报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润下降，主要因资产减值损失；看好2025年公司业绩反转，维持买入评级 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入743.78亿元，同比降1.46%；归母净利润6.42亿元，同比降59.83%；扣非归母净利润5.81亿元，同比降62.08%；2024Q4单季度计提9.84亿元资产减值损失 [2] 商业分销板块 - 2024年分销板块收入529.84亿元，同比增1.98%；净利润9.22亿元，同比降12.74%；利润下滑与资金成本上升及2023年基数有关 [3] - 2024年两广传统业务销售增速放缓，因区域竞争激烈和公司调控销售 [3] - 2024年创新药分销占比提升，SPD服务费收入同比增20.2%；3家子公司获国家高新技术企业资质，解决方案落地52家医院 [3] 零售板块 - 2024年零售板块收入223.57亿元，同比降8.41%；净利润-11.04亿元，同比降309.53%；归母净利润-10.72亿元，同比降388.83%；亏损主因资产减值准备 [3] - 2024年国大药房战略转向高质量发展，成立亏损治理小组，关闭1270余家直营门店 [3] - 2024年自有品牌销售额突破10亿元，同比增46%，毛利额同比增44%；创新业务销售18.9亿，完成电商平台资质认证和相关备案许可 [3][4] 其他财务指标 - 公司对联营企业投资收益3.70亿元，同比升17.20%；2024年经营活动现金流量净额32.71亿元，同比增11.38%；营业收现比率1.08，同比增0.04 [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为756.55亿、772.29亿、794.39亿元，同比增速约2%、2%、3%；归母净利润分别为13.33亿、14.46亿、15.67亿元，同比分别增长约108%、8%、8%，对应PE分别为10倍、9倍、9倍 [6]