报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年灵宝黄金业绩同比高增，成本控制优异，实现营业收入118.7亿元，同比+12.7%，归母净利润7.0亿元，同比+119.4% [1] - 考虑金价中枢上行，上调盈利预测，预计2025 - 27年归母净利润11.2/15.9/20.1亿元，对应市盈率6.8/4.8/3.8倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027E营业总收入分别为105.35亿、118.67亿、149.79亿、159.84亿、173.24亿元，同比增长4%、13%、26%、7%、8% [2] - 2023 - 2027E营业利润分别为5.90亿、10.22亿、16.39亿、22.65亿、28.37亿元，同比增长31%、73%、60%、38%、25% [2] - 2023 - 2027E归母净利润分别为3.18亿、6.98亿、11.18亿、15.85亿、20.13亿元，同比增长32%、119%、60%、42%、27% [2] - 2023 - 2027E每股收益分别为0.37、0.56、0.87、1.23、1.56元，PE分别为16.0、10.5、6.8、4.8、3.8，PB分别为1.9、2.2、1.7、1.3、1.0 [2] 基础数据 - 总股本12.87亿股，香港股11.06亿股，总市值80亿港元，香港股市值69亿港元，每股净资产2.6港元，ROE（TTM）20.6，资产负债率56.2% [3] - 主要股东为深圳杰思伟业控股股份有限公司，持股比例25.716% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为7%、102%、98%，相对表现分别为25%、116%、80% [5] 相关报告 - 2024年归母净利润接近预告上限，海外矿山和冶炼业务扭亏为盈，吉国矿山实现利润0.11亿元，冶炼业务实现利润0.48亿元 [6] - 2024年公司自产金5.2吨，因上半年省内矿山受监管影响产量下降，下半年复产产能利用率提升，下半年产量环比+86.3% [6] - 2024年下半年自产金成本下降明显，完全成本（不含税）为320元/克，较2023年下降27元/克 [6] - 公司计划2025年整体勘探规划钻探15万米，坑探27万米，力争2026年底提交备案黄金金属储量近百吨 [6] - 公司规划现有矿山5年内保持每年10%以上矿产金属量增速，2025年各矿山目标克金成本约300元/克，未来目标常年控制在1000美金/盎司以内 [6] 财务预测表 - 资产负债表：2023 - 2027E资产总计分别为68.36亿、72.15亿、83.41亿、96.93亿、113.92亿元，负债合计分别为44.00亿、40.57亿、41.53亿、41.79亿、42.33亿元 [7] - 现金流量表：2023年经营活动现金流4.67亿元，投资活动现金流 - 4.37亿元，筹资活动现金流0.53亿元 [7] - 利润表：2023 - 2027E总营业收入分别为105.35亿、118.67亿、149.79亿、159.84亿、173.24亿元，归属普通股东净利润分别为3.18亿、6.98亿、11.18亿、15.85亿、20.13亿元 [7] 主要财务比率 - 年成长率：2023 - 2027E营业收入同比增长4%、13%、26%、7%、8%，营业利润同比增长31%、73%、60%、38%、25%，净利润同比增长32%、119%、60%、42%、27% [8] - 获利能力：2023 - 2027E毛利率分别为9.2%、12.3%、14.9%、18.2%、20.4%，净利率分别为3.0%、5.9%、7.5%、9.9%、11.6% [8] - 偿债能力：2023 - 2027E资产负债率分别为64.4%、56.2%、49.8%、43.1%、37.2%，净负债比率分别为41.7%、36.7%、30.7%、26.4%、22.5% [8] - 营运能力：2023 - 2027E资产周转率分别为1.5、1.6、1.8、1.6、1.5，存货周转率分别为6.7、6.5、7.0、6.5、6.5 [8] - 每股资料：2023 - 2027E每股收益分别为0.37、0.56、0.87、1.23、1.56元，每股经营现金分别为0.54、0.00、0.61、1.25、1.53元 [8] - 估值比率：2023 - 2027E PE分别为16.0、10.5、6.8、4.8、3.8，PB分别为1.9、2.2、1.7、1.3、1.0，EV/EBITDA分别为12.1、8.6、5.5、4.0、3.2 [8]