行，管理和研发费用率增长较多，技术研究院落成及引进人才带来的费用是主因 [6] 现金流情况 - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额为 - 0.09亿元，同比下降0.18亿元，主要源于客户回款延期 [6] 股份回购与分红 - 年中启动股份回购计划，9月完成预定份额，未来用于员工持股计划；每10股派发现金红利2元，合计0.18亿元，体现公司对未来的坚定信心 [7] 盈利预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|330|447|534|562| |增长率（%）|-25.2%|35.1%|19.5%|5.3%| |归母净利润（百万元）|80|132|162|142| |增长率（%）|-46.4%|63.8%|22.9%|-12.2%| |摊薄每股收益（元）|0.67|1.10|1.36|1.19| |ROE（%）|11.2%|16.0%|17.1%|13.5%|[11] 资产负债表预测 |资产负债表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产合计|488|632|803|964| |非流动资产合计|392|376|356|336| |资产总计|880|1,008|1,159|1,300| |流动负债合计|159|186|213|245| |非流动负债合计|1|1|1|1| |负债合计|160|187|214|246| |股东权益|720|821|945|1,055| |负债和所有者权益|880|1,008|1,159|1,300|[12] 利润表预测 |利润表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|330|447|534|562| |营业成本|185|225|266|317| |营业税金及附加|2|3|4|4| |销售费用|7|10|11|12| |管理费用|17|23|27|29| |财务费用|-3|-3|-6|-8| |研发费用|18|24|29|30| |费用合计|39|53|62|63| |资产减值损失|-2|-2|-2|-2| |公允价值变动|1|1|1|1| |投资收益|1|1|1|1| |营业利润|100|162|198|175| |利润总额|96|158|194|171| |所得税费用|16|26|33|29| |净利润|80|132|162|142| |归母净利润|80|132|162|142|[12] 主要财务指标预测 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入增长率|-25.2%|35.1%|19.5%|5.3%| |归母净利润增长率|-46.4%|63.8%|22.9%|-12.2%| |毛利率|43.9%|49.7%|50.2%|43.7%| |四项费用/营收|11.7%|11.9%|11.6%|11.2%| |净利率|24.3%|29.5%|30.3%|25.3%| |ROE|11.2%|16.0%|17.1%|13.5%| |资产负债率|18.2%|18.6%|18.4%|18.9%| |总资产周转率|0.4|0.4|0.5|0.4| |应收账款周转率|2.2|2.2|2.2|2.2| |存货周转率|0.9|0.9|0.9|0.9| |EPS|0.67|1.10|1.36|1.19| |P/E|24.2|14.8|12.0|13.7| |P/S|5.9|4.3|3.6|3.5| |P/B|2.7|2.4|2.1|1.8|[12]