报告公司投资评级 - 报告对赛力斯的投资评级为“买入”[1] 报告的核心观点 - 赛力斯2024年新能源车销量亮眼，在新能源高端化战略带动下实现盈利扭亏为盈，未来随着问界M8等新产品上市，销量与盈利有望进一步提升，虽下调2025至2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，但仍维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 赛力斯发布2024年年报，2024年实现营业收入1451.76亿元，同比大幅增长305.04%；实现归母净利润59.46亿元，同比扭亏为盈[2] 分析判断 - 营收规模实现新突破，盈利扭亏为盈：2024年实现营业收入1451.76亿元，同比大幅增长305.04%，营收创历史新高；实现归母净利润59.46亿元，同比扭亏为盈。2024年Q4单季营收385.49亿元，同比增长101.18%，Q4归母净利润19.08亿元，同比增长1325.88%，单季净利润占全年比重达32%[3] - 高端化战略成效凸显，毛利率提升显著：2024全年新能源销量42.69万辆，同比增长182.8%，高端旗舰产品问界M9销量超15万辆，连续11个月蝉联中国市场50万级豪华车月度销量冠军。新能源汽车毛利率高达26.21%，同比增加16.29个百分点。2024年研发投入70.5亿元，同比增长58.9%，研发人员占公司总数三分之一[4] - 超级工厂领先行业，新车周期值得期待：超级工厂技术工艺行业领先，通过一体化压铸技术将222个零部件集成为10个，使用协同机器人超3000台。有多款改款车型与全新车型上市，全新智慧旗舰SUV问界M9改款已于2025年3月上市，定位于家庭智慧旗舰的全新车型问界M8将于4月上市[5] 投资建议 - 下调2025至2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，2025年营收从1893.66亿元调整至1856.80亿元，2026年营收从2288.31亿元调整至2176.17亿元，2027年营收为2425.77亿元；2025年EPS从7.69元调整至6.16元、2026年EPS从10.37元调整至7.74元、2027年EPS为9.36元，2025年4月7日收盘股价113.8元对应PE估值分别为18.47倍、14.70倍、12.16倍，维持“买入”评级[6] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|35,842|145,176|185,680|217,617|242,577| |YoY（%）|5.1%|305.0%|27.9%|17.2%|11.5%| |归母净利润(百万元)| -2,450|5,946|10,066|12,642|15,290| |YoY（%）|36.1%|342.7%|69.3%|25.6%|20.9%| |毛利率（%）|9.9%|26.2%|25.6%|25.6%|25.9%| |每股收益（元）| -1.63|3.94|6.16|7.74|9.36| |ROE| -21.5%|48.5%|37.3%|35.9%|33.9%| |市盈率| -69.82|28.88|18.47|14.70|12.16|[8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了赛力斯2024A - 2027E的各项财务数据，包括营业总收入、营业成本、净利润等，以及主要财务指标如成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等数据[10]