报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩高增，Q4收入和利润创新高，充分受益于AI浪潮 基于公司AI PCB加速放量以及产能持续释放，上调2025、2026年利润预期，新增2027年利润预期，维持“买入”评级[4] - 2024年企业通讯板再创佳绩，汽车板盈利能力略有下滑 2025年需关注算力板块迭代以及汽车板扭亏情况[5][6] 相关目录总结 公司概况 - 当前股价24.94元，一年最高最低为46.86/24.94元，总市值479.49亿元，流通市值479.18亿元，总股本19.23亿股，流通股本19.21亿股，近3个月换手率184.52%[1] 财务数据 - 2024年公司实现营收133.42亿元，同比增长49.26%，归母净利润25.87亿元，同比增长71.05% 单Q4实现营收43.31亿元，同比增长51.64%，环比增长20.74%；归母净利润7.39亿元，同比增长32.07%，环比增长4.42%；毛利率31.80%，同比下降0.64pct，环比下降3.14pct；净利率17.00%，同比下降2.32pct，环比下降2.58pct[4] - 预计2025 - 2027年归母净利润为34.60/42.13/51.541亿元，EPS为1.80/2.19/2.68元，当前股价对应PE为15.4/12.6/10.3倍[4] - 2024年企业通讯板/汽车板分别实现营收100.93/24.08亿元，同比分别增长71.94%/11.61%[5] 业务分析 - 企业通讯板方面，2024年AI服务器和HPC产品约占29.48%，高速网络交换机及其配套路由产品约占38.56%，高端产品占比持续提升且增速较快 技术能力领先，GPU平台产品可支持112/224Gbps的速率，相关交换机产品有生产和交付，224Gbps产品正在开发 算力行业迭代快，公司订单充足，将长期受益[5][6] - 汽车板方面，毫米波雷达、智能座舱域控制器等新兴领域持续成长，在汽车板营收占比增长至37.68%，但受价格竞争等因素影响，毛利率略有下降 公司在更高阶层HDI等产品有完善布局，胜伟策有望在2025年实现扭亏[5][6] 财务预测摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,938|13,342|16,830|19,777|23,302| |YOY(%)|7.2|49.3|26.1|17.5|17.8| |归母净利润(百万元)|1,513|2,587|3,460|4,213|5,154| |YOY(%)|11.1|71.1|33.7|21.8|22.3| |毛利率(%)|31.0|34.5|35.7|36.3|37.0| |净利率(%)|16.9|19.4|20.6|21.3|22.1| |ROE(%)|15.1|21.6|22.4|22.0|21.6| |EPS(摊薄/元)|0.79|1.35|1.80|2.19|2.68| |P/E(倍)|35.2|20.6|15.4|12.6|10.3| |P/B(倍)|5.4|4.5|3.5|2.8|2.2|[7]