报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][15] 报告的核心观点 - 来水转好及公允价值变动损益带动业绩大幅增长，新能源项目建设有序推进 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入39.32亿元，同比减少76.48%，归母净利润0.63亿元，同比增长3704.04%，扣非归母净利润 - 0.71亿元，同比减亏39.65% [1][7] - 供电业务扣非归母净利润4.15亿元，同比增长0.48亿元；水电业务扣非归母净利润2.28亿元，同比增加1.26亿元；火电业务扣非归母净利润 - 2.86亿元，同比增亏1.52亿元；风电业务扣非归母净利润0.31亿元 [1][7] - 公司计提商誉减值、其他应收款坏账准备、参股公司投资收益减少分别导致扣非归母净利润同比变化 - 0.22、 - 0.13、 - 0.10亿元；按公允价值计量的其他非流动金融资产损益、计提世纪之光诉讼产生的预计负债、电煤采购补贴等政府补助减少分别导致归母净利润变化1.30、 - 0.87、 - 0.32亿元 [1][7] 电量情况 - 2024年公司累计发电量63.83亿千瓦时，同比增加5.50%，平均上网电价345.81元/MWh；售电量85.85亿千瓦时，同比增加1.45%，平均售电价507.82元/MWh [2][13] - 2025年公司经营目标安排发电量68.56亿kWh，售电量94.21亿kWh [2][13] 新能源项目情况 - 防城港海上风电A场址于2024年末全容量并网发电，总装机70万千瓦，2024年累计发电量6.77亿kWh，F场址已取得项目开发权并推进前期工作，规划装机110万千瓦 [2][13] - 在手八步上程、仁义，平桂水口、茶盘源合计55万千瓦陆上风电项目已设立相关公司，项目有序推进 [2][13] - 投资来宾市兴宾区迁江镇印山光伏发电项目（一期），直流侧规划装机108.3MWp，投资来宾市兴宾区迁江镇古欧光伏发电项目，直流侧规划装机97.17MWp [2][13] 财务指标情况 - 2024年公司毛利率为25.40%，同比提高19.88pct；净利率为1.60%，同比提高1.43pct；销售费用率为0.03%，同比降低1.10pct；管理费用率为3.81%，同比提高2.31pct；财务费用率11.20%，同比提高7.90pct；研发费用率0.43%，同比提高0.28pct；经营期间费用率15.47%，同比提高9.48pct [10] - 2024年公司ROE同比提高2.06pct至2.11%，资产周转率0.19次，同比下降0.65次，权益乘数6.98，同比提高0.42 [11] - 2024年公司经营性现金净流入12.05亿元，同比增长98.4%；投资性现金净流出33.66亿元，同比增长41.7%；融资性现金净流入22.79亿元，同比增长140.0% [11] 资产处置情况 - 拟出售持有的环球新材国际股票，2024年累计减持14万股 [14] - 完成控股公司陕西桂兴电力有限公司注销，累计转让广西永盛石化公司49%股权，转让广西桂东新能源科技有限责任公司100%股权、贺州市上程电力有限公司96.954%股权、上海科雷斯普能源科技股份有限公司10.73%股权 [14] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年归母净利润2.71、3.94、4.52亿元（2025/2026原为5.26、6.05亿元，新增2027年预测），EPS为0.19、0.27、0.31元，对应当前股价PE为24.2、16.6、14.5X [3][15]